2026年中报点评：归母净利润与NBV增速领先，资负两端表现均亮眼

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国人寿（601628） 2026 年中报点评：归母净利润与 NBV 增速领先，资负两端表现均亮眼 2026 年 08 月 27 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 38.61 一年最低/最高价 32.32/51.92 市净率(倍) 1.64 流通A股市值(百万元) 803,996.49 总市值(百万元) 1,091,300.26 基础数据 每股净资产(元,LF) 23.50 资产负债率(%,LF) 91.62 总股本(百万股) 28,264.71 流通 A 股(百万股) 20,823.53 相关研究 《中国人寿(601628)： 2026 年中报业绩预增点评：持续深化资产负债联动，上半年归母净利润同比增长超 2 倍》 2026-07-14 《中国人寿(601628)： 2026 年一季报点评：长险新单保费与 NBV 增速创近年来新高 》 2026-04-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 528567 615678 649275 683124 717510 同比（%） 53.53% 16.48% 5.46% 5.21% 5.03% 归母净利润（百万元） 106935 154078 170575 173334 182976 同比（%） 131.56% 44.09% 10.71% 1.62% 5.56% 每股 EV（元/股） 49.57 51.93 55.70 59.97 64.72 PEV 0.78 0.74 0.69 0.64 0.60 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【事件】中国人寿发布 2026 年中报：1）归母净利润 1345 亿元，同比+229%；Q2 单季 1150 亿元，同比+848%，主要是股市向好带动投资收益大幅增长。ROE 为 21.1%，同比+13.2pct。2）归母净资产 6642 亿元，较年初+11.6%，较 Q1 末+11.0%。3）EV 1.61 万亿元，较年初+10.0%。4）中期分红每股 0.358 元，同比+50.4%。 ◼ 保费：新单期交保费快速增长，个险与银保齐头并进。1）上半年新单保费同比+11.6%，首年期交保费同比+24.7%；十年期及以上期交保费同比+19.2%，占期交保费比重为 35.7%，同比-1.6pct。2）个险、银保上半年新单保费分别同比+16.6%、+16.1%，首年期交保费分别同比+17.9%、+49.3%。3）业务结构继续优化，浮动收益型业务实现强劲增长，占比进一步提升。 ◼ 价值：NBV 增速领先同业，个险价值率同比提升。1）上半年 NBV 为382 亿元，同比+33.7%。其中个险渠道 NBV 同比+37.5%，占比同比+2.4pct 至 87.7%。银保及其他渠道同比+11.7%。2）上半年个险渠道 NBV margin 为 38.4%，同比+6.0pct，我们预计主要受预定利率下调、业务结构调整及费用管理优化等因素推动。 ◼ 渠道：个险人力规模回升，银保扩量提质。1）个险人力规模逐步回升，2025 年末、2026Q1、2026H1 分别约为 58.7 万、59.4 万、60.7 万人，2026H1 末较年初+3.4%，较 Q1 末+2.2%。其中，营销、收展团队分别约为 38 万、23 万人。同时队伍结构不断优化，优增人力同比+56%，绩优人力占比同比+3.6pct，45 周岁及以下人员占比同比+3.5pct。2）银保渠道扩量提质，上半年新单出单网点同比+10% ，其中星级网点数量同比+60%，银保客户经理人均产能同比+37%。 ◼ 投资：总投资收益率显著提升，大幅增配 OCI 股票。1）截至年中，投资资产达 7.9 万亿元，较年初 +7.0%。债券/股票/ 基金分别占比57.1%/13.1%/6.1%，较年初-0.3pct、+1.8pct、+0.4pct。股票中 OCI 规模达 3927 亿元，较年初+69%，占比 37.8%，较年初+10pct。2）上半年总投资收益同比大增 147%至 3145 亿元，年化总投资收益率 5.58%，同比+2.2pct。测算得到年化净投资收益率约 2.6%，同比-0.2pct。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司上半年经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 1706/1733/1830 亿元，分别同比增长 10.7%/1.6%/5.6%。我们继续看好公司作为行业龙头的竞争优势，当前 A、H 股市值分别对应 2026E PEV 0.7x、0.5x，PB 1.6x、1.1x，以 2025 年度分红计算的股息率分别为 2.2%、3.4%，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。 -22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%2025/8/272025/12/262026/4/262026/8/25中国人寿沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2026H1 中国人寿归母净利润同比+229% 图2：2026H1 中国人寿归母净资产较年初+11.6% 数据来源：中国人寿财报，东吴证券研究所 数据来源：中国人寿财报，东吴证券研究所 图3：2026H1 中国人寿 NBV 同比+33.7% 图4：2026H1 中国人寿代理人规模较年初+3.4% 数据来源：中国人寿财报，东吴证券研究所 数据来源：中国人寿财报，东吴证券研究所 图5：2026H1 中国人寿股票投资占比较年初+1.8pct 图6：2026H1 中国人寿年化总投资收益率同比提升 数据来源：中国人寿财报，东吴证券研究所 数据来源：中国人寿财报，东吴证券研究所 注：2025H1 和 2026H1 为年化口径，2026H1 净投资收益率为测算数据 667 462 1069 1541 409 1345 -30.7%131.6%44.1%6.9%228.6%-50%0%50%100%150%200%250%02004006008001000120014001600180020222023202420252025H12026H1归母净利润（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）3660 4771 5097 5952 6642 30.3%6.8%16.8%11.6%0%5%10%15%20%25%30%35%0100020003000400050006000700020222023202420252026H1归母净资