海外储能持续高增，电池包加速放量打开成长空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月27日优于大市德业股份（605117.SH）海外储能持续高增，电池包加速放量打开成长空间核心观点公司研究·财报点评电力设备·光伏设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：李恒源010-88005313021-60875174wangweiqi2@guosen.com.cnlihengyuan@guosen.com.cnS0980520080003S0980520080009证券分析师：李全021-60375434liquan2@guosen.com.cnS0980524070002基础数据投资评级优于大市(维持)收盘价96.50 元总市值/流通市值122872/122872 百万元52 周最高价/最低价174.56/59.60 元近 3 个月日均成交额1745.85 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《德业股份（605117.SH）-受益海外户储及工商储高景气，上半年业绩同比增长超 7 成》 ——2026-07-10《德业股份（605117.SH）-拟建 9GWh 工商业储能产能，受益全球储能高景气度》 ——2026-06-26《德业股份（605117.SH）-储能业务出货快速增长，公司发布员工持股计划草案提升凝聚力》 ——2025-09-08业绩延续高增，Q2 收入利润环比进一步提速。公司 2026H1 实现营业收入106.41 亿元，同比增长 92.23%；归母净利润 27.17 亿元，同比增长 78.53%；扣非归母净利润 25.70 亿元，同比增长 75.81%。其中二季度单季实现营业收入 61.82 亿元，同比增长 108.20%、环比增长 38.62%；归母净利润 15.30 亿元，同比增长 87.31%、环比增长 28.77%；扣非归母净利润 14.22 亿元，同比增长 67.55%、环比增长 24.01%。Q2 在储能电池包持续放量、海外光储需求旺盛的带动下，收入与利润均呈现加速增长态势。逆变器与储能电池包协同销售。分业务看，2026H1 逆变器产品实现营业收入51.3 亿元，同比+94%，占主营业务收入 48.4%；储能电池包产品实现营业收入 48.9 亿元，同比+244%，占主营业务收入 46.1%。公司依托逆变器产品在户用光伏及储能安装商群体中积累的客户资源和渠道网络，为储能电池包产品的导入提供了销售基础；逆变器与储能电池包在通信协议、能量管理策略和安全保护机制方面完成系统适配，能够为终端用户提供即插即用的系统解决方案。海外储能维持高景气度。欧洲居民电价仍在历史相对高位，户储需求依然强劲；欧盟委员会号召 22 个成员国签署储能三方协议，明确工商储装机容量从 2026 年的 9GWh 增加至 2028 年的 24GWh；澳洲新版家庭电池计划、南非开普敦现金换电力计划等政策支撑储能需求。公司凭借“立体营销＋品牌出海＋深度本地化”构建全球渠道护城河，目前已在 150 多个国家和地区开展业务，可充分受益全球分布式储能市场的繁荣发展。公司逐步向综合能源解决方案服务商转型。在户用储能领域，公司通过逆变器、储能电池包和德业云平台的集成，提升客户户储系统的经济性。面向工商业客户，公司推出了结构精简、模块化设计的储能系统，通过解决方案的灵活性与可延展性开拓工商储市场。例如，通过优化 IP65 防护等级及推出“光储充”一体化产品等措施，公司得以满足工商业室外场景的多样化需求。在新兴的微型储能场景，公司推出适用于阳台储能、户外露营、应急救灾的相关产品，在新的客户领域持续扩大品牌影响力。风险提示：海外储能需求不及预期；电芯价格大幅波动；市场竞争加剧。投资建议：考虑到全球储能市场平稳发展，我们维持 2026-2028 年盈利预测64.6/75.8/85.3 亿 元 ， 同 比 +104%/+17%/+13% ， 对 应 动 态PE 为19.0/16.2/14.4x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)11,20612,22423,69827,62132,541(+/-%)49.8%9.1%93.9%16.6%17.8%净利润(百万元)29603171646475778529(+/-%)65.3%7.1%103.9%17.2%12.6%每股收益（元）2.322.495.085.956.70EBITMargin27.9%27.1%32.0%32.2%30.7%净资产收益率（ROE）40.3%32.0%52.8%44.7%37.2%市盈率（PE）41.538.819.016.214.4EV/EBITDA39.137.816.914.513.0市净率（PB）13.0011.908.686.204.71资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2一、储能电池包业务规模快速扩大，业绩高增公司 2026H1 实现营业收入 106.4 亿元，同比+92%，主要系市场需求增长、储能电池包业务规模快速扩大、逆变器业务保持增长所致。盈利端，报告期公司实现归母净利润 27.2 亿元，同比+78%；扣非归母净利润 25.7 亿元，同比+75%，收入与利润同步接近翻倍增长。综合毛利率 37.65%，同比+0.17pct；净利率 25.54%，同比-1.96pct。单季度看，2026Q2 实现营业收入 61.8 亿元，同比+108%、环比+38%，归母净利润15.3 亿元，同比+87%、环比+29%，扣非归母净利润 14.2 亿元，同比+68%，单季收入创历史新高且增速环比继续上行，反映欧洲户储需求韧性叠加亚非拉新兴市场放量共振。26Q2 毛利率 34.9%，同比-2.8pct、环比-6.5pct；净利率 24.7%，同比-2.8pct、环比-1.9pct。图1：公司营业收入及同比增速（亿元、%）图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速（亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理二、逆变器与储能电池包协同销售，全球渠道护城河加深分业务看，2026H1 逆变器产品实现营业收入 51.3 亿元，同比+94%，占主营业务收入 48.4%；储能电池包产品实现营业收入 48.9 亿元，同比+244%，占主营业务收入 46.1%。公司依托逆变器产品在户用光伏及储能安装商群体中积累的客户资请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3源和渠道网络，为储能电池包产品的导入提供了销售基础，原光伏产品客户对储能产品认可度较高；逆变器与储能电池包在通信协议、能量管理策略和安全保护机制方面完成系统适配，能够为终端用户提供即插即用的系统解决方案。上半年公司总计销售逆变器 115.3 万台，其中户用储能逆变器 57.0 万台、