日常消费行业阿里线上数据月报：疫情利好3月线上消费，龙头品牌表现优异

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 4 月 9 日 日常消费 阿里线上数据月报：疫情利好 3 月线上消费，龙头品牌表现优异 行业动态 行业近况 本报告追踪的数据来源于“淘数据”平台，行业及品牌数据的统计范围是阿里线上数据（含天猫和淘宝），本报告数据主要反映阿里线上渠道的销售情况。 2020 年 3 月单月：阿里线上渠道休闲食品/保健品/调味品/乳制品/婴幼儿奶粉/白 酒 / 啤 酒 销 售 额 分 别 同 比 +36.2%/+27.0%/+48.8%/+97.6%/+43.2% /+38.3%/+51.8%。驱动奶粉增长的要素包括销量与均价，驱动啤酒增长的要素为均价，其余品类销售额增长的驱动力主要是销量。 2020 年一季度累计：休闲食品/保健品/乳制品/婴幼儿奶粉/成人奶粉销售额分别同比+16.9%/+16.0%/+102.2%/+40.5%/54.5%。尽管 1Q20 线上渠道受到一定物流影响，但数据显示必选属性较强的营养产品销售额同比均呈现增长。我们认为疫情催化下各品类的线上消费渗透率仍会继续提升，龙头品牌线上市场份额提升的趋势不变，行业集中度提升的中长期逻辑不会发生变化。 评论 休闲食品：1Q20 阿里线上销售额达 193.1 亿元，同比+16.9%，销售均价同比+0.7%。1Q20 三只松鼠/百草味/良品铺子销售额分别为 27.8/17.3/9.5 亿元，同比分别+28.2%/+18.2%/+37.9%，销售均价分别是 48.8/46.1/36.5 元/件，ASP 分别同比+12.2%/+16.8%/30.4%。 保健品：1Q20 阿里线上销售额达 48.9 亿元，同比+16.0%，销售均价同比-4.7%。1Q20 汤臣倍健/Swisse 销售额分别为 3.9/3.2 亿元，同比分别+17.5%/+37.3%，销售均价分别是 141.4/143.4 元/件，ASP 分别同比-6.5%/+0.5%。 调味品：3 月阿里线上销售额达 9.1 亿元，行业 CR3 为 8.8%，酱油行业 CR3 为67.4% 。 海 天 / 千 禾 / 厨 邦 酱 油 销 售 额 分 别 为 21.8/13.7/4.5 百 万 元 ， 同 比+84.5/+23.0%/+133.6% ， 销 售 均 价 分 别 是 25.0/41.3/29.3 元 / 件 ， ASP 同 比-0.6%/-14.8%/-0.5%。 乳制品：1Q20 阿里线上销售额达 25.4 亿元，销售均价 62.6 元/件。1Q20 伊利/蒙牛/光明销售额分别为 5.3/5.3/1.0 亿元，同比分别+62.2%/+128.2%/+18.5%，销售均价分别是 64.9/66.0/62.8 元/件，ASP 分别同比+8.9%/+16.3%/-5.8%。 婴幼儿奶粉：1Q20 阿里线上销售额达 28.8 亿元，同比+40.5%，销售均价同比+15.3%。1Q20 飞鹤/伊利/合生元/贝拉米销售额分别为 2.52/1.14/0.65/0.40 亿元，同比分别+93.9%/-20.0%/-34.2%/+20.7%，销售均价分别是 456.7/162.9/286.6/305.4元/件，ASP 分别同比+31.4%/-7.2%/-62.4%/+11.9%。 酒类及饮料：3 月阿里线上白酒/啤酒/饮料销售额达 2.9/1.2/3.8 亿元，分别同比+38.3%/+51.8%/-5.7%。茅台/泸州老窖/五粮液销售额分别为 48.2/35.4/20.6 百万元，同比+124.6%/+178.9%/-1.3%。青岛/百威/哈尔滨啤酒品牌销售额分别为16.1/14.8/8.6 百万元，同比+81.0%/+99.7%/+84.7%。 估值与建议 维持覆盖个股盈利预测、目标价与评级不变。推荐组合：A 股酒类包括茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒，非酒包括双汇发展、恒顺醋业、中炬高新、安琪酵母、涪陵榨菜。港股包括万洲国际、康师傅、维达、青岛啤酒。 风险 报告的数据来源为中金购买的第三方淘数据，非中金研究部调研数据，部分品类的阿里线上数据代表性有限，且可能与公司实际经营数据存在差异，请投资者仔细阅读报告附录 1 的数据统计说明并注意投资风险。 吕若晨，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080514080002 SFC CE Ref：BEE828 ruochen.lv@cicc.com.cn 王亦沁 分析员 SAC 执证编号：S0080519120002 yiqin.wang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 安琪酵母-A 跑赢行业 38.00 27.3 23.3 涪陵榨菜-A 跑赢行业 32.20 38.0 33.5 古井贡酒-A 跑赢行业 140.50 22.4 17.4 贵州茅台-A 跑赢行业 1363.00 32.3 27.2 恒顺醋业-A 跑赢行业 20.50 38.4 32.9 山西汾酒-A 跑赢行业 107.30 33.5 26.2 双汇发展-A 跑赢行业 44.70 22.9 19.9 五粮液-A 跑赢行业 162.00 23.4 19.4 中炬高新-A 跑赢行业 47.20 44.7 36.1 泸州老窖-A 跑赢行业 108.00 19.8 16.1 康师傅控股-H 跑赢行业 16.20 23.3 20.6 青岛啤酒股份-H 跑赢行业 51.00 27.2 23.8 万洲国际-H 跑赢行业 10.35 9.0 8.0 维达国际-H 跑赢行业 22.00 14.0 12.8 中金一级行业 日常消费 相关研究报告 • 日常消费 | 零研月报：疫情期间家庭消费需求旺盛，2月食品表现普遍优于饮料 (2020.04.02) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 86931001071141212019-042019-072019-102020-012020-04相对值 (%) 沪深300 中金日常消费 中金公司研究部：2020 年 4 月 9 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 休闲食品：1Q20 销售额同比+16.9%，龙头表现突出 ......................................................................................................... 4 行业整体及结构：3 月销售额同比+36%，日常零食占比提高 ........................................................................................... 4 品牌情况：1Q20 龙头品牌同比增速均高于行业增速 ...................................................................................