公司简评报告：先进制程放量带动营收高增，薄膜沉积+三维集成协同并进

公司研究 公司简评 电子 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年08月27日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 拓荆科技（688072）：先进制程放量带动营收高增，薄膜沉积+三维集成协同并进 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 联系人 方逸洋 fyy@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/08/26 收盘价 675.06 总股本(万股) 29,068 流通A股/B股(万股) 28,269/0 资产负债率(%) 47.85% 市净率(倍) 14.87 净资产收益率(加权) 18.11 12个月内最高/最低价 945.00/167.00 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《拓荆科技（688072）：深耕薄膜沉积技术护城河，打造混合键合第二增长极——公司深度报告》2026.01.27 [table_main] 投资要点 ➢ 事件概述：根据公司发布2026半年度业绩报告，2026上半年公司营业总收入为29.13亿元（yoy+49.06%），归母净利润为13.43亿元（yoy+1324.10%），销售毛利率为41.00%（yoy+9.05pct）。公司2026Q2营业总收入为18.00亿元（yoy+44.56%，qoq+61.85%），归 母 净 利 润 为 7.72 亿 元 （ yoy+220.08% ， qoq+35.32% ）， 销 售 毛 利 率 为 40.58%（yoy+1.76pct，qoq-1.11pct）。 ➢ 先进制程放量驱动业绩加速释放。公司在先进制程领域取得关键突破，多款高端设备在客户端批量通过验证并进入规模化量产，带动营收实现同比增长。与此同时，生产规模效应逐步释放，叠加新工艺设备量产应用有效摊薄单位成本，2026年上半年营业成本增幅（29.24%）显著低于营收增速（49.06%），毛利率同比提升约9个百分点至41%，产品盈利能力显著增强。 ➢ 公司依托自主核心技术，构建了较为完善的“薄膜沉积+三维集成”的产品格局。薄膜沉积领域，公司以PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、Flowable CVD为核心，实现了全系列布局。其中PECVD已覆盖全部薄膜材料，广泛应用于逻辑和存储芯片；ALD设备在国内装机量与工艺覆盖度上均领先；HDPCVD、SACVD、Flowable CVD可满足不同深宽比结构的填充需求，已在多条产线产业化应用。同时，公司已累计出货超3800个反应腔，进入约100条生产线；累计流片量约6亿片，机台平均运行时间超90%，达到国际同类设备水平。三维集成领域，公司推出的混合键合与熔融键合设备已陆续推向市场，部分通过客户验证并进入稳步放量阶段，成功应用于先进存储/逻辑、先进封装、图像传感器等场景。随着后摩尔时代芯片技术路径从平面微缩转向三维堆叠，键合设备受益于3D NAND、HBM、Chiplet等多领域需求共振，有望成为公司中长期重要增长极。 ➢ 投资建议：公司构建了较为完善的薄膜沉积与三维集成设备产品矩阵，同时下游需求旺盛叠加国产替代加速，为业绩增长提供有力支撑。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为99.61、133.48、170.80亿元（2026、2027年原预测值分别是84.46、105.97亿元），同比增速分别为52.79%、34.00%、27.96%；预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.39、29.78、39.29亿元（2026、2027年原预测值分别是16.27、24.48亿元），同比增长分别为120.01%、46.05%、31.96%。当前市值对应2026、2027、2028年的PE分别为96、66、50倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：1）下游扩产不及预期风险；2）产品验证周期不及预期风险；3）行业竞争加剧风险。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入(百万元) 2704.97 4103.45 6519.09 9960.75 13347.53 17079.86 同比增速(%) 58.60% 51.70% 58.87% 52.79% 34.00% 27.96% 归母净利润(百万元) 662.58 688.15 926.70 2038.87 2977.73 3929.43 同比增速(%) 79.82% 3.86% 34.67% 120.01% 46.05% 31.96% 毛利率(%) 47.11% 41.69% 34.95% 40.89% 41.36% 42.16% 每股盈利(元) 2.28 2.37 3.19 7.01 10.24 13.52 ROE(%) 14.4% 13.0% 14.0% 15.6% 18.7% 20.0% PE(倍) 296.15 285.15 211.75 96.24 65.90 49.94 资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截至2026年8月26日） -82%-10%63%135%207%280%352%425%25-0825-1126-0226-05拓荆科技沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表 资产负债表 单位：(百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：(百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 6,519 9,961 13,348 17,080 货币资金 5,300 8,794 13,647 18,022 %同比增速 59% 53% 34% 28% 交易性金融资产 890 1,090 1,140 1,190 营业成本 4,241 5,888 7,827 9,880 应收账款及应收票据 1,416 2,775 2,963 4,020 毛利 2,279 4,073 5,520 7,200 存货 7,826 13,872 16,255 19,143 ％营业收入 35% 41% 41% 42% 预付账款 16 353 391 395 税金及附加 32 55 73 102 其他流动资产 832 1,009 1,167 1,330 ％营业收入 0% 1% 1% 1% 流动资产合计 16,279 27,892 35,563 44,100 销售费用 407 598 734 939 长期股权投资 30