盈利质量改善，钠电与碳纤维产业化提速

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1无烟煤华阳股份（600348.SH）增持-A(维持)盈利质量改善，钠电与碳纤维产业化提速2026 年 8 月 27 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 8 月 26 日收盘价（元/股）：8.96年内最高/最低（元/股）：10.59/6.80流通 A 股/总股本（亿股）： 36.08/36.08流通 A 股市值（亿元）：323.23总市值（亿元）：323.23基础数据：2026 年 6 月 30 日基本每股收益(元/股)：0.29摊薄每股收益(元/股)：0.29每股净资产(元/股)：11.66净资产收益率(%)：3.15资料来源：常闻分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com事件描述公司发布 2026 年半年报，实现营业收入 99.21 亿元，同比减少 11.73%；利润总额达到 17.13 亿元，同比增长 34.98%；实现归母净利润 10.62 亿元，同比增长 35.63%。事件点评上半年商品煤销量承压下行，发电供热协同发展。2026 年上半年，公司原煤产量完成 2,033 万吨，同比降低 2.10%。商品煤销量 1,766 万吨，同比降低 8.44%。其中，块煤 184 万吨，同比增长 0.28%；洗末煤 127 万吨，同比增长 15.08%；末煤 1,347 万吨，同比降低 13.56%；煤泥 107 万吨，同比增长 41.11%。发电量完成 215,879.60 万千瓦时，同比降低 6.81%。供热完成 220.76 万百万千焦，同比增长 9.88%。上半年经营活动现金流净额达 6.99亿元，同比激增 1249.04%，主要系购买商品接受劳务支出的现金减少所致；上半年毛利率 43.1%，同比提升 9.94 个百分点，期间费用率 14.93%，同比提升 3.24 个百分点。产能核增与资源储备稳步推进，开采高效提效。公司稳步释放优质合规产能，七元公司正式投产、泊里公司进入联合试运转，矿井核定总产能 4590万吨/年；新设于家庄矿分公司统筹后备资源，保障中长期产能接续。上半年矿井单产、单进、采掘工效均优于年度计划；瓦斯治理有序落地，钻孔进尺、瓦斯抽采量分别完成年度计划 58%、55%，抽采率达标。多矿井常态化应用切顶卸压、以孔代巷工艺，七元公司覆岩隔离注浆充填试验消纳粉煤灰 30万吨、增加可采原煤 64 万吨。推进钠离子电池产业化、高性能碳纤维规模化生产。钠离子电池研发迭代提速，市场落地取得实效联合科研院所搭建钠电产学研平台，正负极、电解液多批次样品测试达标；模块化储能柜项目完成验收并转化 4 项实用新型专利。T1000 碳纤维产线稳定运行，高端试样验证持续推进 200 吨/年示范产线现已实现全线稳定连续运行，项目持续打磨产品合格率与拉伸强度指标。目前已向航天、复合材料企业递送样品。投资建议预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.59\0.62\0.65 元，对应公司 8月 26 日收盘价 8.96 元，PE 分别为 15.3\14.5\13.7 倍，维持“增持-A”投资评级。风险提示公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险等。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)25,06021,44423,50724,99626,113YoY(%)-12.1-14.49.66.34.5净利润(百万元)2,2251,7032,1182,2242,359YoY(%)-57.0-23.524.45.06.1毛利率(%)34.439.538.438.538.6EPS(摊薄/元)0.620.470.590.620.65ROE(%)6.95.36.16.46.5P/E(倍)14.519.015.314.513.7P/B(倍)1.21.21.11.11.1净利率(%)8.97.99.08.99.0资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1530715397196811841621504营业收入2506021444235072499626113现金1162011882153821447616885营业成本1643212984144901537516040应收票据及应收账款19631844232921082527营业税金及附加19222159236725172629预付账款295290351331381营业费用108129141150157存货8027519828571061管理费用16831720188520052094其他流动资产627630637645648研发费用9288579399991043非流动资产6566572008779267937182712财务费用4995391096788长期投资13271751223527133194资产减值损失-15-162-96-146-129固定资产3000436055376053865639469公允价值变动收益-4-2-3-3-3无形资产1325913260163971776919956投资净收益7258656163其他非流动资产2107520941216882023320093营业利润36733115369039544144资产总计80971874059760797787104216营业外收入3532333233流动负债2220922734286162683831126营业外支出93121121121121短期借款29233559355935593559利润总额36153025360238654056应付票据及应付账款1250011859153251351916574所得税1011855101810921146其他流动负债678773159732976010993税后利润26042170258427732910非流动负债2093523813264032749428651少数股东损益379467466549550长期借款1847521596241862527726434归属母公司净利润22251703211822242359其他非流动负债24602217221722172217EBITDA66726185645269627398负债合计4314446547550195433259777少数股东权益45504716518357316282主要财务比率股本36083608360836083608会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积6460606060成长能力留存收益2243822860241492553026980营业收入(%)-12.1-14.4