点评报告：2026H1归母净利润增幅亮眼，高毛利产品占比提升

[Table_RightTitle] 证券研究报告|商贸零售 [Table_Title] 2026H1 归母净利润增幅亮眼，高毛利产品占比提升 [Table_StockRank] 买入(维持) [Table_StockName] ——潮宏基（002345）点评报告 [Table_ReportDate] 2026 年 08 月 27 日 [Table_Summary] 投资要点: 2026H1 归母净利润增幅亮眼。2026H1，公司实现营业收入 43.74 亿元，同比+6.65%；实现归母净利润 4.22 亿元，同比+27.42%；扣非归母净利润 4.21 亿元，同比+27.63%；经营活动产生的现金流量净额 13.09 亿元，同比大幅增长 223.36%，主因公司销售增长、存货结构优化及盈利能力提升所致。公司拟实施 2026 年半年度利润分配，向全体股东每 10股派发现金红利 2 元（含税），积极回报股东。 产品不断升级焕新，高毛利产品占比提升。公司持续丰富非遗花丝、时尚串珠、IP 联名及古法金镶嵌与精品黄金四大核心产品矩阵，焕新升级“花丝•风雨桥”、“花丝•如意”经典系列，推出“花丝•千金”、“花丝•繁星”、“花丝•金缕”及“臻金梵华•金刚杵”等新品。2026H1，时尚珠宝/传统黄金产品收入分别为 23.26/17.26 亿元，同比分别+16.84%/-5.71%，高毛利时尚珠宝占比提升至 53.16%。 加盟店逆势净增 21 家，海外业务稳步推进。公司加盟业务持续发力，截至 2026 年 6 月底，潮宏基珠宝门店总数达 1682 家（净增 12 家），其中加盟店 1510 家（净增 24 家）、自营店 172 家（净减 12 家）。2026 年，潮宏基“非遗工艺馆”成功进驻上海国金 IFC、长沙 IFS、昆明恒隆、郑州正弘城等优质商圈，品牌势能与终端影响力持续提升。海外业务方面，公司持续深耕东南亚市场，上半年在马来西亚、柬埔寨新增 3 家门店，海外门店总数达 14 家，国际化布局稳步推进。 净利率同比提升，期间费用管控良好。2026H1，公司毛利率同比+3.58pcts 至 27.39%，净利率同比+1.57pcts 至 9.68%；费用率方面，销售费用率同比+0.38pcts 至 9.65%，管理/研发/财务费用率分别为1.49%/0.91%/0.48%，同比分别-0.07/-0.17/+0.07pcts。 ⚫ 盈利预测与投资建议：公司旗下珠宝品牌“潮宏基”引领国内珠宝设计潮流，近年来推出多款差异化产品系列，加盟业务持续发力，叠加国际化布局，未来成长空间值得期待。考虑到近期金价有所回升，下半年黄金珠宝终端销售有望回暖，我们维持此前的盈利预测不变，预计公司[Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9317.86 10826.58 12267.92 13751.45 增长比率(%) 42.96 16.19 13.31 12.09 归母净利润(百万元) 497.01 689.60 822.59 964.29 增长比率(%) 156.66 38.75 19.29 17.23 每股收益(元) 0.56 0.78 0.93 1.09 市盈率(倍) 17.18 12.38 10.38 8.85 市净率（倍） 2.27 2.19 2.10 2.01 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 888.51 流通A股（百万股） 867.22 收盘价（元） 9.61 总市值（亿元） 85.39 流通A股市值（亿元） 83.34 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 业绩增长亮眼，产品结构优化推动毛利提升 2025 年业绩快速增长，渠道持续发力 珠宝业务增长亮眼，加盟渠道持续发力 [Table_Authors] 分析师: 李滢 执业证书编号： S0270522030002 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%潮宏基沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 3075 [Table_Pagehead2] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 2026-2028 年的归母净利润分别为 6.90/8.23/9.64 亿元，对应 2026 年8 月 26 日收盘价的 PE 分别为 12/10/9 倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、品牌品类 拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠道拓展不达预期风险。 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 9318 10827 12268 13751 货币资金 564 829 897 976 同比增速(%) 42.96 16.19 13.31 12.09 交易性金融资产 0 30 50 60 营业成本 7262 8409 9557 10729 应收票据及应收账款 670 717 831 919 毛利 2056 2417 2711 3022 存货 4534 5109 5835 6517 营业收入(%) 22.06 22.33 22.10 21.98 预付款项 59 53 66 72 税金及附加 114 156 177 198 合同资产 0 0 0 0 营业收入(%) 1.22 1.44 1.44 1.44 其他流动资产 354 403 446 491 销售费用 792 899 1006 1121 流动资产合计 6181 7141 8126 9036 营业收入(%) 8.50 8.30 8.20 8.15 长期股权投资 131 116 106 96 管理费用 175 193 206 217 固定资产 395 421 443 460 营业收入(%) 1.88 1.78 1.68 1.58 在建工程 0 0 0 0 研发费用 94 108 123 138 无形资产 58 47 37 26 营业收入(%) 1.01 1.00 1.00 1.00 商誉 338 218 108 8 财务费用 33 44 44 49 递延所得税资产 47 48 48 48 营业收入(%) 0.36 0.41 0.36 0.35 其他非流动资产 412 374 316 312 资产减值损失 -210 -148 -138 -122 资产总计 7561 8366 9183 9986 信用减值损失 -3 -3 -4