公司信息更新报告：煤铝量价齐升驱动业绩高增，白音华注入助力成长

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 电投能源（002128.SZ） 2026 年 08 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/26 当前股价(元) 27.53 一年最高最低(元) 35.08/19.93 总市值(亿元) 860.72 流通市值(亿元) 617.11 总股本(亿股) 31.26 流通股本(亿股) 22.42 近 3 个月换手率(%) 46.72 股价走势图 数据来源：聚源 《铝业务量价齐升助业绩稳增，分红比例大幅提升—公司信息更新报告》-2026.4.17 《Q3 业绩环比增长，关注铝弹性和煤铝 成 长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.25 《煤铝一体且业绩韧性高，关注煤矿和绿电成长性—公司信息更新报告》-2025.8.29 煤铝量价齐升驱动业绩高增，白音华注入助力成长 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 ⚫ 煤铝量价齐升驱动业绩高增，白音华注入助力成长，维持“买入”评级 公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入 239.23 亿元，同比增长19.96%；归母净利润 52.93 亿元，同比增长 49.13%；扣非归母净利润 40.37 亿元，同比增长 48.19%；经营活动现金流净额 83.94 亿元，同比增长 52.14%。本期业绩增长主要源于电解铝销售单价同比上涨及煤炭销量同比增加。考虑白音华煤电并表及公司煤电铝一体化协同效应逐步释放，我们预计公司 2026—2028 年营业收入分别为 473.83/523.08/560.70 亿元，同比+57.3%/+10.4%/+7.2%；归母净利润分别为 112.41/127.84/139.03 亿元，同比+107.4%/+13.7%/+8.7%；EPS 分别为3.60/4.09/4.45 元，当前股价对应 PE 分别为 7.7/6.7/6.2 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 铝业务量价齐升贡献核心增量，煤炭增产增销巩固盈利 由于白音华煤电为同一控制下收购，公司已追溯调整上年同期业绩数据。铝业务：2026H1 公司电解铝产量 70.93 万吨、销量 71.13 万吨，同比分别增长 7.06%、8.13%；铝产品收入 150.72 亿元，同比增长 29.34%，毛利率 39.87%，同比提升16.26pct，成为业绩增长核心驱动。煤碳业务：煤炭产量 3110.55 万吨、销量 3104.27万吨，同比分别增长 6.51%、9.62%；煤炭产品收入 57.04 亿元，同比增长 14.33%，毛利率 59.32%，同比提升 4.17pct。电力业务：火电、新能源售电量分别同比增长 0.72%、2.61%，但火电、新能源收入分别同比下降 4.60%、9.42%，电力板块仍有电价压力。 ⚫ 白音华资产完成注入，煤电铝一体化双基地格局成型 公司于 2026 年 5 月 12 日完成白音华煤电 100%股权交割，新增煤炭产能 1500万吨/年、电解铝产能 40.53 万吨/年、火电装机 70 万千瓦、风电 35 万千瓦及光伏 20 万千瓦。注入后，公司煤炭产能提升至 6300 万吨/年、电解铝产能提升至161.53 万吨/年、新能源装机提升至 738.37 万千瓦。白音华煤电 2026H1 实现净利润 18.32 亿元，同比增长 140.23%，资产注入打开中长期成长空间。 ⚫ 风险提示：煤价及铝价下跌风险；白音华资产整合产能释放不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 29,859 30,115 47,383 52,308 56,070 YOY(%) 11.2 0.9 57.3 10.4 7.2 归母净利润(百万元) 5,342 5,419 11,241 12,784 13,903 YOY(%) 17.1 1.5 107.4 13.7 8.7 毛利率(%) 34.1 36.8 42.6 42.1 41.8 净利率(%) 17.9 18.0 23.7 24.4 24.8 ROE(%) 15.2 12.3 20.7 19.2 17.5 EPS(摊薄/元) 1.71 1.73 3.60 4.09 4.45 P/E(倍) 16.1 15.9 7.7 6.7 6.2 P/B(倍) 2.5 1.8 1.5 1.3 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -10%7%25%43%61%79%2025-082025-122026-042026-08电投能源沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9178 10658 20404 26684 35607 营业收入 29859 30115 47383 52308 56070 现金 2980 2669 9775 16170 23903 营业成本 19691 19022 27215 30270 32618 应收票据及应收账款 2012 2200 3723 3251 4225 营业税金及附加 1819 1764 2847 3131 3337 其他应收款 419 620 743 898 784 营业费用 64 69 106 116 126 预付账款 804 942 1568 1327 1708 管理费用 979 1024 1575 1744 1880 存货 1258 1978 2157 2701 2391 研发费用 78 41 81 99 93 其他流动资产 1705 2250 2438 2336 2597 财务费用 225 156 -56 -566 -1040 非流动资产 42456 70705 71832 74405 77322 资产减值损失 -96 -56 0 0 0 长期投资 1147 1240 1553 1796 2074 其他收益 112 95 99 102 99 固定资产 30699 45313 46611 47532 48312 公允价值变动收益 -1 1 0 0 0 无形资产 4931 11262 12768 14558 16471 投资净收益 83 80 101 88 90 其他非流动资产 5680 12890 10901 10519 10465 资产处置收益 9 0 4 5 3 资产总计 51634 81363 92236 101089 112929 营业利润 7065 8140 15881 17773 19324 流动负债 5527 11913 15054 13412 14068 营业外收入 31 28 29 30 29 短期借款 150 3634 4000 1712 1