迎驾贡酒2026年中报点评：Q2收入业绩双增，延续稳健表现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 迎驾贡酒(603198)公司点评报告 2026 年 08 月 27 日 [Table_Title] Q2 收入业绩双增，延续稳健表现 ——迎驾贡酒 2026 年中报点评 [Table_Summary]  事件 公司公告 2026 年中报。26H1，公司实现总营收 34.16 亿元，同比+8.08%，归母净利 11.62 亿元，同比+2.79%。26Q2，公司实现总营收 11.86 亿元，同比+6.55%，归母净利 3.27 亿元，同比+8.44%。  收入保持韧性，省内外均衡发展 1）中高档白酒引领增长。26Q2，公司中高档白酒/普通白酒分别实现收入8.76/2.20 亿元，同比+7.24%/+5.03%，中高档收入占主营业务收入比重同比+0.34pct 至 79.88%。26H1，中高档/普通白酒收入为 27.48/4.85 亿元，同比+8.35%/+7.23%，中高档占主营业务收入比重 85.01%，同比+0.13pct。 2）批发渠道稳健，直销渠道收入快速增长。26Q2，公司直销（含团购）/批发代理渠道分别实现收入 1.08/9.89 亿元，同比+30.69%/+4.70%，直销收入占主营业务收入比重同比+1.80pct 至 9.82%。26H1，直销/批发渠道收入分别为 3.32/29.01 亿元，同比+30.65%/+6.09%。经销商结构稳定，26Q2末，省内/省外经销商数量分别为 774/591 家，较上季度末+3/+5 家。 3）省内基础扎实，二季度省外双位数增长。26Q2，公司省内/省外分别实现收入 7.53/3.43 亿元，同比+3.07%/+15.95%，省外收入占比同比提升2.48pct 至 31.32%。26H1，省内/省外收入分别为 25.65/6.68 亿元，同比分别+8.53%/+6.84%，省内外均衡增长。  二季度毛利率提升，净利率稳定 1）广告宣传投入等增加影响下，上半年净利率小幅下行。26H1，公司毛利率/归母净利率分别为 74.06%/34.01%，同比+0.45/-1.75pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为 11.24%/3.79%/0.89%/-0.22%，同比分别+1.52/-0.18/+0.06/+0.97pct，广告宣传费增加和利息收入减少带动期间费用率上行。此外，税金及附加/所得税费用占总收入比重同比分别+0.36/-0.60pct。 2）二季度毛利率提升带动下，净利率保持稳定。26Q2，公司毛利率/归母净利率分别为 71.19%/27.59%，同比+2.86/+0.49pct。期间费用率合计同比+1.33pct，其中销售费用率 15.01%，同比+1.60pct。  投资建议 我们预计公司 26/27/28 年归母净利润分别为 20.97/23.30/26.04 亿元，增速 5.63%/11.09%/11.76%，对应 8 月 25 日 PE 15/14/12 倍（市值 316 亿元），维持“买入”评级。  风险提示 市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、食品安全风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 7343.77 6018.73 6499.89 7027.01 7620.70 收入同比(%) 8.46 -18.04 7.99 8.11 8.45 归母净利润(百万元) 2589.27 1985.65 2097.48 2330.19 2604.29 归母净利润同比(%) 13.45 -23.31 5.63 11.09 11.76 ROE(%) 26.30 18.67 18.19 18.64 19.16 每股收益(元) 3.24 2.48 2.62 2.91 3.26 市盈率(P/E) 12.19 15.90 15.05 13.55 12.12 资料来源：iFinD，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 46.13 / 29.55 A 股流通股（百万股）： 800.00 A 股总股本（百万股）： 800.00 流通市值（百万元）： 31568.00 总市值（百万元）： 31568.00 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：iFinD，国元证券研究所 [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 单蕾 执业证书编号 S0020524100001 电话 021-51097188 邮箱 shanlei@gyzq.com.cn 分析师 朱宇昊 执业证书编号 S0020522090001 电话 021-51097188 -40%-30%-20%-10%0%10%20%8/2611/252/245/268/25迎驾贡酒沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9862.31 9622.75 10845.56 12108.13 13503.66 营业收入 7343.77 6018.73 6499.89 7027.01 7620.70 现金 1315.88 162.44 847.92 1568.97 2333.06 营业成本 1913.82 1652.64 1743.82 1852.92 1967.48 应收账款 194.93 149.58 162.22 176.07 191.67 营业税金及附加 1107.20 931.18 991.23 1071.62 1162.16 其他应收款 13.33 11.48 12.53 13.68 14.98 营业费用 665.52 669.69 807.29 829.19 849.71 预付账款 15.56 14.65 15.46 16.43 17.45 管理费用 232.64 257.91 247.00 260.00 275.87 存货 5043.14 5226.52 5485.18 5706.06 5967.57 研发费用 81.26 63.99 65.05 69.56 72.83 其他流动资产 3279.48 4058.08 4322.25 4626.92 4978.94 财务费用 -22.87 -59.32 -2.53 -6.04 -9.76 非流动资产 35