2026年半年报点评：金价扰动下业绩韧性凸显，产品结构优化驱动H1净利高增27%

证券研究报告·公司点评报告·饰品 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 潮宏基（002345） 2026 年半年报点评：金价扰动下业绩韧性凸显，产品结构优化驱动 H1 净利高增 27% 2026 年 08 月 27 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 9.61 一年最低/最高价 8.37/17.09 市净率(倍) 2.20 流通A股市值(百万元) 8,333.97 总市值(百万元) 8,538.61 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.37 资产负债率(%,LF) 37.69 总股本(百万股) 888.51 流通 A 股(百万股) 867.22 相关研究 《潮宏基(002345)：公司跟踪点评：品牌势能强劲，看好端午催化终端消费》 2026-06-13 《潮宏基(002345)：2025 年业绩点评：产品升级引领高增，加盟渠道快速成长 》 2026-03-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,518 9,318 10,887 12,283 13,624 同比（%） 10.48 42.96 16.84 12.82 10.91 归母净利润（百万元） 193.65 497.01 878.63 1,053.91 1,239.81 同比（%） (41.91) 156.66 76.78 19.95 17.64 EPS-最新摊薄（元/股） 0.22 0.56 0.99 1.19 1.40 P/E（现价&最新摊薄） 44.09 17.18 9.72 8.10 6.89 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司公布 26H1 业绩：2026H1 公司实现营收 43.7 亿元（同比+6.7%，若无说明，以下均为同比），归母净利润 4.2 亿元（+27.4%），扣非归母净利润 4.2 亿元（+27.6%），利润增速显著快于收入增速。单季度看，26Q2营收 18.8 亿元（+1.4%），归母净利润 1.6 亿元（+11.4%）。Q2 金价下行对金饰需求形成阶段性扰动，公司凭借产品结构优化推动利润维持双位数增长，业绩韧性凸显。 ◼ 盈利能力持续提升，产品结构优化兑现于毛利率上行。①毛利率：26H1综合毛利率 27.4%（+3.6pct），26Q2 毛利率 28.0%（+3.1pct），毛利率上行主要受益于时尚珠宝收入占比提升、传统黄金产品毛利率改善及高毛利品牌使用费业务快速增长三重驱动。②费用率：26H1 期间费用率12.5%（+0.2pct），其中销售费用率 9.7%（+0.4pct），管理费用率 1.5%（-0.1pct），研发费用率 0.9%（-0.2pct）；26Q2 期间费用率 14.3%（+1.0pct），销售费用率 10.4%（+0.5pct）。③净利率：26H1 归母净利率 9.7%（+1.6pct），26Q2 归母净利率 8.5%（+0.8pct），盈利能力持续改善。 ◼ 分产品看，时尚珠宝引领增长，传统黄金毛利率显著改善。时尚珠宝26H1 收入 23.3 亿元（+16.8%），占营收比重 53.2%，毛利率 27.3%（-0.1pct）；传统黄金 26H1 收入 17.3 亿元（-5.7%），占营收比重 39.5%，毛利率 18.6%（+5.9pct），收入受金价波动及需求扰动有所下滑，但量减价升下盈利能力显著改善；加盟及其他服务 26H1 收入 1.8 亿元（+46.2%），占营收比重 4.1%，毛利率 96.5%（+5.2pct）。 ◼ 分渠道看，优质门店稳步拓展，线上及海外布局持续推进。截至 26H1末，珠宝门店总数达 1682 家（自营 172 家、加盟 1510 家），较年初净增 14 家、同比净增 142 家，公司延续“提质增效”的渠道策略，优化门店结构。线上方面，26H1 第三方平台线上销售收入 5.5 亿元（+7.4%），占总收入比重 12.6%；海外方面，上半年在马来西亚、柬埔寨新增 3 家门店，海外门店总数增至 14 家，国际化布局稳步推进。 ◼ 盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，以时尚设计诠释东方美学，“国潮”产品精准契合年轻消费群体对个性化、文化内涵首饰的需求，品牌差异化优势明确。公司稳步拓展优质门店、优化渠道结构，加快国际化布局，产品结构持续优化带动盈利能力稳步提升。我们维持 2026-2028 年归母净利预测 8.8/10.5/12.4 亿元，同比分别+77%/+20%/+18%，对应最新收盘价 PE 约 10/8/7X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费偏弱等。 -38%-33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%2025/8/272025/12/262026/4/262026/8/25潮宏基沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 潮宏基三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,181 6,955 8,135 9,521 营业总收入 9,318 10,887 12,283 13,624 货币资金及交易性金融资产 564 1,282 1,858 2,681 营业成本(含金融类) 7,262 8,429 9,368 10,238 经营性应收款项 729 630 711 788 税金及附加 114 128 166 191 存货 4,534 4,678 5,195 5,673 销售费用 792 871 992 1,129 合同资产 0 0 0 0 管理费用 175 183 209 259 其他流动资产 354 364 372 380 研发费用 94 101 123 150 非流动资产 1,380 1,336 1,324 1,312 财务费用 33 43 34 21 长期股权投资 131 131 131 131 加:其他收益 14 19 11 14 固定资产及使用权资产 445 426 407 387 投资净收益 (10) 27 12 14 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 (1) 0 0 0 无形资产 58 65 73 80 减值损失 (213) (5) (5) (5) 商誉 338 338 338 338 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 37 37 37 37 营业利润 639 1,172 1,409 1,659 其他非流动资产 372 339 339 339 营业外净收支 0 4