互联网广告高速增长，“场景xAI”数智化成果加速落地

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 08 月 25 日 公司点评 增持/ 维持 分众传媒(002027) 昨收盘:4.97 传媒互联网 互联网广告高速增长，“场景 xAI”数智化成果加速落地 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 144.42/144.42 总市值/流通(亿元) 717.8/717.8 12 个月内最高/最低价(元) 8.45/4.63 ◼ 相关研究报告 《 《业绩稳健增长，关注并购新潮及“碰一下”运营进展》——2025-11-02 ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 分析师登记编码：S1190523060001 ◼ 证券分析师：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 分析师登记编码：S1190526020001 事件： 公司 2026H1 实现营收 59.91 亿元，同比下降 1.98%；归母净利润 31.28亿元，同比增长 17.4%；归母扣非净利润 22.91 亿元，同比下降 7.06%。其中，2026Q2 实现营收 30.76 亿元，同比下降 5.48%；归母净利润 13.39亿元，同比下降 12.5%；归母扣非净利润 12.24 亿元，同比下降 17.1%。此外，2026H1 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.5 元，合计拟派发现金红利 7.22 亿元，现金分红比例为 23.1%。 ➢ 2026H1 扣非业绩承压，2026Q2 业绩具备韧性 26H1 公司归母净利润同比增长，主要得益于处置联营公司数禾科技，取得投资收益 5.74 亿元。其中，26Q2 归母净利润同比下降，若剔除数禾科技投资收益 2.17 亿元，25Q2 基数为 13.13 亿元，26Q2 则同比增长 1.95%，业绩具备韧性。 ➢ 点位持续优化驱动毛利率提升，互联网客户投放显著增长 公司生活圈媒体资源覆盖密度和结构持续发展：1）按媒体类型划分，26H1 主要营收来源楼宇媒体营收同比基本持平。同时，公司持续推进点位"提质减量"策略，截至 26 年 7 月 31 日，公司电梯电视媒体设备数量约 126 万台，较 25 年 12 月 31 日增长 3.5%；而电梯海报媒体设备数量约 99 万个，较 25 年 12 月 31 日减少 12.1%。得益于该点位优化策略，楼宇媒体毛利率改善，同比增加 2.69pct。2）按客户行业划分，26H1 营收占比第二的互联网客户楼宇媒体及其他投放营收达15.93 亿元，同比增长 65.7%；影院媒体投放营收达 6174 万元，同比增长 163%，增速均位列所有行业首位，成为公司营收增长的主要驱动力。 ➢ “场景 xAI”数智化成果有望进入加速释放期 公司积极推进“场景×AI”的数智化成果发布，目前已推出：1）营销垂类智能体众小智：其基于多个优秀基座模型构建，目前已进入全员使用阶段，并在多个案例中显著提升客户满意度；2）分众智投产品：依托 AI 赋能与大数据体系构建的全域营销能力，精准赋能本地生活客户。进入 2026 年下半年，公司“场景×AI”数智化成果有望进入加速释放期，更多品牌有望依托公司的独特场景和 AI 能力激发商业潜能。 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司主业稳健运营，业绩具备韧性。未来“场景 xAI”数智化成果价值加速释放，有望贡献业绩弹性。因此，我们预计公司 2026-2028 年营 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 收分别为 127.9/130.2/132.6 亿元，对应增速 0.24%/1.82%/1.86%，归母净利润分别为 58/58.6/60.3 亿元，对应增速 96.7%/1.05%/2.94%。维持公司“增持”评级。 ➢ 风险提示： 广告行业需求不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、点位优化及增长不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 12759 12790 13022 13264 营业收入增长率(%) 4.05% 0.24% 1.82% 1.86% 归母净利（百万元） 2946 5796 5857 6029 净利润增长率(%) -42.85% 96.72% 1.05% 2.94% 摊薄每股收益（元） 0.20 0.40 0.41 0.42 市盈率（PE） 24 12 12 12 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 3537 3239 2598 1735 1326 营业收入 12262 12759 12790 13022 13264 应收票据及账款 2570 3767 2854 2906 2960 营业成本 4137 3766 3616 3554 3504 预付账款 96 91 102 104 106 税金及附加 245 257 246 250 255 其他应收款 60 87 67 68 69 销售费用 2268 2424 2174 2214 2255 存货 8 6 7 7 7 管理费用 501 554 563 560 570 其他流动资产 5377 4629 5418 5438 5459 研发费用 50 53 55 56 57 流动资产合计 11647 11818 11047 10258 9928 财务费用 -18 0 -10 -16 -9 长期股权投资 2954 876 879 1156 1434 资产减值损失 -10 -2148 -26 -27 -27 固定资产 3658 3219 2270 1320 369 信用减值损失 -131 -19 -78 -49 -65 在建工程 8 13 11 9 7 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 87 77 55 33 11 投资收益 707 208 653 442 442 长期待摊费用 7 2 1 0 0 公允价值变动损益 -97 -166 0 0 0 其他非流动资产 4438 4209 4209 4209 4209 资产处置收益 4 3 1 1 1 非流动资产合计 11151 8397 7425 6727 6030 其他收益 489 309 418 418 418 资产总计 22799 20215 18472 16986 15958 营业利润 6041 3892 7115 7190 7401 短期借款 102 161 0 0 450 营业外收入 9 8 9 9 9 应付票据及账款 95 87 96 94 93 营业外支出 12 11 11 11 11 其他流动负债 4295 4399