2026年半年报点评：归母净利润同比+3%，业绩符合预告，造船毛利高增

证券研究报告·公司点评报告·物流 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 厦门象屿（600057） 2026 年半年报点评：归母净利润同比+3%，业绩符合预告，造船毛利高增 2026 年 08 月 27 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.45 一年最低/最高价 5.34/9.30 市净率(倍) 1.20 流通A股市值(百万元) 13,496.69 总市值(百万元) 18,311.65 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.36 资产负债率(%,LF) 71.74 总股本(百万股) 2,839.02 流通 A 股(百万股) 2,092.51 相关研究 《厦门象屿(600057)：2026 年一季报点评：扣非净利表现良好，经营货量同比+17%》 2026-04-30 《厦门象屿(600057)：2025 年年报点评：归母净利润同比-9%受套保错配影响，经营货量+19%份额提升》 2026-04-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 366,671 410,291 416,010 432,485 441,614 同比（%） (20.12) 11.90 1.39 3.96 2.11 归母净利润（百万元） 1,419 1,293 1,980 2,304 2,522 同比（%） (9.86) (8.87) 53.10 16.41 9.46 EPS-最新摊薄（元/股） 0.50 0.46 0.70 0.81 0.89 P/E（现价&最新摊薄） 12.83 14.07 9.19 7.90 7.21 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩简评：公司业绩符合预告。2026H1 公司实现营业收入 2,090.5 亿元，同比+2.50%；归母净利润 10.66 亿元，同比+3.28%；扣非归母净利润 9.42亿元，同比+184.75%，高增主因 2025H1 非经常性损益基数较高。2026Q2公司实现营业收入 1,099.2 亿元，同比+2.91%；归母净利润 5.45 亿元，同比+4.13%；扣非归母净利润-1.87 亿元，上年同期为 1.96 亿元。 ◼ 毛利大幅改善，增量大部分被套保亏损、存货减值与少数股东损益分走。2026H1 公司毛利 52.35 亿元，同比+53%，毛利率 2.50%，同比+0.83pct；但归母净利润同比仅+3.28%，主因：①投资收益与公允价值变动收益合计-3.18 亿元，上年同期为+7.62 亿元，同比减少 10.80 亿元，其中商品与外汇衍生品合计-6.22 亿元；②资产减值损失 6.41 亿元，同比多提 3.17 亿元，公司披露主因期末存货规模增加、相应计提的存货跌价准备增加；③少数股东损益 4.50 亿元，同期为 2.38 亿元，主因象屿海装（造船）利润高增。 ◼ 我们认为 Q2 扣非转负主要反映套保损益的季度间摆动。非经常性损益由2026Q1 的-6.07 亿元转为 2026Q2 的+7.32 亿元；公司披露报告期内主动调降期货套保对应的期货端持仓，对应期货端亏损记入当期报表。我们认为该部分损益与现货端经营损益联动，观察主业应看期现口径毛利。 ◼ 贸易主业期现毛利基本持平，金属矿产高增。2026H1 公司经营货量 1.33 亿吨，同比+10.41%；贸易端期现毛利 28.47 亿元，同比-2.31%，期现毛利率1.48%，同比-0.03pct。分品类看：金属矿产期现毛利 32.33 亿元，同比+94.07%，铁矿经营货量同比+42%、钢材经营货量同比+14%；能源化工期现毛利 5.48 亿元，同比+21.21%；农产品期现毛利 2.48 亿元，同比-53.77%，公司披露主因玉米采购成本阶段性上涨；新能源期现毛利-11.86 亿元，为唯一亏损品类。物流端毛利 4.73 亿元，同比+10.90%。 ◼ 造船毛利高增、利润贡献凸显，在手订单充足。2026H1 造船业务实现收入47.96 亿元，同比+50.24%；毛利 8.70 亿元，同比+84.93%，毛利率 18.15%，同比+3.40pct。报告期内交付船舶 14 艘、新签订单 32 艘，期末在手订单 132艘，Ultramax 型散货船累计接单超 160 艘，并首次承接集装箱船订单。经营主体象屿海装 2026H1 净利润 6.68 亿元（子公司合并口径），扣除少数股东损益 3.24 亿元后对归母净利润贡献 3.45 亿元。 ◼ 盈利预测与投资评级：厦门象屿是我国大宗供应链龙头，行业集中度持续提升，以经营货量口径测算的大宗供应链 CR5 市占率由 2021 年的 4.81%提升至 2025 年的 6.24%。我们维持公司 2026 年归母净利润预期 19.80 亿元，将 2027-2028 年预期由 23.26/25.44 亿元微调至 23.04/25.22 亿元，对应 2026-2028 年同比+53%/+16%/+9%，当前股价对应 PE 为 9/8/7 倍（截至 2026 年8 月 27 日收盘），维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：大宗商品价格波动；下游需求不及预期；套保损益波动等风险。 -23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%2025/08/262025/12/252026/04/252026/08/24厦门象屿沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 厦门象屿三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 108,526 104,947 107,394 108,935 营业总收入 410,291 416,010 432,485 441,614 货币资金及交易性金融资产 20,920 22,662 22,454 22,679 营业成本(含金融类) 401,768 407,418 423,082 431,718 经营性应收款项 34,313 34,732 36,026 36,711 税金及附加 523 530 551 563 存货 31,947 32,144 33,129 33,552 销售费用 1,834 1,860 2,063 2,195 合同资产 689 698 726 741 管理费用 1,527 1,548 1,696 1,820 其他流动资产 20,657 14,711 15,058 15,251 研发费用 84 85 89 91 非流动资产 20,171 20,391 20,385 20,315 财务费