深南电路2026半年报点评：2026H1营收和利润双高增，加速布局AI算力产能

电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 深南电路（002916.SZ） 2026 年 08 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/27 当前股价(元) 365.10 一年最高最低(元) 484.57/161.10 总市值(亿元) 2,486.94 流通市值(亿元) 2,427.99 总股本(亿股) 6.81 流通股本(亿股) 6.65 近 3 个月换手率(%) 129.91 股价走势图 数据来源：聚源 《2025Q3 营收和利润均创新高，产能加速释放》-2025.10.30 2026H1 营收和利润双高增，加速布局 AI 算力产能 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 刘琦（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 liuqi1@kysec.cn 证书编号：S0790525020001 ⚫ 2026H1 营收利润双高增，2026Q2 利润率显著提升，维持“买入”评级 2026 年上半年公司实现营业收入 152.96 亿元，yoy+46.33%，实现归母净利润22.51 亿元，yoy+65.55%，实现毛利率 31.01%，yoy+4.73pct，利润增速显著高于营收增速。单 Q2，公司实现营收 87.01 亿元，yoy+53.44%，qoq+31.92%；实现归母净利润 14.01 亿元，yoy+61.33%，qoq+64.81%；实现毛利率32.41%，yoy+4.83pct，qoq+3.25pct，利润率同环比显著提升。公司上半年业绩表现强劲，主要受益于 AI 算力基础设施建设带来的旺盛需求，推动 PCB 及封装基板业务产品结构优化与产能利用率提升。基于公司 AI 需求景气度及公司产能释放情况，我们上调 2026、2027 年利润预期，新增 2028 年利润预期，预计 2026-2028 年归母净利润为 65.45/105.71/148.55 亿元（原值为 47.04/58.28 亿元），EPS 为9.61/15.52/21.81 元，当前股价对应 PE 为 38.0/23.5/16.7 倍，维持“买入”评级。 ⚫ PCB 业务受益 AI 浪潮结构优化，封装基板量价齐升表现亮眼 PCB 业务方面，2026 年上半年实现收入 85.52 亿元，yoy+36.32%，毛利率达36.85%，yoy+2.43pct。AI 算力投资持续高景气，带动 AI 服务器、高速交换机、光模块等需求加速释放，公司数据中心领域相关订单收入突破 20 亿元，成为 PCB增长关键动力。封装基板业务方面，上半年实现收入 36.67 亿元，yoy+110.76%，毛利率提升至 31.35%，yoy+16.20pct。受益于 AI 应用对内存需求的大幅提升，公司存储类 BT 基板订单实现显著增长；同时，公司 FCBGA 基板成功在多个客户处实现高端产品规模化量产，带动广州工厂产能加速爬坡。 ⚫ 新产能爬坡顺利，积极扩充高端产能应对 AI 需求 公司在保障现有工厂高稼动率运行的同时，积极推进新项目建设以匹配下游旺盛需求。2025 年投产的泰国工厂和南通四期项目整体爬坡顺利。为应对 AI 算力带来的高阶 PCB 产能紧张，公司拟募资不超过 48.82 亿元，计划投资约 45 亿元建设无锡 AI 算力电子电路产品项目（拟使用募集资金 36 亿元），核心产品为应用于 AI 服务器、交换机的高速高密高多层 PCB 产品。 风险提示：下游需求不景气；竞争加剧影响盈利能力；客户导入节奏不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 17,907 23,647 34,952 51,430 69,951 YOY(%) 32.4 32.1 47.8 47.1 36.0 归母净利润(百万元) 1,878 3,276 6,545 10,571 14,855 YOY(%) 34.3 74.5 99.8 61.5 40.5 毛利率(%) 24.8 28.3 33.3 35.6 36.9 净利率(%) 10.5 13.9 18.7 20.6 21.2 ROE(%) 12.8 19.1 29.6 33.3 32.6 EPS(摊薄/元) 2.76 4.81 9.61 15.52 21.81 P/E(倍) 132.5 75.9 38.0 23.5 16.7 P/B(倍) 17.0 14.5 11.3 7.8 5.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2025-082025-122026-042026-08深南电路沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 10854 13654 19735 27323 35363 营业收入 17907 23647 34952 51430 69951 现金 1553 998 1476 2172 2954 营业成本 13460 16951 23296 33110 44164 应收票据及应收账款 4317 5802 9764 13141 18012 营业税金及附加 130 125 192 283 385 其他应收款 42 81 101 167 197 营业费用 305 381 559 823 1119 预付账款 9 36 34 69 71 管理费用 725 1065 1398 2057 3148 存货 3395 5140 6807 10173 12476 研发费用 1272 1591 2342 3394 4547 其他流动资产 1537 1597 1553 1603 1653 财务费用 47 49 42 154 106 非流动资产 14448 16929 23328 32842 42703 资产减值损失 -189 -287 -350 -514 -700 长期投资 3 3 3 2 2 其他收益 291 521 360 415 397 固定资产 12396 13339 19431 28312 37485 公允价值变动收益 1 5 5 5 5 无形资产 585 639 670 694 698 投资净收益 4 3 4 4 4 其他非流动资产 1464 2948 3224 3833 4518 资产处置收益 0 -5 -2 -2 -2 资产总计 25302 30583 43062 60165 78066 营业利润 2028 3635 7047 11379 15989 流动负债 7489 10024 17319 24372 28172 营业外收入 6 6 5 6 6 短期借款 10 15 4102 6111 5292 营业外支出 11 18 10 1