影片储备丰富，关注《流浪地球3》等贡献业绩弹性

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 08 月 25 日 公司点评 增持 / 首次 中国电影(600977) 昨收盘:12.25 传媒互联网 影片储备丰富，关注《流量地球 3》等贡献业绩弹性 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 18.67/18.67 总市值/流通(亿元) 228.7/228.7 12 个月内最高/最低价(元) 23.15/11.76 ◼ 相关研究报告 ◼ 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 分析师登记编码：S1190523060001 ◼ 证券分析师：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 分析师登记编码：S1190526020001 事件： 公司 2026H1 实现营收 15.12 亿元，同比下降 11.9%；归母净利润-1.10 亿元、归母扣非净利润-2.13 亿元，两者去年同期分别为-1.10、-2.11 亿元。其中，2026Q2 实现营收 6.60 亿元，同比下降 8.68%；归母净利润 394万元，同比下降 87%；归母扣非净利润-5931 万元，去年同期-1736 万元。 ➢ 2026H1 业绩承压 2026H1 公司营收同比下降，主要系 2026 年春节档影片票房同比下降，带来放映端业务营收同比下降 32.7%；归母净利润亏损，主要系上映电影成本较高，而影片受到市场表现波动的影响，票房收入未能覆盖成本，使得公司创作业务亏损。 ➢ 储备影片近 80 部，关注《流浪地球 3》等影片上映节奏及表现 储备电影方面，截至 2026 年 8 月 24 日，公司正在创作开发中项目近 80个，其中原创项目 40 余个，包括：硬科幻电影《流浪地球 3》，纪念建军百年的重点影片《无限之战》，纪念改革开放 50 周年的电影《我不是梵高》、《天才翻译家》，国风动画电影《小破庙》、《中国吉兽》等。同时，《流浪地球 3》上部目前已定档 2027 年春节档上映，下部或于 2027 年暑假档或 2028 年春节档上映。进口电影方面，《杀死比尔：血色全传》已定档 9 月 4 日于中国大陆上映，公司参与引进及发行。此外，《复仇者联盟5：毁灭之日》、《沙丘 3》等优质影片已在北美市场定档，亦有望引进中国大陆上映，公司作为中国唯一的进口电影引进方及唯二的发行方，有望参与引进及发行。 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司电影储备丰富，近 80 个项目正在创作开发。同时，爆款 IP 续作《流浪地球 3》上部已定档，《复仇者联盟 5》、《沙丘 3》等有望引进上映，优质影片上映有望为公司贡献业绩弹性。因此，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 49.5/56.4/62.3 亿元，对应增速 2.5%/13.9%/10.5%，归母净利润分别为 1.4/4.48/5.36 亿元，对应增速 20.3/219%/19.8%。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 ➢ 风险提示 行业监管趋严的风险，线下观影意愿降低的风险，票房表现不及预期的风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 4833 4954 5641 6232 营业收入增长率(%) 5.65% 2.50% 13.88% 10.48% 归母净利（百万元） 117 140 448 536 净利润增长率(%) -17.03% 20.28% 219.39% 19.82% 摊薄每股收益（元） 0.06 0.08 0.24 0.29 市盈率（PE） 196 163 51 43 资料来源：iFind，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 7855 6259 5752 6531 7558 营业收入 4575 4833 4954 5641 6232 应收票据及账款 1216 1364 1500 1709 1888 营业成本 3661 4119 3950 4115 4511 预付账款 73 80 82 94 104 税金及附加 63 62 45 45 50 其他应收款 75 89 91 103 114 销售费用 150 172 149 152 162 存货 1618 1472 1593 1660 1820 管理费用 487 508 500 496 505 其他流动资产 2580 5017 4915 4967 5011 研发费用 62 65 57 65 72 流动资产合计 13417 14280 13933 15063 16493 财务费用 -31 -53 37 -8 -27 长期股权投资 356 349 358 368 378 资产减值损失 -100 -82 -118 -135 -149 固定资产 2371 2189 1463 737 11 信用减值损失 -157 -52 -123 -140 -155 在建工程 71 2 1 1 1 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 696 674 506 337 168 投资收益 149 147 104 104 104 长期待摊费用 91 102 51 0 0 公允价值变动损益 14 48 0 0 0 其他非流动资产 1854 1509 1499 1499 1499 资产处置收益 37 30 36 36 36 非流动资产合计 5439 4824 3878 2942 2057 其他收益 120 159 143 143 143 资产总计 18855 19104 17811 18005 18551 营业利润 246 211 258 784 940 短期借款 626 1218 0 0 0 营业外收入 5 8 9 9 9 应付票据及账款 3655 3730 3733 3889 4264 营业外支出 4 6 10 10 10 其他流动负债 1189 979 1207 1317 1448 其他非经营损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 5469 5927 4940 5206 5712 利润总额 248 212 258 784 939 长期借款 1008 839 447 99 -192 所得税 78 81 96 265 318 其他非流动负债 896 803 803 803 803 净利润 170 132 162 519 621 非流动负债合计 1904 1643 1250 902 612 少数股东损益 30 15 22 71 85 负债合计 7373 7570 6190 6108 6324 归属母公司股东净利润 140 117 140