爱玛科技：2026Q2新国标影响下业绩承压，毛净利率环比修复

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 08 月 26 日 公司点评 买入 / 维持 爱玛科技(603529) 目标价: 昨收盘:21.37 爱玛科技：2026Q2 新国标影响下业绩承压，毛净利率环比修复 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 8.64/8.51 总市值/流通(亿元) 184.69/181.81 12 个月内最高/最低价(元) 37.18/18.49 相关研究报告 <<爱玛科技：2025Q3 利润双位数增长，新强标利好下规模有望持续快增>>--2025-10-28 <<爱玛科技：2025Q2 收入业绩快速增长，差异化竞争优势持续增强>>--2025-08-26 <<爱玛科技：两轮车紧抓“她经济”布局女性客群，三轮车业务有望贡献新增量>>--2025-08-01 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 事件：2026 年 8 月 24 日，爱玛科技发布 2026 年半年度报告。2026H1 公司实现营业收入 114.40 亿元（-12.21%），归母净利润 6.65亿元（-45.15%），扣非归母净利润 5.98 亿元（-49.45%）。 2026Q2 收入业绩降幅环比收窄，2026H1 外销增速靓丽。1）分季度：2026Q2 公司实现营业收入 63.57 亿元（-6.49%），归母净利润 4.69亿元（-22.86%），收入业绩降幅较 2026Q1 显著收窄，主系新国标产品规模化落地后，公司单车成本及盈利水平环比改善所致。2）分产品：2026H1 公司电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件收入达 112.20 亿元（-12.91%），核心业务受新国标出台后电动自行车销量阶段性下滑影响短期承压；其他收入、租赁收入分别为 1.80 亿元（+60.60%）、0.39亿元（+13.89%）。3）分地区：2026H1 公司国内、境外收入分别为112.36 亿元（-13.17%）、2.04 亿元（+125.87%），海外面向东南亚、北美等重点市场优化产品供给，其中越南市场推出多款新品，北美市场持续推进电助力自行车产品升级，共同助力外销实现亮眼表现。 2026Q2 毛净利率短期承压，单车成本及盈利能力环比改善。1）毛利率：2026Q2 毛利率为 18.71%（-0.19pct），同比小幅下降但环比2026Q1 有所回升，或系新国标产品规模化落地后单车成本环比改善所致。2）净利率：2026Q2 销售净利率为 7.60%（-1.55pct），降幅高于毛利率，主要受管理及研发费用率上升影响。3）费用端：2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.31%/3.42%/3.5%/-0.13%，分别同比+0.16/+1.06/+1.02/+0.44pct，其中管理费用率提升主要系固定资产折旧及股权激励股份支付费用摊销增加。 (50%)(36%)(22%)(8%)6%20%25/8/2625/11/626/1/1726/3/3026/6/1026/8/21爱玛科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 爱玛科技：2026Q2 新国标影响下业绩承压，毛净利率环比修复 投资建议：行业端，2026 年电动自行车行业由新国标产能切换阶段进入全面实施后的规模化落地与市场适配阶段，标准升级进一步提高行业准入门槛，头部企业在产品研发、供应链、制造及渠道方面的综合优势有望强化。公司端，作为电动两轮车行业龙头，公司持续推进新国标产品规模化上市，围绕都市通勤、潮流出行、家庭接送及即时配送等场景完善产品矩阵，同时深化渠道精细化运营并稳步拓展东南亚、北美等海外市场，收入及盈利能力有望逐季修复。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为 17.66/21.90/25.50 亿元，对应 EPS 分别为2.04/2.53/2.95 元，当前股价对应 PE 分别为 10.46/8.43/7.24 倍。维持“买入”评级。 风险提示：海外需求波动、国际贸易政策变化、汇率波动、原材料价格波动等风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 25,095 26,532 29,748 32,559 营业收入增长率(%) 16.14% 5.73% 12.12% 9.45% 归母净利（百万元） 2,035 1,766 2,190 2,550 净利润增长率(%) 2.34% -13.22% 24.05% 16.43% 摊薄每股收益（元） 2.35 2.04 2.53 2.95 市盈率（PE） 9.08 10.46 8.43 7.24 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 爱玛科技：2026Q2 新国标影响下业绩承压，毛净利率环比修复 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 2,914 1,970 3,368 3,485 5,370 营业收入 21,606 25,095 26,532 29,748 32,559 应收和预付款项 421 572 557 674 819 营业成本 17,756 20,505 21,733 24,304 26,503 存货 811 874 927 1,036 1,130 营业税金及附加 110 136 130 149 166 其他流动资产 6,087 7,949 6,530 6,537 6,543 销售费用 778 1,017 1,114 1,178 1,182 流动资产合计 10,233 11,365 11,382 11,732 13,863 管理费用 554 686 876 928 987 长期股权投资 164 194 216 235 245 财务费用 -275 -167 -77 -78 16 投资性房地产 206 381 423 472 551 资产减值损失 -40 -5 1 -3 6 固定资产 3,674 5,307 5,922 7,145 8,143 投资收益 22 88 31 57 72 在建工程 2,048 2,335 3,085 3,447 3,282 公允价值变动 28 22 0 0 0 无形资产开发支出 1,119 948 1,090 1,202 1,067 营业利润 2,310 2,364 2,059 2,550 3,003 长期待摊费用 41 63 63 63 63 其他非经营损益 23 1 14 13 9 其他非流动资产 16,067 16,347 15