2026年半年报点评：Q2业绩受原材料影响，下半年预计逐步修复

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 富临精工（300432） 2026 年半年报点评：Q2 业绩受原材料影响，下半年预计逐步修复 2026 年 08 月 27 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.79 一年最低/最高价 14.00/28.85 市净率(倍) 5.61 流通 A股市值(百万元) 26,696.11 总市值(百万元) 26,997.11 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.81 资产负债率(%,LF) 72.92 总股本(百万股) 1,709.76 流通 A 股(百万股) 1,690.70 相关研究 《富临精工(300432)：2026 年一季报点评：铁锂业绩拐点已现，业绩符合市场预期》 2026-04-29 《富临精工(300432)：升华重组终止强化公司铁锂龙头定位，宁德入股上市公司全面战略绑定》 2026-01-14 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 8,470 13,482 29,435 47,359 60,756 同比（%） 47.02 59.17 118.32 60.89 28.29 归母净利润（百万元） 396.78 427.56 1,082.14 2,105.91 3,022.09 同比（%） 173.11 7.76 153.10 94.61 43.50 EPS-最新摊薄（元/股） 0.23 0.25 0.63 1.23 1.77 P/E（现价&最新摊薄） 68.04 63.14 24.95 12.82 8.93 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q2 业绩略低于市场预期。公司 26H1 营收 110.5 亿元，同比+90.1%，归母净利 2.8 亿元，同比+61.6%，扣非净利 2.7 亿元，同比+122.5%，毛利率 9.1%，同比-1.6pct；其中 26Q2 营收 59.9 亿元，同环比+92.4％/+18.6％，归母净利 0.8 亿元，同环比+56%/-61％，扣非净利 0.8 亿元，同环比+102%/-60.2％，毛利率 9%，同环比-2.2/-0.4pct，业绩受资产减值影响，略低于市场预期。 ◼ 铁锂满产满销，新产能爬坡中。公司铁锂上半年收入 93 亿元，同增143%，毛利率 7%，同增 2pct，我们预计上半年出货 18 万吨左右，对应单价 5.8 万元/吨（含税），单位毛利 0.35 万元/吨，其中我们预计 Q2出货 10-11 万吨，同环比+75%/40%。截至 26 年中，公司产能达 70 万吨，其中 35 万吨产能爬坡中，此外 50 万吨我们预计于 11-12 月达产，我们预计全年出货 50-60 万吨，同增翻倍以上，26 年年底公司产能达120 万吨，支撑 27 年高增长。 ◼ Q2 单吨净利受原材料涨价+碳酸锂影响，预计下半年恢复。盈利方面，升华子公司净利 1.77 亿元，对应单吨净利 0.1 万元/吨；Q2 我们测算铁锂单吨利润 0.01 万元/吨，主要系原材料涨价及碳酸锂减值影响，若加回碳酸锂减值，Q2 归母单吨净利我们预计 0.2 万元/吨左右，环比持平；Q3 起公司原材料涨价影响已完全传导，叠加五代产品在出货中占比提升至 40%+，单吨利润我们预计可提升至 0.2-0.3 万元/吨，明年一体化磷酸二氢锂产能及草酸亚铁产能我们预计陆续投产，可降低原材料成本，我们预计单吨净利进一步提升。 ◼ 汽零业务承压。汽零方面，26H1 收入 17.1 亿元，同比-7%，毛利率 21%，同比-2pct，我们预计利润贡献 1 亿元+，受行业景气度降低影响而承压。 ◼ 资本开支提升明显，存货较年初增加。公司 26H1 期间费用 4.3 亿元，同比+26.4%，费用率 3.9%，同比-2pct，其中 Q2 期间费用 2.2 亿元，同环比+27.9%/+7.8%，费用率 3.7%，同环比-1.9/-0.4pct；26H1 经营性净现金流 12.7 亿元，同比+2296.4%，其中 Q2 经营性现金流 8.9 亿元，同环比+862%/+133%；26H1 资本开支 15.8 亿元，同比+251%，其中 Q2 资本开支 10 亿元，同环比+575.1%/+230.3%；26Q2 末存货 20.7 亿元，较年初+92.8%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩低于市场预期，我们下调公司 26-28 年归母净利预期至 10.8/21.1/30.2 亿元（原预期 17.7/36.7/45.1 亿元），同增 153%/95%/44%，对应 PE 为 25/13/9 倍，考虑公司估值处于低位，叠加远期铁锂满产与新产能爬坡，后续单吨净利修复，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，宁德时代采购量不及预期。 -11%-2%7%16%25%34%43%52%61%70%2025/8/272025/12/262026/4/262026/8/25富临精工沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 富临精工三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7,732 21,986 34,219 43,380 营业总收入 13,482 29,435 47,359 60,756 货币资金及交易性金融资产 1,918 6,227 11,355 14,167 营业成本(含金融类) 11,993 26,802 43,001 54,723 经营性应收款项 4,427 12,510 17,791 22,819 税金及附加 36 79 128 164 存货 1,074 2,937 4,712 5,997 销售费用 181 235 284 304 合同资产 0 0 0 0 管理费用 299 294 474 608 其他流动资产 313 312 361 397 研发费用 272 294 474 608 非流动资产 6,134 7,711 8,290 8,750 财务费用 56 61 118 149 长期股权投资 50 50 50 50 加:其他收益 118 88 142 182 固定资产及使用权资产 4,623 5,641 5,960 6,159 投资净收益 (1) 0 0 0 在建工程 433 1,033 1,333 1,633 公