公司信息更新报告：多因素致短期承压，定增加码钢壳电池，动储高速成长

电力设备/电池 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 珠海冠宇（688772.SH） 2026 年 08 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/27 当前股价(元) 15.03 一年最高最低(元) 29.18/13.05 总市值(亿元) 171.08 流通市值(亿元) 171.08 总股本(亿股) 11.38 流通股本(亿股) 11.38 近 3 个月换手率(%) 259.94 股价走势图 数据来源：聚源 《消费电池龙头，打造 AI 终端高能量“心脏”—公司深度报告》-2025.10.16 多因素致短期承压，定增加码钢壳电池，动储高速成长 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 刘小龙（分析师） 张威震（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 liuxiaolong@kysec.cn 证书编号：S0790526080002 zhangweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790525020002 ⚫ 多因素致利润短期承压，定增加码钢壳，动储高速成长，维持“买入”评级 公司发布 2026 半年报。（1）2026 上半年，公司实现营收 73.27 亿元，同比+20.16%；归母净利润-2.03 亿元，同比-273.94%；扣非归母净利润-3.01 亿元，同比-767.70%；销售毛利率 19.69%，同比-3.63pcts；销售净利率-2.83%，同比-3.95pcts。（2）2026单二季度，公司实现营收 36.92 亿元，同比+2.57%，环比+1.55%；归母净利润-1.18亿元，同比-184.32%，环比-39.86%；扣非归母净利润-1.64 亿元，同比-273.54%，环比-19.00%；毛利率 18.29%，同比-6.36pcts，环比-2.81pcts；净利率-3.48%，同比-6.95pcts，环比-1.30pcts。（3）2026H1 公司利润短期承压，主要系受美元汇率下行致汇兑损失增加，导致财务费用增长；同时高位原材料成本向下游传导存在滞后，叠加电池出口退税率下调抬升外销成本。因此，我们下调 2026/2027 盈利预测（原值为 14.99/20.06 亿元），新增 2028 年盈利预测，预计 2026/2027/2028年归母净利润为 4.59/11.92/17.96 亿元，当前股价对应 PE 为 37.3/14.3/9.5 倍，我们认为公司盈利不利因素已在 H1 中充分消化，后续定增加码钢壳电池量产，叠加动储业务高速放量，公司中长期增长动能依然强劲，维持“买入”评级。 ⚫ 消费电池基本盘稳固，定增募资加码钢壳电池，高硅负极量产突破 2026 年上半年，受行业终端需求疲软影响，公司笔电类（含平板）收入同比小幅下滑 5.51%，依托惠普、联想、苹果等头部客户深度绑定的优势，市场份额稳固；手机业务收入同比大增 38.99%，主要受益于主流安卓及苹果旗舰手机的深度合作，并首次实现头部品牌新一代折叠旗舰“电芯+PACK”首发配套供货；智能穿戴、无人机及清洁电器等新场景拓展顺利，带动其他消费类收入同比增长20.23%。工艺端，客户定制的下一代钢壳电池已实现量产，并加速向手机及穿戴设备渗透，公司并拟定增募资不超 28.95 亿元加码智能手机钢壳电池项目建设；材料端，成功量产 32%高硅负极电池，参与国际头部品牌首款掺硅手机项目开发。前沿技术的量产与产能加码有望强化公司高端消费电池领域的增长动能。 ⚫ 动储业务快速高增，低压锂电放量与多场景拓展，严控产能释放 2026 上半年公司动力及储能业务快速增长，子公司浙江冠宇实现营收 16.20 亿元（同比+66.54%），其中汽车低压锂电与行业无人机电池收入占比达 80.24%。低压锂电方面，上半年出货达 122 万套，已斩获理想、蔚来、吉利、广汽、奔驰、Stellantis 等国内外众多主流车企定点并批量交付；无人机及双轮车方面，持续深耕大疆、春风动力等核心客户；同时探索 AIDC 储能、机器人、HEV 等高潜力新场景。公司严控产能释放，主动延缓 10GWh 浙江二期与 25GWh 德阳一期项目建设进度，防范产能过剩风险并维护健康的现金流。 ⚫ 风险提示：出口政策及地缘政治影响、行业竞争加剧、新产品不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 11,541 14,410 17,625 22,791 30,195 YOY(%) 0.8 24.9 22.3 29.3 32.5 归母净利润(百万元) 430 472 459 1,192 1,796 YOY(%) 25.0 9.6 -2.7 159.9 50.6 毛利率(%) 25.7 24.2 23.1 24.5 25.1 净利率(%) 3.7 3.3 2.6 5.2 5.9 ROE(%) 4.0 4.7 4.0 10.0 13.6 EPS(摊薄/元) 0.38 0.41 0.40 1.05 1.58 P/E(倍) 39.8 36.3 37.3 14.3 9.5 P/B(倍) 2.5 2.3 2.3 2.1 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%48%2025-082025-122026-042026-08珠海冠宇沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9287 10484 13351 17070 21739 营业收入 11541 14410 17625 22791 30195 现金 2709 1935 3653 4274 5593 营业成本 8576 10924 13557 17210 22619 应收票据及应收账款 3235 4152 4933 6845 8723 营业税金及附加 86 76 88 114 160 其他应收款 213 150 292 287 476 营业费用 66 81 88 116 160 预付账款 42 24 83 47 121 管理费用 1155 1216 1440 1848 2476 存货 1892 2783 3191 4339 5545 研发费用 1458 1858 2096 2689 3654 其他流动资产 1196 1441 1198 1279 1280 财务费用 35 188 490 -53 -81 非流动资产 11666 15660 16410 18435 21668 资产减值损失 -247 -194 -211 -80 -100 长期投资 31 40 80 108 164 其他收益 192 223 240 230 233 固定资产 7913 9287 10370 12282 1507