2026半年报点评：业绩符合市场预期，机器人执行器加速量产

证券研究报告·公司点评报告·家电零部件Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 三花智控（002050） 2026 半年报点评：业绩符合市场预期，机器人执行器加速量产 2026 年 08 月 27 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 许钧赫 执业证书：S0600525090005 xujunhe@dwzq.com.cn 研究助理 陈俞成 执业证书：S0600126080010 chenych@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 36.82 一年最低/最高价 29.18/60.77 市净率(倍) 4.77 流通A股市值(百万元) 135,904.28 总市值(百万元) 154,939.07 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.72 资产负债率(%,LF) 36.22 总股本(百万股) 4,208.01 流通 A 股(百万股) 3,691.04 相关研究 《三花智控(002050)：2026 年一季报点评：业绩符合市场预期，仿生机器人等新兴产业蓄势待发》 2026-05-02 《三花智控(002050)：2025 年年报点评：汽零&家电提质增效稳步增长，仿生机器人等新兴产业蓄势待发》 2026-03-24 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 27,947 31,012 35,198 42,817 51,158 同比（%） 13.80 10.97 13.50 21.65 19.48 归母净利润（百万元） 3,099 4,063 4,509 5,774 7,301 同比（%） 6.10 31.10 10.99 28.04 26.44 EPS-最新摊薄（元/股） 0.74 0.97 1.07 1.37 1.73 P/E（现价&最新摊薄） 49.99 38.14 34.36 26.84 21.22 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司 26H1 营收 169.0 亿元，同比+3.9%，归母净利 20.4 亿元，同比-3.1%，扣非净利 21.5 亿元，同比+6.8%；26Q2 营收 91.3 亿元，同环比+6.2%/+17.4%，归母净利 11.2 亿元，同环比-7.5%/+20.3%，扣非净利 11.6 亿元，同环比+0.4%/+17.8%。26H1/26Q2 毛利率 28.1%/28.3%，同比-0.1/-1.0pct，归母净利率 12.1%/12.2%，同比-0.9/-1.8pct。26H1 汇兑损失 2.93 亿元（25H1 汇兑损失 398 万元），投资浮亏 1.79 亿元，加回后经营性利润表现亮眼。综合看，公司业绩符合预期。 ◼ 传统制冷业务保持稳健、数据中心液冷打开增量空间。26H1 制冷业务收入 104.5 亿元，同比+0.5%，毛利率 28.4%，同比+0.2pct。传统制冷需求有所承压，但公司通过产品结构优化、重点客户拓展及精益制造保持业务平稳，其中传感器产品已在多个应用场景实现规模化应用。数据中心方面，公司持续推进客户开发及产品布局，液冷产品覆盖范围已拓展至一次侧、CDU 及服务器机柜等主要应用场景，有望成为制冷板块新的增长点。展望全年，我们预计板块收入有望实现个位数增长。 ◼ 汽零业务稳健增长、新兴应用及全球化布局持续推进。26H1 公司汽零业务收入 64.55 亿元，同比+9.9%，毛利率 27.6%，同比-0.4pct。国内客户吉利/小米/零跑/比亚迪 26H1 销量同比+10%/+17%/+61%/-16%，表现分化。公司积极拓展储能及无人驾驶等新兴应用，并持续完善海外生产基地及运营体系。展望全年，我们预计板块收入有望实现 10%~15%增长至 130~140 亿元，产品结构优化&提质增效，利润增速高于收入。 ◼ 机器人执行器进入批量交付及产线爬坡阶段。人形机器人产业有序推进，海外巨头产能准备正在进行，据 25 年 4 月计划，2030 年前实现年产 100 万台目标。公司长期积极开发执行器产品，26H1 取得积极成效，核心产品稳步推进批量交付与产线爬坡，并同步开展新品研发及市场推广。相较此前客户验证及量产准备阶段，公司机器人业务产业化进程进一步加快，有望伴随下游客户放量逐步贡献业绩增量。 ◼ 管理费用率持续下降、汇兑及公允价值变动短期拖累。26H1 公司期间费用 21.40 亿元，同比+9.5%，期间费用率 12.7%，同比+0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.8%/5.0%/4.5%/1.3%，同比-0.1/-0.6/+0.2/+1.1pct。26Q2 经营活动现金净流入 13.94 亿元，同环比+72.5%/+26.0% 。 26Q2 末 应 收 账 款 / 存 货 / 合 同 负 债 分 别 为86.82/57.62/1.11 亿元，较 26Q1 末+23.9%/-2.0%/+37.4%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到汇兑损益，我们下修公司 26-28 年归母净利 润 至 45.1/57.7/73.0 亿 元 （ 前 值 为 46.6/58.4/73.0 亿 元 ）， 同 比+11%/+28%/+26%，对应现价 PE 为 34x/27x/21x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：机器人业务进展不及预期、竞争加剧等。 -2%7%16%25%34%43%52%61%70%79%88%2025-8-272025-12-262026-4-262026-8-25三花智控沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 三花智控三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 33,723 35,666 52,660 63,435 营业总收入 31,012 35,198 42,817 51,158 货币资金及交易性金融资产 15,420 19,116 33,128 40,615 营业成本(含金融类) 22,087 25,117 30,460 36,326 经营性应收款项 11,077 8,642 10,365 12,298 税金及附加 175 200 244 291 存货 5,640 6,209 7,383 8,648 销售费用 752 845 985 1,125 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,909 2,112 2,483 2,865 其他流动资产 1,586 1,699 1,783 1,875 研发费用 1,374 1,549 1,798 2,046 非流动资产 15,684 17,287 18,700 19,946 财务费用 10