深度报告：深化AI战略，构建核心壁垒

本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 轻工制造行业 买入 （维持） 深化 AI 战略 构建核心壁垒 慕思股份（001323）深度报告 2026 年 8 月 27 日 分析师：魏红梅 SAC 执业证书编号：S0340513040002 电话：0769-22119462 邮箱：whm2@dgzq.com.cn 主要数据 2026 年 8 月 26 日 收盘价(元) 19.11 总市值（亿元） 83.14 总股本(百万股) 435.08 流通股本( 百万股) 311.25 ROE（TTM） 8.58% 12 月最高价(元) 29.01 12 月最低价(元) 14.81 股价走势 资料来源：iFind，东莞证券研究所 相关报告 投资要点： ◼ 公司是行业领军者。公司自成立以来，一直致力于为客户提供中高端健康睡眠产品及服务，是一家集研发、设计、生产、销售、服务于一体的健康睡眠系统整体解决方案服务商。公司目前拥有华南东莞、华东嘉兴两大工业大数字化智能制造基地以及印尼、越南海外生产基地。公司已建成以“经销为主，电商、直供、直营等多种渠道并存”覆盖全球多国的多元化、全渠道销售网络体系。截至2025年底，慕思睡眠体验馆已覆盖全球11个国家，拥有超过5200家线下门店。 ◼ 品牌矩阵不断完善。公司已形成“健康睡眠、沙发、大家居”三大品牌矩阵，全面覆盖中高端及年轻时尚客群，可满足多品类、多场景消费需求。公司聚焦健康睡眠核心主业，构建起主品牌引领、出海品牌拓展、进口品牌补充的协同化品牌矩阵：旗下拥有健康睡眠主品牌“DeRUCCI慕思” ,出海主品牌“DeRUCCI”、新加坡子品牌“MaxCoil”、跨境电商 品 牌 “ZHOM” ， 并 引 入 法 国 顶 奢 品 牌 “TRECA” 、 美 国 品 牌“KLUFT”“AIRELOOM”“SleepDesigns” 、 西 班 牙 品 牌 “S ＆G|SUENO”，实现睡眠主业多品牌、多梯度、全球化协同发展。 ◼ 深化AI战略，构建智慧睡眠核心壁垒。依托扎实的科研基础设施，公司在健康睡眠系统、AI智能睡眠方向实现技术成果产业化落地，形成区别于同行的产品技术壁垒。硬件材料层面，公司较早完成3D棉、太空树脂球、石墨烯乳胶等新型填充材料的本土化应用转化，把人体工程学、睡眠环境学融入床垫设计，支撑其高毛利中高端床垫产品矩阵。软件智能层面，公司自研潮汐算法，依托百万级人体工学数据、海量脱敏睡眠行为数据，实现床垫无感监测心率、呼吸、体动，并完成多区域支撑力自适应调节；自研压电陶瓷传感器取得二类医疗器械相关认证，把智能床垫监测能力提升至医疗级水准。依托自研软硬技术，公司推出T系列智能床垫产品，同时作为鸿蒙智选睡眠领域深度合作伙伴，打通卧室全屋智能联动场景。公司完成从传统寝具制造商向智慧睡眠解决方案服务商的转型。 ◼ 投资建议：预计公司2026-2027年每股收益分别为1.07元和1.36元，对应估值分别为18倍和14倍。公司是国内健康睡眠行业领军企业，覆盖床垫、床架、床品、沙发等产品。随着软体家具行业不断发展，公司保持研发创新，以AI赋能构建研发壁垒；产品矩阵持续扩张，品牌影响力不断增大；销售渠道不断多元化和国际化，公司未来发展可期。维持对公司的“买入”评级。 ◼ 风险提示。宏观经济因素波动导致市场需求变动风险，市场竞争加剧风险；海外市场拓展风险等。 深度研究 公司研究 证券研究报告 慕思股份（001323）深度报告 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1．公司是健康睡眠行业领军者 .............................................................. 4 1.1 健康睡眠行业领先者 ............................................................... 4 1.2 产品较为丰富 ..................................................................... 5 1.3 采用多元化、全渠道销售模式 ....................................................... 6 1.4 短期业绩承压 毛利率稳步上升 ...................................................... 7 2.我国家具行业景气度有望逐步回升 ......................................................... 8 2.1 我国家具出口有望回升 ............................................................. 8 2.2 国内终端消费依然承压 ............................................................. 9 2.3 促家居销费政策实施 ............................................................... 9 3．竞争优势明显 ......................................................................... 11 3.1 盈利能力优于可比公司 ............................................................ 11 3.2 品牌矩阵完善 .................................................................... 11 3.3 渠道多元化全球化 ................................................................ 12 3.4 AI 赋能，构建研发壁垒 ........................................................... 14 4. 投资策略 ............................................................................. 15 5. 风险提示 ............................................................................. 16 插图目录 图 1：慕思睡眠体验馆遍布全球 ..................................................