2026年中报点评：26H1归母净利润同增13%，垃圾焚烧稳健运营&供热积极拓展

证券研究报告·公司点评报告·环境治理 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 永兴股份（601033） 2026 年中报点评：26H1 归母净利润同增13%，垃圾焚烧稳健运营&供热积极拓展 2026 年 08 月 27 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 研究助理 田源 执业证书：S0600125040008 tiany@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.34 一年最低/最高价 13.15/17.23 市净率(倍) 1.20 流通A股市值(百万元) 3,441.60 总市值(百万元) 12,906.00 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.97 资产负债率(%,LF) 56.23 总股本(百万股) 900.00 流通 A 股(百万股) 240.00 相关研究 《永兴股份(601033)：2025 年报点评：产能利用率提升 7pct 至 87%，积极拓展掺烧&供热，高分红 66% 》 2026-04-01 《永兴股份(601033)：2025 年三季报点评：25Q3 归母净利同增 26%，自由现金流持续增厚》 2025-10-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,765 4,287 4,489 4,768 5,026 同比（%） 6.45 13.88 4.70 6.23 5.40 归母净利润（百万元） 820.57 860.55 959.64 1,055.09 1,153.71 同比（%） 11.67 4.87 11.52 9.95 9.35 EPS-最新摊薄（元/股） 0.91 0.96 1.07 1.17 1.28 P/E（现价&最新摊薄） 15.71 14.98 13.43 12.22 11.17 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026H1，公司实现营业收入 22.53 亿元，同比增长 9.10%；实现归母净利润 5.22 亿元，同比增长 13.24%。 ◼ 26H1 归母净利润同增 13%，投资收益转正&所得税下降。除主业稳健运营外，影响业绩增长的原因包括：1）投资收益扭负为正：26H1 投资收益 0.30 亿元（25H1 为-0.02 亿元），主要系 25H1 存在因收购忻州项目导致长期股权投资由权益法转为成本法的影响；2）所得税费用明显下降：26H1 所得税费用 0.37 亿元（25H1 为 0.66 亿元），主要系以前期间所得税调整的冲减。26H1 信用减值损失 0.17 亿元，25H1 同期转回0.11 亿元，26H1 公司剔除信用减值后的归母净利润同比提升约 20%。 ◼ 26H1 垃圾处理量稳健提升推动产能爬坡，上网电量同增 2%。2026H1公司垃圾焚烧发电业务实现营业收入 22.17 亿元，同比增长 8.55%；公司整体毛利率实现 41.30%，同比下降 2.05pct。截至 2026H1，公司共控股运营 16 个垃圾焚烧发电项目，产能合计 34,690 吨/日；控股运营 5 个生物质处理项目及 1 个协同处理项目，产能合计 3,290 吨/日。2026H1，公司垃圾焚烧发电项目的垃圾进厂总量合计 545.43 万吨（同增 1.79%），其中掺烧存量垃圾约 50 万吨，垃圾量稳健提升推动产能爬坡，产能利用率同比提升 1.52pct 至 86.15%；生物质处理项目的垃圾进厂总量 33.01万吨（同增 3.81%）。2026H1 公司垃圾焚烧发电量 26.51 亿度（同增2.91%），吨发电量 486 度/吨（25H1 为 481 度/吨）；上网电量 22.56 亿度（同增 2.31%），吨上网电量 414 度/吨（25H1 为 412 度/吨）；厂用电率同比上升 0.5pct 至 14.9%。 ◼ 积极拓展供热业务，有望成为新增量。2026H1 公司对外提供蒸汽 13.20万吨，较 2025H1 的 8.83 万吨增长 49.49%。公司正全力推进从化、增城、南沙、花都等区域重点供热管网建设项目，推动供热业务覆盖各大重点产业集聚区。移动储能供热项目已全面投运，终端用户数量实现倍增。 “集中管网＋移动储能”双轨模式逐步形成，供热有望成为未来重要增长点。 ◼ 经营性现金流稳健增长，费用管控良好。2026H1 公司经营活动现金流净额 9.48 亿元，同增 2.40%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 3.15 亿元，同增 22.86%；我们测算简易自由现金流达到 6.33亿元，同减 5.43%。2026H1，公司期间费用率 15.83%，同比减少 1.38个百分点。其中，财务费用 1.38 亿元，同比下降 0.55%；研发费用 0.63亿元，同比下降 7.74%，费用管控效果显著。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司掌握广州优质垃圾焚烧项目，积极推进掺烧+供热业务，产能利用率持续提升支撑业绩增长，具备长期分红能力。我们维持 2026-2028 年归母净利润 9.60/10.55/11.54 亿元，对应 PE 13/12/11 倍，维持“买入”评级。（估值日期：2026/8/27） ◼ 风险提示：补贴政策风险，垃圾量不及预期，应收账款风险。 -15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%2025/8/272025/12/262026/4/262026/8/25永兴股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 永兴股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,856 4,084 4,883 5,894 营业总收入 4,287 4,489 4,768 5,026 货币资金及交易性金融资产 629 804 1,422 2,266 营业成本(含金融类) 2,529 2,661 2,848 3,013 经营性应收款项 2,714 2,762 2,939 3,103 税金及附加 82 85 88 91 存货 96 96 98 99 销售费用 0 0 0 1 合同资产 1 1 1 1 管理费用 306 314 334 352 其他流动资产 416 420 423 425 研发费用 153 148 153 151 非流动资产 21,092 20,913 20,337 19,562 财务费用 283 294 294 285 长期股权投资 326 376 426 476 加:其他收益 62 65 90 101 固定资产及使用权资产 11,752 11,