育种迭代升级，收入结构优化

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1畜牧养殖圣农发展（002299.SZ）买入-B(维持)育种迭代升级，收入结构优化2026 年 8 月 27 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 8 月 26 日收盘价（元/股）：16.64年内最高/最低（元/股）：19.99/14.82流通 A 股/总股本（亿股）： 12.19/12.43流通 A 股市值（亿元）：202.77总市值（亿元）：206.80基础数据：2026 年 6 月 30 日基本每股收益(元/股)：0.41摊薄每股收益(元/股)：0.41每股净资产(元/股)：9.25净资产收益率(%)：4.43资料来源：常闻分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com公司披露 2026 年半年报。公司 2026 年上半年实现营业收入 107.81 亿元，同比+21.73%，归属净利润 5.02 亿元，同比-44.80%，EPS 为 0.41 元，加权平均 ROE4.40%，同比下降 3.98 个百分点。公司 2026 年 Q2 单季度实现营业收入 56.19 亿元，同比+18.49%，归属净利润 2.50 亿元，同比-67.28%。公司业绩同比下降主要是由于去年同期完成对太阳谷 54%股权的收购并取得控制权，确认投资收益 5.46 亿元，抬高了同比基数所致。剔除该一次性投资收益影响后，公司 2026H1 归属净利润较去年同期可比口径增长约 38.0%。产品销量稳健增长，毛利率稳中有升。在销量端，公司 2026 年上半年鸡肉生食销售量 73.2 万吨，同比增长 10.3%，深加工肉制品销售量 25.1 万吨，同比增长 46.1%。在营收端，2026 年上半年家禽饲养加工板块实现营业收入53.65 亿元，同比增长 14.80%，毛利率 7.32%，同比上升 0.98 个百分点；食品加工板块实现营业收入 49.05 亿元，同比增长 32.82%，毛利率 18.44%，同比大致持平。公司依托全产业链一体化与种鸡性能持续迭代优势，致力于提升生产管理效能，养殖成绩持续向好，综合造肉成本得到有效控制。全渠道策略成效进一步显现。公司 2026 年上半年 C 端零售渠道收入突破 20 亿元（含太阳谷），同比增长超 20%，出口渠道收入同比增长超 30%，高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化。育种能力持续迭代升级。公司培育的“圣泽 901”配套系于 2021 年末获农业农村部批准对外销售；此后，公司在 2023 年推出性能优化的“圣泽901plus”；今年上半年，公司最新自主培育的“圣泽 903”配套系已实现规模化应用，该品种在保留原有繁殖性能的同时，料肉比、生长速度、存活率等关键指标进一步提升，肉鸡综合性能达到国际先进水平。投资建议我们预计公司 2026-2028 年归母净利润 12.22/14.92/17.73 亿元，对应 EPS为 0.98/1.20/1.43 元，目前股价对应 2026 年 PE 为 17 倍，维持“买入-B”评级。风险提示畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)18,58620,09422,26124,71627,920YoY(%)0.58.110.811.013.0净利润(百万元)7241,3801,2221,4921,773YoY(%)9.090.5-11.422.118.8毛利率(%)11.112.612.012.712.8EPS(摊薄/元)0.581.110.981.201.43ROE(%)6.812.410.111.212.0P/E(倍)28.615.016.913.911.7P/B(倍)2.01.81.71.51.4净利率(%)3.96.95.56.06.3资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产55156781723684559820营业收入1858620094222612471627920现金7541447111317301954营业成本1651817567195832157424351应收票据及应收账款11151407166419982297营业税金及附加4658566272预付账款362325436409546营业费用6147488018901005存货29833286370339964694管理费用388454490544586其他流动资产300316319322328研发费用105132145148168非流动资产1537616435174741844319779财务费用163127182203198长期投资482148430584744资产减值损失-190-229-22-25-28固定资产1318613363136911404414736公允价值变动收益133356无形资产340387389386385投资净收益107634232235281其他非流动资产13682537296534293914营业利润8021502133616301925资产总计2089123216247102689929599营业外收入85998流动负债951210921114431241813628营业外支出4070525955短期借款49225991634665837218利润总额7701437129315801877应付票据及应付账款27453998351947624585所得税5550657994其他流动负债1845932157710741824税后利润7151387122815011783非流动负债9321071106410561051少数股东损益-976911长期借款12488817368归属母公司净利润7241380122214921773其他非流动负债808983983983983EBITDA25513261293633913888负债合计1044411992125061347414679少数股东权益613192838主要财务比率股本12431243124312431243会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积42694186418641864186成长能力留存收益50825844655474898682营业收入(%)0.58.110.811.013.0归属母公司股东权益1044011211121851339714882营业利润(%)5.787.2-11.022.018.1负债和股东权益2089123216247102689929599归属于母公司净利润(%)9.090.5-11.422.118.8获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%