公司信息更新报告：结转规模下降，现金流明显改善

房地产/房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 滨江集团（002244.SZ） 2026 年 08 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/26 当前股价(元) 9.36 一年最高最低(元) 12.80/7.23 总市值(亿元) 291.23 流通市值(亿元) 258.11 总股本(亿股) 31.11 流通股本(亿股) 27.58 近 3 个月换手率(%) 79.39 股价走势图 数据来源：聚源 《结算毛利率同比上升，经营计划保持 平 稳 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.4.24 《三季度业绩稳健增长，拿地聚焦杭州 大 本 营 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.31 《上半年收入利润高增，融资成本降至央企水平—公司信息更新报告》-2025.8.27 结转规模下降，现金流明显改善 ——公司信息更新报告 齐东（分析师） 胡耀文（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001 ⚫ 收入利润下滑，杭州优质土储助力盈利修复，维持“买入”评级 滨江集团发布 2026 年中报。受结转规模下降影响，公司收入利润双降，但毛利率相对稳定，上半年未计提资产减值，拿地高度聚焦杭州。我们维持盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 24.1、27.1、25.1 亿元，EPS 为 0.77、0.87、0.81 元，当前股价对应 PE 为 12.1、10.8、11.6 倍。公司投资聚焦长三角优质城市，看好高价地结转后盈利修复可期，维持“买入”评级。 ⚫ 营收利润双降，盈利水平稳健 公司 2026H1 实现营业收入 321.1 亿元，同比-29.35%；归母净利润 15.5 亿元，同比-16.30%；经营性净现金流+55.3 亿元，较 2025H1 的-89.6 亿元大幅改善。上半年公司未计提资产减值损失（2025 全年计提 28.1 亿元、2025H1 计提 6.1 亿元），前期滞重库存风险或已充分释放。公司上半年综合毛利率 11.96%，同比-0.28pct；其中房产销售毛利率 12.01%，同比-0.20pct；净利率 7.47%，同比+1.55pct；投资收益 7.56 亿元，同比+30.27%，主要来自联合营企业开发项目交房贡献。 ⚫ 签约销售降幅优于行业，投资强度主动收敛 公司 2026H1 实现销售额 431.5 亿元，同比-18.2%，位列全国房企排名第 9，民营房企第一。公司上半年新增土地储备 12 宗（杭州 11 宗、湖州 1 宗），新增计容建面 71.05 万方，总土地款 150.49 亿元，拿地金额权益比 58.7%；投资强度34.9%，较 2025 全年 48%显著下降，主动收敛投资节奏、强化现金流安全。截至上半年末，公司累计土储总建面 643.88 万平方米，土地储备中杭州占比 82%，区域聚焦战略持续深化。 ⚫ 融资成本再创新低，有息负债持续压降 截至 2026H1 末，公司并表有息负债 300.56 亿元，较年初下降 36.39 亿元，其中银行贷款占比 83%，短债占比 24%；剔预负债率 52.65%、净负债率-0.76%、现金短债比 4.18 倍；平均融资成本降至 2.8%，较年初再降 0.2pct，持续刷新历史新低。 ⚫ 风险提示：销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 69,152 82,888 78,830 74,193 69,837 YOY(%) -1.8 19.9 -4.9 -5.9 -5.9 归母净利润(百万元) 2,546 2,116 2,408 2,706 2,505 YOY(%) 0.7 -16.9 13.8 12.4 -7.4 毛利率(%) 12.5 13.2 15.0 15.0 14.9 净利率(%) 3.7 2.6 3.1 3.6 3.6 ROE(%) 7.4 7.4 7.7 7.8 6.7 EPS(摊薄/元) 0.82 0.68 0.77 0.87 0.81 P/E(倍) 11.4 13.8 12.1 10.8 11.6 P/B(倍) 1.1 1.0 0.9 0.8 0.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2025-082025-122026-042026-08滨江集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 227195 175966 177551 180422 188386 营业收入 69152 82888 78830 74193 69837 现金 37140 30574 33072 35056 42664 营业成本 60481 71932 67008 63093 59408 应收票据及应收账款 693 464 673 438 570 营业税金及附加 647 725 714 661 627 其他应收款 27732 21174 25338 18438 22768 营业费用 857 1082 1126 962 920 预付账款 1 10 0 9 0 管理费用 544 603 631 631 629 存货 148517 112745 106954 114424 109759 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 13112 10999 11515 12056 12625 财务费用 479 488 461 486 499 非流动资产 31888 32268 34261 35828 37472 资产减值损失 -869 -2790 -2523 -1632 -1397 长期投资 17875 18703 19973 21198 22383 其他收益 12 6 9 9 9 固定资产 1079 759 540 364 466 公允价值变动收益 8 4 1 2 4 无形资产 129 125 117 108 100 投资净收益 955 926 555 530 479 其他非流动资产 12805 12680 13632 14158 14524 资产处置收益 1 1 0 0 0 资产总计 259083 208234 211812 216250 225858 营业利润 5989 6190 7182 7542 7105 流动负债 179759 132370 132424 135749 140550 营业外收入 11 21 13 14 15 短期借款 591 0 0 0 0 营业外支出 66 27 36 40 42 应付票据及应付账款 564