2026半年报点评：多品类设备持续放量，静待盈利逐步释放

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1证券研究报告公司研究 / 公司点评2026 年 08 月 27 日电子多品类设备持续放量，静待盈利逐步释放——北方华创(002371.SZ)2026 半年报点评报告原因：买入（维持）投资要点：公司发布 2026 半年报，整体符合预期。2026H1 公司实现营业收入 201.6 亿元，同比+24.9%；归母净利润 33.7 亿元，同比+5.1%；扣非归母净利润 33.4 亿元，同比+5.0%。2026H1 公司经营活动现金流净额 37.7 亿元，上年同期为-31.9 亿元，现金流同比显著改善。行业扩容叠加多品类客户导入进展顺利，公司市场份额有望持续提升。根据 SEMI，2025 年中国大陆半导体设备市场规模为 493 亿美元；考虑到中国晶圆厂扩产持续，先进制程及存储产能持续爬坡，叠加国产半导体设备加速批量导入，我们预计 2028 年中国大陆半导体设备市场规模有望达到 730 亿美元(2025-2028 年 CAGR 14.0%)。行业扩容基础上，公司刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法清洗及离子注入等核心品类持续推进客户端批量导入；芯源微并表进一步补充涂胶显影、键合等产品线，同时布局面板级封装专用工艺设备，产品平台持续完善，并有望进一步拓展先进封装市场。我们预计公司在中国大陆半导体设备的市场份额有望由 2025 年的 11.4%提升至 2028 年的 15.2%。同时，2026H1 公司期末合同负债达 53.2亿元，较年初增长 24.0%，反映订单执行保持较好水平。公司新品放量及客户结构变化短期扰动毛利率，规模化交付后有望逐步改善。分地区看，中部及东南部收入 140.9 亿元，同比+56.3%，占公司收入比重提升至约 70%，成为本期增长主要来源，但该区域毛利率为 38.7%，低于整体毛利水平。我们认为，区域毛利率差异更多反映不同客户、产品及项目结构差异：本期新增收入较多来自中国头部晶圆厂扩产及公司新品导入，大批量设备采购通常对应一定商务优惠，同时新品验证初期零部件迭代、调试和交付成本相对较高。受此影响，2026H1 公司整体毛利率相比去年同期下降 2.1pct 至 40.1%，其中电子工艺装备毛利率同比下降 2.0pct 至 39.8%。展望后续，随着新品验证推进、产品成熟度提升及规模化交付增加，零部件迭代和调试成本有望逐步下降，叠加规模效应释放，公司毛利率存在改善空间。投资建议：我们预计公司 2026-2028 年分别实现营收 506.7/638.0/779.2 亿元，归母净利润74.2/98.7/125.6 亿元，对应 PE 为 68.5/51.5/40.5 倍。当前利润增速阶段性低于收入，主要受新品导入期成本较高、大客户商务优惠及芯源微并表影响，核心设备份额提升带来的收入增长趋势并未改变。随着新品逐步成熟、规模效应释放及并表影响消化，公司盈利增速有望重新向收入增速收敛，维持“买入”评级。风险提示：晶圆厂资本开支不及预期；先进制程设备验证及新品放量不及预期；行业竞争加剧导致公司毛利率承压；核心零部件供应风险。市场数据：2026 年 08 月 26 日收盘价（元）700.70一年内最高/最低（元）968/345市净率12.65股息率（分红/股价）0.09流通 A 股市值（百万元）508,068上证指数/深证成指3,915/13,890注：“股息率”以最近一年已公布分红计算基础数据：2026 年 06 月 30 日每股净资产（元）55.9资产负债率%50.26总股本/流通 A 股（百万）726/725流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与沪深 300 指数对比走势：资料来源：iFinD，爱建证券研究所相关研究《北方华创(002371.SZ):短期利润承压不改成长逻辑，平台化布局驱动长期空间》2026-04-23《北方华创(002371.SZ):收购光学镀膜装备公司，加速关键环节国产替代》2025-12-12《北方华创(002371.SZ)首次覆盖:半导体设备平台型龙头，深度受益于中国半导体自主可控浪潮》2025-12-02证券分析师王凯S0820524120002021-32229888-25522wangkai526@ajzq.com财务数据及盈利预测 (对应 2026/8/26 股价，总股本 7.26 亿股)报告期202420252026E2027E2028E营业总收入（百万元）29,83839,35350,66763,79977,916同比增长率（%）35.1%31.9%28.7%25.9%22.1%归母净利润（百万元）5,6215,5227,4229,86912,556同比增长（%）44.2%-1.8%34.4%33.0%27.2%每股收益（元/股）7.77.610.213.617.3毛利率（%）42.9%40.1%39.9%39.7%39.8%ROE（%）18.1%14.6%16.7%18.5%19.5%市盈率90.492.068.551.540.5注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2公司点评2026 年 08 月 27 日财务预测摘要：资产负债表单位:百万元现金流量表单位:百万元2024A2025A2026E2027E2028E货币资金12,34717,33721,30525,48531,943应收款项7,82810,31513,44716,93220,678存货23,47928,62739,54249,96760,961流动资产46,21159,32179,20098,550121,105长期股权投资663006521,0201,347固定资产6,4297,8378,3349,57911,428在建工程1924522,3062,8882,404无形资产4,70310,52010,1659,7069,123非流动资产19,49830,48031,72832,32932,285资产合计65,70989,801110,928130,879153,389短期借款3319669789904应付款项12,19015,54420,12025,80931,253流动负债23,48226,18040,42251,26262,217长期借款4,10913,14413,14413,14413,144应付债券5,8936,5486,7016,8617,029非流动负债10,00219,69319,84620,00620,174负债合计33,48445,87360,26871,26882,391股本534725725725725资本公积16,42717,96617,96617,96617,966留存收益14,12119,03625,70534,57445,856归母股东权益31,08237,72644,39553,26464,546少数股东权益1,1446,2026,2646,3476,452负债和权益总计65,70989,801110,928130,879153,3892024A2025A2026E2027E2028E税后经营利润5,6945,4095