2026年中报点评：AI芯片电感强势放量，Q2业绩环比大幅提速

证券研究报告·公司点评报告·金属新材料 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铂科新材（300811） 2026 年中报点评：AI 芯片电感强势放量，Q2业绩环比大幅提速 2026 年 08 月 27 日 证券分析师 刘奕町 执业证书：S0600526060002 liuyt@dwzq.com.cn 证券分析师 米宇 执业证书：S0600524110004 miy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 74.58 一年最低/最高价 54.30/132.20 市净率(倍) 9.35 流通A股市值(百万元) 24,965.01 总市值(百万元) 30,415.95 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.98 资产负债率(%,LF) 24.56 总股本(百万股) 407.83 流通 A 股(百万股) 334.74 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,663 1,802 2,484 3,163 4,272 同比（%） 43.54 8.38 37.83 27.34 35.03 归母净利润（百万元） 375.72 418.14 614.41 821.06 1,159.66 同比（%） 46.90 11.29 46.94 33.63 41.24 EPS-最新摊薄（元/股） 0.92 1.03 1.51 2.01 2.84 P/E（现价&最新摊薄） 81.65 73.37 49.93 37.36 26.45 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩：公司发布 2026 年半年报，2026H1 实现营收 11.83 亿元，同比+37.46%；归母净利润 2.2 亿元，同比+17.95%；扣非归母净利润 2.23 亿元，同比+18.71%，业绩创同期历史新高。单 Q2 表现亮眼，实现营收约6.94 亿元，yoy+45%，环比+41.65%；归母净利润约 1.37 亿元，yoy+17%，环比+54.90%，业绩逐季加速向上。 ◼ AI 芯片电感业务大幅增长，全球市占率显著提升。我们预计 2026H1 营收 yoy+133%，2026Q2 营收占比 37%左右，环比增 4pct。伴随头部云厂商加大资本开支、加码 ASIC 自研芯片，带动模块化电感、光模块电感需求快速攀升，公司产能供不应求，我们预计毛利率有望维持在 50%左右（为公司最高毛利率产品）；同时公司 TLVR 电感技术实现突破，TLVR占 AI 芯片电感收入比例已超 30%，未来可期。 ◼ 金属软磁粉芯业务稳健增长，下游需求持续景气。我们预计 2026H1 营收 yoy+12%，2026Q2 营收占比 60%左右，仍为公司第一基本盘。受益于储能、服务器电源、UPS 等下游需求快速释放，粉芯产能持续紧张，公司将继续推进产能扩建，夯实基本盘。 ◼ 高端粉末业务优化结构，产能布局持续加码。金属软磁粉末业务营收2026H1 同比基本持平。主因芯片电感扩张大幅提升内部粉末用量，挤占外售空间；公司前瞻布局非晶/纳米晶等高性能粉末产能，持续优化产品结构，长期盈利能力有望稳步改善。 ◼ 公司产能释放有序推进，业绩有望逐季提升。利润端 2026H1 公司在管理费用、销售费用及研发费用中确认股份支付约 2,448 万元（上年同期约 401 万元），是净利润增速低于收入增速的核心原因；剔除该影响后，经营性利润增速与收入基本匹配，同时伴随 Q1 受到过年影响，芯片电感 Q2 供不应求，Q3 产能持续释放，业绩有望逐季提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计 2026-2028 年归母净利为 6.1/8.2/11.6 亿元，对应 PE 50/37/26X，公司作为金属软磁粉芯与 AI 芯片电感双龙头，深度受益 AI 算力供电架构升级（多相/TLVR 渗透）与新能源需求扩张，成长逻辑清晰。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：AI 算力资本开支波动；产能扩张不及预期；汇率波动；股权激励费用持续拖累表观利润；行业竞争加剧导致毛利率下行。 -9%3%15%27%39%51%63%75%87%99%2025/8/272025/12/262026/4/262026/8/25铂科新材沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 铂科新材三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,957 2,241 2,664 3,539 营业总收入 1,802 2,484 3,163 4,272 货币资金及交易性金融资产 555 376 319 378 营业成本(含金融类) 1,044 1,401 1,752 2,318 经营性应收款项 1,053 1,425 1,835 2,465 税金及附加 18 25 32 43 存货 281 361 421 594 销售费用 25 26 25 26 合同资产 0 0 0 0 管理费用 77 106 136 183 其他流动资产 68 79 89 103 研发费用 152 211 269 363 非流动资产 2,015 2,538 2,923 3,256 财务费用 16 13 15 14 长期股权投资 32 32 32 32 加:其他收益 10 11 11 11 固定资产及使用权资产 1,603 1,941 2,267 2,519 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 225 257 302 370 公允价值变动 4 3 3 3 无形资产 60 60 60 60 减值损失 (2) (7) (4) (5) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 21 34 47 60 营业利润 483 708 945 1,334 其他非流动资产 73 214 214 214 营业外净收支 (3) (3) (3) (3) 资产总计 3,971 4,779 5,587 6,795 利润总额 480 705 942 1,331 流动负债 442 709 793 981 减:所得税 54 79 106 149 短期借款及一年内到期的非流动负债 122 324 324 324 净利润 426 626 837 1,182 经营性应付款项 232 244 297 438 减:少数股东损益 8 12 16 22 合同负债 1 1 1 2 归属母公司净利润 418 614 821 1,160 其他流动负债 87 139 171 217 非流动负债 471 483 483 483 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.03 1.51 2.01 2.84 长期借款 67 67 67 67 应付债券 0 0 0 0