新股覆盖研究：贝特利

http://www.huajinsc.cn/1/16请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 08 月 27 日公司研究●证券研究报告贝特利（301697.SZ）新股覆盖研究投资要点 8 月 13 日有一家创业板上市公司“贝特利”询价。 贝特利（301697）：公司主营业务为电子材料和化工新材料的研发、生产与销售，产品涵盖导电材料、有机硅材料和涂层材料三大板块。公司 2023-2025 年分别实现 营 业 收 入 22.73 亿 元 /25.21 亿 元 /36.46 亿 元 ， YOY 依 次 为257.89%/10.94%/44.61%；实现归母净利润 0.86 亿元/0.97 亿元/1.16 亿元，YOY依次为 418.01%/13.87%/19.03%。根据公司预测，2026 年 1-9 月营业收入同比增长 50.98%至 67.31%，归母净利润同比增长 31.56%至 50.35%。投资亮点：1、公司是国内光伏导电材料领域的重要供应商，第一大单品银粉贡献七成以上收入，同时低温光伏浆料具备广阔的成长空间。公司凭借涂层材料与导电浆料在配方体系和工艺上的技术协同性，于 2010 年前后切入导电材料领域；且伴随光伏行业高景气及银浆国产化提速，又顺势进入到光伏银粉与 HJT 浆料业务。目前，光伏导电材料业务已成为公司主要收入来源，2025 年银粉及 HJT 浆料合计收入占比超 75%。具体来看，（1）在光伏银粉方面，公司各类微米和纳米级银粉凭借工艺成本低、品质稳定均一等优势在国内形成广泛销售，期间又适逢银价上涨，使得公司银粉收入由 2022年的 0.60 亿元迅速增至 2025 年的 22.51 亿元；并导入了帝科股份、上海银浆、贺利氏光伏等头部光伏浆料企业的供应体系，成功打破银粉长期依赖进口的局面，其中两大核心客户帝科股份、上海银浆位列 2025 年全球光伏银浆市场前三，近三年为公司稳定贡献五成以上收入。（2）HJT 浆料方面，HJT 浆料系专为异质结（HJT）太阳能电池设计的低温光伏浆料，未来可适用于 HBC、钙钛矿等需要在低温下进行加工的技术路线。公司 HJT 浆料已销往华晟新能源、中建材、阿特斯、通威股份等 HJT 电池片龙头企业达成合作，根据 CPIA 数据测算，公司 2025 年全球市占率约 7%；同时，基于 HJT浆料技术的积累研发的钙钛矿叠层用浆料已完成行业内头部企业测试并获得良好反馈。2、公司积极探索“少银化”、“去银化”的关键材料研发，其中光伏专用铜粉研发已取得一定进展、HJT/HBC 电池银包铜粉已实现量产与应用。银作为光伏电池最大的非硅成本，是光伏降本的重点领域；随着银价大幅上涨，光伏行业正进一步加快贱金属替代技术推进。据问询函回复披露，公司纯铜浆已实现技术突破，可在实验室空气氛围下完成高温烧结、且无需特殊设备，光伏专用铜粉的研发亦取得一定进展，有利于将行业长期的“少银去银”挑战转化为公司巩固竞争优势的机遇；同时在 HJT/HBC 电池领域，公司自研银包铜粉已实现量产与应用，并完成了全系列银包铜浆料的配套，其中银含量为 10-15%的浆料已完成光子烧结技术适配，协同客户实现了批量测试组件功率 770W 的突破，大幅领先当前行业量产水平。同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取帝科股份、聚和材料、贵研铂业、凯立新材、松井股份、康美特为贝特利的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平均收入规模为 152.56 亿元，平均 PE-TTM（剔除异常值及负值/算术平均）为 32.32X，平均销售毛利率为 19.15%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率未及可比公司平均。交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）262.70流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn分析师戴筝筝SAC 执业证书编号：S0910526030001daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（乔路铭）-2026 年 78 期-总第 715 期 2026.7.14华金证券-新股-新股专题覆盖报告（龙鑫智能）-2026 年 76 期-总第 713 期 2026.7.13华金证券-新股-新股专题覆盖报告（泰诺麦博）-2026 年 77 期-总第 714 期 2026.7.10华金证券-新股-新股专题覆盖报告（欧伦电气）-2026 年 75 期-总第 712 期 2026.7.9华金证券-新股-新股专题覆盖报告（永励精密）-2026 年 73 期-总第 710 期 2026.7.4新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/16请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2023A2024A2025A主营收入(百万元)2,272.92,521.43,646.2同比增长(%)257.8910.9444.61营业利润(百万元)99.4112.2137.5同比增长(%)557.4512.7822.64归母净利润(百万元)85.697.5116.1同比增长(%)418.0113.8719.03每股收益(元)0.430.490.59数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/16请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、贝特利..........................................................................................................................................................4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点......................................................................................................................................... 12（四）募投项目投入.