Q2业绩承压，高压实铁锂持续扩产迭代

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 8 月 26 日，公司发布 2026 中报，26H1 公司收入 110.5 亿元，同比+90%，归母净利润 2.8 亿元，同比+62%，扣非归母净利润 2.7 亿元，同比+123%。单 26Q2 收入 59.9 亿元，同比+92%、环比+19%；归母净利润 0.8 亿元，同比+56%、环比-61%；扣非归母净利润 0.8亿元，同比+102%、环比-60%，Q2 业绩环比有所承压。 经营分析 业绩 Q2 有所承压。26H1 毛利率 9.2%，同比-1.6pct，四费率 3.9%，同比-2.0pct，归母净利率 2.6%，同比-0.5pct。单 26Q2 毛利率9.0%，同比-2.2pct、环比-0.4pct；归母净利率 1.3%，同比-0.3pct、环比-2.7pct，Q2 盈利环比回落，主要基于：1）原材料上行：参考行业磷酸铁价格由 2025 年末约 1 万元/吨上涨至 2026 年 6 月的1.45 万元/吨，推高行业正极材料生产成本；2）计提扩大：H1 计提存货跌价损失 2.12 亿元（主要为原材料、核心为锂源跌价）。 正极营收高增，新一代产品持续放量。26H1 正极收入 93.2 亿元，同比+143%，毛利率 6.9%，同比+1.6pct。公司 4C 超充高压密磷酸铁锂产品进入高端乘用车市场，四代产品产量占比达 15%，同比显著提高，仍供需偏紧；江西升华 35 万吨高压实密度磷酸铁锂产能持续满产满销，新建 35 万吨项目处于爬坡阶段，规模效应逐步凸显；同步布局磷酸二氢锂一体化及草酸亚铁前驱体产线，保障核心原料供应、对冲价格波动，提升长期盈利。 汽零业务具备韧性。26H1 汽零收入 17.1 亿元，同比-6.9%，毛利率 20.9%，同比-1.8pct，同比下滑主要受国内汽车市场内需承压影响，26H1 国内汽车市场销量同比-21%。新能源汽车增量零部件方面，智能电控产业的热管理系统和新能源电驱动系统业务获取多家国产自主品牌及主流新势力车企爆款项目新定点，相关新产品批量交付，成本优势及规模化放量趋势凸显；公司同时积极拓展高端摩托车、国际主机及后装市场，以多元化布局拓宽增长空间。 盈利预测、估值与评级 公司高压密产品性能领先，持续扩产，看好份额提升；汽零业务多项产品细分冠军；机器人领域积极开拓布局。我们预计公司 26-28 年归母净利润分别为 9.1/16.9/23.5 亿，维持“买入”评级。 风险提示 LFP 电池需求不及预期，原料价格上行，机器人进展不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 8,470 13,482 31,082 43,000 51,250 营业收入增长率 47.02% 59.17% 130.54% 38.34% 19.19% 归母净利润(百万元) 397 428 912 1,689 2,353 归母净利润增长率 -173.11% 7.76% 113.37% 85.18% 39.31% 摊薄每股收益(元) 0.325 0.250 0.534 0.988 1.376 每股经营性现金流净额 0.47 0.52 1.73 1.79 2.06 ROE(归属母公司)(摊薄) 9.41% 9.10% 17.45% 27.06% 30.75% P/E 47.34 66.78 37.65 15.98 11.47 P/B 4.45 6.08 6.57 4.32 3.53 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,00014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.0030.00250827251127260227260527人民币(元)成交金额(百万元)成交金额富临精工沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 单击或点击此处输入文字。 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 5,761 8,470 13,482 31,082 43,000 51,250 货币资金 1,780 1,206 1,717 4,365 6,021 7,136 增长率 47.0% 59.2% 130.5% 38.3% 19.2% 应收款项 2,188 2,451 4,348 6,638 8,399 9,348 主营业务成本 -5,447 -7,421 -11,993 -28,099 -38,688 -45,911 存货 577 865 1,074 2,833 3,357 3,582 %销售收入 94.5% 87.6% 89.0% 90.4% 90.0% 89.6% 其他流动资产 179 266 593 882 788 860 毛利 314 1,049 1,490 2,983 4,312 5,339 流动资产 4,724 4,788 7,732 14,718 18,565 20,927 %销售收入 5.5% 12.4% 11.0% 9.6% 10.0% 10.4% %总资产 51.9% 49.5% 55.8% 60.1% 66.0% 69.7% 营业税金及附加 -21 -23 -36 -93 -129 -154 长期投资 350 119 169 169 169 169 %销售收入 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 3,373 4,005 4,981 8,375 8,149 7,709 销售费用 -84 -120 -181 -404 -516 -564 %总资产 37.1% 41.4% 35.9% 34.2% 29.0% 25.7% %销售收入 1.5% 1.4% 1.3% 1.3% 1.2% 1.1% 无形资产 148 165 256 257 258 258 管理费用 -199 -230 -299 -466 -602 -666 非流动资产 4,379 4,888 6,134 9,773 9,544 9,101 %销售收入 3.5% 2.7% 2.2% 1.5% 1.4% 1.3% %总资产 48.1% 50.5% 44.2% 39.9% 34.0% 30.3% 研发费用 -204 -220 -272 -466 -602 -666 资产总计 9,103 9,676 13,865 24,491 28,109 30,028 %销售收入 3.5% 2.6% 2.0% 1.5% 1.4% 1.3% 短期借款 1,201 784 1,055 3,707 4,254 3,359 息税前利润（EBIT） -194 456 703 1,553 2,463 3,289 应付款项 3,005 3,194 4,122 8,339 10,951 12,490 %销售收