公司信息更新报告：2026Q2收入利润同比降幅收窄，单车价格持续上行

汽车/摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 爱玛科技（603529.SH） 2026 年 08 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/26 当前股价(元) 21.95 一年最高最低(元) 37.18/18.49 总市值(亿元) 189.70 流通市值(亿元) 186.74 总股本(亿股) 8.64 流通股本(亿股) 8.51 近 3 个月换手率(%) 49.93 股价走势图 数据来源：聚源 《2026Q1 业绩阶段承压，修炼内功期待旺季表现—公司信息更新报告》-2026.4.25 《公司量价齐升逻辑持续兑现，高端子品牌蓄势待发 —公司信息更新报告》-2025.10.25 2026Q2 收入利润同比降幅收窄，单车价格持续上行 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 骆扬（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 luoyang@kysec.cn 证书编号：S0790525050002 ⚫ 2026Q2 收入利润同比降幅收窄，中期分红注重股东回报，维持“买入”评级 公司 2026H1 实现营业收入 114.4 亿元（同比-12.2%，下同），归母净利润 6.65亿元（-45.2%），扣非净利润为 5.98 亿元（-49.5%）。单季度看，公司 2026Q2 实现营业收入 63.6 亿元（-6.5%），归母净利润 4.7 亿元（-22.9%）。股东回报方面，公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.392 元（含税），即本次拟派发现金红利3.33 亿元（含税），占 2026 年上半年归属于上市公司股东净利润的比例为50.07%。考虑到新国标切换阶段性影响行业及公司产品动销，我们下调盈利预测，预计 2026-2028年归母净利润为 14.88/20.16/23.36 亿元（原值为：20.15/23.16/27.37亿元），对应 EPS 1.72/2.33/2.70 元，当前股价对应 PE 为 12.8/9.4/8.1 倍，公司渠道+产品+品牌竞争力仍强，公司长期成长空间充足，维持“买入”评级。 ⚫ 单车拆分：2026Q2 销量因国标切换承压，单车 ASP 增速亮眼 2026Q2 公司单车 ASP 同比持续提升，销量或因行业新国标切换承压：销量方面，2026Q2 公司销量同比减少约 15%左右至 281 万台，主系新国标切换下，供给与需求处于磨合阶段，终端需求与公司产品未能完全匹配，进入三季度消费旺季，公司销量有望好转。单车 ASP 及单车利润方面，2026Q2 预计公司单车 ASP 为2266 元/台（+10%），单车利润为 167 元/台（-10%），产品结构优化下及新国标产品价格提升下单车 ASP 持续上行，单车利润较大程度受到公司促销政策影响。 ⚫ 盈利能力：原材料上涨+国标切换，2026Q2 盈利能力阶段承压 公司 2026H1 毛利率 17.4%（-1.8pct），期间费用率为 11.1%（+2.7pct），销售/管理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为4.2%/3.5%/3.6%/-0.3% ， 同 比 分 别 +0.4/+1.0/+0.9/+0.4pct。综合影响下，2026H1 归母净利率为 5.8%（-3.5pct）。单季度看，2026Q2 毛利率 18.7%（-0.2pct），环比+2.9pct，预计受原材料价格上涨影响已经减弱，中高端车型占比提升，期间费用率为 11.1%（+2.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.3%/3.4%/3.5%/-0.1%。综合影响下 2026Q2 归母净利率为 7.4%（-1.6pct），国标切换下，公司各项费用较刚性，费用率阶段性承压。 ⚫ 公司展望：行业格局优化在即，公司多项业务蓄势待发 行业层面，2026 年行业全面进入新国标规范期，2026 上半年因供给和需求并未完全匹配，我们预计行业整体出货承压，全年看，在优质品牌加大产品投放及监管方向逐步清晰下，我们看好行业供需将从三季度消费旺季开始好转，新规下再推竞争格局优化。公司层面，公司作为电动两轮车龙头，将于 2026 年继续加大电自产品推新及电摩产品研发，我们预计电摩产品占比将明显提升带动全年 ASP上行，同时公司持续加码男性运动向产品线与商用配送系列，实现客群、应用场景双向拓宽。渠道端看，公司也将把握行业格局重塑机会，进一步拓张、提质渠道能力。其他业务方面，电动三轮车放量（预计 2026H1 销量同比增长 23%）及东南亚市场逐步打开都将有望成为公司业绩增长新驱动。 ⚫ 风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 21,606 25,095 23,866 27,505 31,222 YOY(%) 2.7 16.1 -4.9 15.2 13.5 归母净利润(百万元) 1,988 2,035 1,488 2,016 2,336 YOY(%) 5.7 2.3 -26.9 35.5 15.9 毛利率(%) 17.8 18.3 17.7 18.1 18.6 净利率(%) 9.2 8.1 6.2 7.3 7.5 ROE(%) 22.0 20.6 13.5 16.3 16.5 EPS(摊薄/元) 2.30 2.35 1.72 2.33 2.70 P/E(倍) 9.5 9.3 12.8 9.4 8.1 P/B(倍) 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%32%2025-082025-122026-04爱玛科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 10233 11365 11467 16804 16672 营业收入 21606 25095 23866 27505 31222 现金 2914 1970 2546 7036 7366 营业成本 17756 20505 19647 22522 25428 应收票据及应收账款 391 537 316 679 441 营业税金及附加 110 136 121 140 161 其他应收款 28 26 25 34 33 营业费用 778 1017 2073 2283 2154 预付账款 30 35 32 41 44 管理费用 554 686 263 432 500 存货 811 874 699 1128 921 研发费用 659 771 382 303 937 其他流动资产 6060 7923 7849 7886 7867 财务费用 -275 -167 -170 -306 -447 非流动资产 1308