2026年半年报点评：出口延续高增，看好公司盈利能力进一步提升

证券研究报告·公司点评报告·商用车 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金龙汽车（600686） 2026 年半年报点评：出口延续高增，看好公司盈利能力进一步提升 2026 年 08 月 27 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 孙仁昊 执业证书：S0600525090001 sunrh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 11.16 一年最低/最高价 10.21/22.20 市净率(倍) 2.21 流通 A股市值(百万元) 8,002.25 总市值(百万元) 8,002.25 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.05 资产负债率(%,LF) 83.82 总股本(百万股) 717.05 流通 A 股(百万股) 717.05 相关研究 《金龙汽车(600686)：2025 年报&2026年一季度业绩点评：出口高增+内部管理改善，业绩持续大幅增长》 2026-05-06 《金龙汽车(600686)：2025 年三季报点评：25Q3 毛利率同环比持续提升，业绩超预期》 2025-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 22,966 24,547 26,757 28,497 30,064 同比（%） 18.38 6.89 9.01 6.50 5.50 归母净利润（百万元） 157.74 468.34 710.53 1,143.70 1,419.87 同比（%） 110.05 196.90 51.71 60.96 24.15 EPS-最新摊薄（元/股） 0.22 0.65 0.99 1.60 1.98 P/E（现价&最新摊薄） 50.73 17.09 11.26 7.00 5.64 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司公告：公司发布 2026 年半年报，2026H1 实现营收 110.85 亿元，同比+7.3%；归母净利润约 2.76 亿元，同比+137.6%；扣非归母净利润约1.94 亿元，同比+1472.8%（2025H1 为 0.12 亿元）。毛利率提升与收入增长共同驱动利润释放。 ◼ 出口延续高增长态势，同比增速快于行业水平。2026H1 公司销售各型客车 2.39 万辆，同比+6.0%；其中出口 1.78 万辆，同比+26.8%，新能源客车出口 2,777 辆，同比+35.2%。行业层面，2026H1 客车行业销量 27.5万辆，同比+5.0%，其中出口客车 8.45 万辆，同比+19.4%；新能源客车出口同比+26.2%。公司公告称 2026H1 公司出口销量占行业份额的 21%、同比+1.2pct、位居行业第一，体现公司在中国客车产业出海的领先地位。 ◼ 出口总量增长叠加出口结构优化推动毛利率同比改善。2026H1 公司销售毛利率 13.1%，同比+1.5pct；2026Q2 公司销售毛利率 14.6%，同比+2.7pct、环比+2.8pct。2026H1 公司出口客车中新能源占比达到 15.6%，同比+1.1pct，出口结优化叠加出口总量高增，推动公司整体毛利率环比进一步改善。 ◼ 汇率波动对利润释放造成一定压力。2026H1 公司期间费用率为 10.2%，同比+0.8pct，主要原因是 2026H1 汇兑净损失 1.14 亿元（2025H1 为-0.87亿元），导致财务费用同比+339%，对盈利产生一定的压力。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们基本维持公司 2026-2028 年营业收入为268/285/301 亿元，同比+9%/+7%/+6%；考虑今年公司利润受到汇兑损益的影响，以及公司内部调整仍需要时间，我们下调公司 2026-2028 年归母净利润预测为 7.1/11.4/14.2 亿元（原为 8.1/12.0/14.9 亿元），同比+52%/61%/24%，对应 PE 为 11.3/7.0/5.6 倍。维持公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。 -15%-6%3%12%21%30%39%48%57%66%75%2025/8/272025/12/262026/4/262026/8/25金龙汽车沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 金龙汽车三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 20,017 22,096 25,217 28,621 营业总收入 24,547 26,757 28,497 30,064 货币资金及交易性金融资产 8,166 12,247 15,127 18,307 营业成本(含金融类) 21,424 23,038 24,222 25,312 经营性应收款项 5,926 4,819 5,081 5,312 税金及附加 156 131 139 147 存货 2,846 2,274 2,265 2,233 销售费用 952 1,017 1,083 1,112 合同资产 311 305 325 343 管理费用 532 589 627 661 其他流动资产 2,769 2,451 2,419 2,425 研发费用 916 937 997 1,052 非流动资产 8,534 8,519 8,799 9,061 财务费用 (10) 135 62 48 长期股权投资 415 445 475 505 加:其他收益 158 107 342 360 固定资产及使用权资产 3,012 3,020 3,194 3,346 投资净收益 32 54 57 60 在建工程 131 23 43 63 公允价值变动 20 0 0 0 无形资产 593 641 686 728 减值损失 (283) (170) (182) (195) 商誉 90 90 90 90 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 20 21 22 23 营业利润 504 903 1,583 1,957 其他非流动资产 4,273 4,280 4,290 4,306 营业外净收支 32 32 5 15 资产总计 28,551 30,614 34,016 37,682 利润总额 536 935 1,588 1,972 流动负债 19,584 19,651 20,630 21,533 减:所得税 (50) 47 159 197 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,820 2,023 2,073 2,123 净利润 586 888 1,430 1,775 经营性应付款项 14,757 14,575 15,325 16,015 减:少数股东损益