2026年中报点评：受汇兑+减值影响，Q2盈利有所承压

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 欣旺达（300207） 2026 年中报点评：受汇兑+减值影响，Q2 盈利有所承压 2026 年 08 月 27 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 18.17 一年最低/最高价 16.01/37.90 市净率(倍) 1.39 流通A股市值(百万元) 31,142.03 总市值(百万元) 33,568.39 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.08 资产负债率(%,LF) 73.62 总股本(百万股) 1,847.46 流通 A 股(百万股) 1,713.93 相关研究 《欣旺达(300207)：2025 年年报&2026年一季报点评：受汇兑损失影响，Q1业绩有所承压》 2026-04-24 《欣旺达(300207)：与威睿诉讼和解，港股上市推进顺利，动储业务高增长》 2026-02-09 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 56,021 63,246 87,197 108,564 129,136 同比（%） 17.05 12.90 37.87 24.50 18.95 归母净利润（百万元） 1,468 1,057 1,513 2,209 3,104 同比（%） 36.43 (27.99) 43.08 46.00 40.54 EPS-最新摊薄（元/股） 0.79 0.57 0.82 1.20 1.68 P/E（现价&最新摊薄） 22.86 31.75 22.19 15.20 10.82 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q2 业绩符合市场预期。公司 26H1 营收 381.8 亿元，同比+41%，归母净利润 6.0 亿元，同比-30%，扣非净利润 1.0 亿元，同比-83%，毛利率 15.3%，同比-0.5pct；其中 26Q2 营收 220.6 亿元，同环比+50%/+37%，归母净利润4.9 亿元，同环比+4%/+329%，扣非净利润 1.0 亿元，同比-69%、环比转正，毛利率 13.4%，同环比-1.5/-4.5pct。H1 含汇兑损失 5.4 亿元，公允价值变动6.7 亿元，若加回扣非净利润约 4.7 亿元，同比基本持平。 ◼ 动储出货高增长、受汇兑+减值影响、盈利略有承压。26H1 动储电池收入141.3 亿元，同比+86%，出货 28.36GWh，同比+76%，毛利率 18.4%，同比+8.6pct，我们测算单 wh 均价约 0.55 元（含税），亏损 1.9 亿元，含汇兑损失 2 亿元、减值损失 2 亿，若加回盈利约 2 亿元；其中 Q2 出货 16GWh，环增 35%，剔除套保影响，毛利率 13.5%（动力 14%，储能 5%），单 wh 亏损 0.01 元，系存货跌价+产线爬坡影响。我们预计 26 年动储出货 90GWh，同比翻倍以上，其中动力 55GWh、储能 35GWh，随着原材料顺价逐步落地，产线的良率持续提升，后续盈利有望改善。 ◼ 储能系统快速增长、AIDC 订单加速放量。26H1 储能系统收入 17.7 亿元，同比+76%，出货 14.7GWh，同比+65%，毛利率 18.2%，同比-2.1pct，海外客户占比超 70%，AIDC 在手订单高增。 ◼ 消费业务稳健增长、出口退税持续传导。26H1 消费类电池收入 144.5 亿元，同比+4%，毛利率 14.7%，同比-5.0pct，主要受出口退税及原材料涨价影响。锂威 H1 收入 45 亿元，同增 18%，消费电芯自供率升至 50%。我们预计 26年消费业务收入同比持平，其中锂威营收 100 亿元，同增 20%，随着出口退税向下游传导，后续产能利用率的提升，仍有望贡献利润近 15 亿元。 ◼ 汇兑损失拖累业绩、经营性现金流承压。26H1 期间费用 55.8 亿元，同比+37%，费用率 14.6%，同比-0.5pct，其中研发费用 23.6 亿元，同比+23%，财务费用 8.8 亿元，同比+345%，其中汇兑损失 5.4 亿元；公允价值变动收益 6.7 亿元，资产减值损失 4.0 亿元，主要系存货跌价准备。26H1 经营性现金流-19.5 亿元，同比转负，其中 Q2 约-20 亿元；26H1 资本开支 52.9 亿元，同比+27%，其中 Q2 约 30 亿元；H1 末存货 163.3 亿元，较年初增长52%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司动力电池业务盈利能力修复不及预期，叠加汇兑损失对当期业绩形成较大拖累，我们下修公司 26-28 年归母净利润预测为 15/22/31 亿元（原预期 22/31/41 亿元），同比+43%/+46%/+41%，对应 PE 为 22/15/11 倍，考虑公司动储电池业务需求持续增长、盈利能力有望逐步修复，长期成长逻辑仍然清晰，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。 -28%-19%-10%-1%8%17%26%35%44%53%2025/8/262025/12/252026/4/252026/8/24欣旺达沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 欣旺达三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 59,365 68,963 81,742 95,248 营业总收入 63,246 87,197 108,564 129,136 货币资金及交易性金融资产 23,348 23,031 25,305 28,984 营业成本(含金融类) 54,429 74,467 92,953 110,688 经营性应收款项 21,437 26,481 33,142 39,348 税金及附加 278 270 326 400 存货 10,759 15,314 18,955 22,429 销售费用 608 820 977 1,162 合同资产 14 75 95 112 管理费用 3,713 4,360 5,157 5,811 其他流动资产 3,807 4,063 4,244 4,375 研发费用 4,379 5,450 5,971 6,457 非流动资产 48,707 52,457 53,872 54,830 财务费用 651 653 424 393 长期股权投资 964 964 964 964