功能性湿电子化学品业务快速成长，新品持续向量产推进

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 08 月 27 日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 278 公司基本信息 产业别 电子 A 股价(2026/8/26) 233.80 上证指数(2026/8/26) 3912.52 股价 12 个月高/低 366/124.7 总发行股数(百万) 228.36 A 股数(百万) 228.36 A 市值(亿元) 533.90 主要股东 Anji Microelectronics Co., Ltd.(28.30%) 每股净值(元) 21.38 股价/账面净值 10.94 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -8.2 11.5 91.1 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 产品组合 化学机械抛光液 78.9% 功能性湿电子化学品 20.5% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 23.4% 一般法人 38.4% 股价相对大盘走势 安集科技(688019.SH) 买进（Buy） 功能性湿电子化学品业务快速成长，新品持续向量产推进 业绩：公司公告 2026 年上半年实现营收 15.3 亿元，YOY+33.7%；录得归母净利润 5.3 亿元，YOY+41.6%；扣非后归母净利润 4.3 亿元，YOY+19.3%，非经常性损益主要包含公允价值变动损益和投资收益税前金额约 1.2 亿元。 其中，2Q 单季度实现营收 8.0 亿元，YOY+34.6%；录得归母净利润 3.2 亿元，YOY+56.7%；扣非后归母净利润 2.3 亿元，YOY+17.4%。 点评： ◼ 核心业务继续保持较快增长，功能性湿电子化学品收入增长超 5 成：2026H1 公司化学机械抛光液实现收入 12.0 亿元，YOY+29.5%，保持稳健增长；毛利率约 55.6%，同比下降 2.5pct，主要受产品结构变化及不同生命周期产品市场定位调整影响，其中客户重点产品放量、新品导入等因素带来产品结构波动。功能性湿电子化学品实现收入 3.1 亿元，YOY+51.0%，毛利率约 56.0%，同比大幅提升 7.0pct，受益于高附加值产品占比提升，以及产品上量后设备、厂房等固定成本摊薄。 ◼ 汇兑损失使得财务费用率上升，金融资产收益增厚归母净利润：2026 年上半年公司毛利率为 55.6%，同比下降 0.8pcts；费用方面，2026 年上半年公司期间费用率为 25.0%，同比上升 2.8pcts，主因报告期内美元汇率波动带来汇兑损失增加，使得财务费用率同比上升 3.4pcts。此外，2026H1公司金融资产公允价值变动及处置收益税前合计 1.2 亿元，增厚了当期利润。整体看，2026 年上半年公司归母净利率为 34.8%，同比上升1.9pcts。 ◼ 新品持续由验证向量产推进，有望打开新的成长空间：2026H1 公司多款先进制程及先进封装产品由客户验证逐步进入量产放量阶段，其中先进制程铜及铜阻挡层、钨、氧化铈及金属栅极抛光液持续扩大应用，刻蚀后清洗液及碱性铜抛光后清洗液快速上量。此外，大马士革及硅通孔（TSV）电镀液及添加剂均已进入量产幷实现销售，公司电镀液业务已由前期验证逐步进入商业化阶段。随着产品覆盖由 CMP 和清洗环节进一步向沉积环节延伸，公司单一客户可供应材料品类持续增加，后续成长动力有望由既有产品份额提升逐步扩展至新品类放量。 ◼ 盈利预测及投资建议：预计 2026、2027、2028 年公司实现分别净利润11.2、13.5、17.2 亿元，yoy 分别为+43%、+21%、+27%，EPS 分别为 4.9、5.9、7.6 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 48、39、31 倍，公司利润维持较快增长，给予公司“买进”的投资建议。 ◼ 风险提示：验证不及预期、新项目进展不及预期、行业景气下滑 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026F 2027F 2028F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 534 784 1118 1353 1720 同比增减 ％ 32.51 46.85 42.63 21.06 27.10 每股盈余 (EPS) RMB 元 2.35 3.44 4.91 5.95 7.56 同比增减 ％ 32.51 46.85 42.63 21.06 27.10 A 股市盈率(P/E) X 56.47 50.17 47.58 39.31 30.92 股利 (DPS) RMB 元 0.45 0.50 0.98 1.19 1.51 股息率 (Yield) ％ 0.19 0.21 0.42 0.51 0.65 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 8 月 27 日 附 一 ： 合 幷 损 益 表 百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F 营业收入 1835 2504 3269 4111 5112 经营成本 762 1084 1397 1746 2140 营业税金及附加 2 3 13 26 33 销售费用 61 48 156 316 399 管理费用 119 125 145 176 220 财务费用 -29 10 24 -25 -30 资产减值损失 -37 -57 -39 -44 -47 投资收益 -6 4 7 2 5 营业利润 568 850 1202 1411 1793 营业外收入 0 0 0 0 0 营业外支出 1 2 1 1 1 利润总额 568 849 1201 1410 1792 所得税 34 65 83 56 72 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 534 784 1118 1353 1720 附二：合幷资产负债表 百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F 货币资金 898 1621 1478 1446 1361 应收帐款 39