2026年半年报点评：主业受铝价波动影响，机器人产品不断拓展

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 震裕科技（300953） 2026 年半年报点评：主业受铝价波动影响，机器人产品不断拓展 2026 年 08 月 27 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 92.54 一年最低/最高价 83.88/263.50 市净率(倍) 4.60 流通 A股市值(百万元) 16,196.29 总市值(百万元) 22,537.07 基础数据 每股净资产(元,LF) 20.10 资产负债率(%,LF) 68.23 总股本(百万股) 243.54 流通 A 股(百万股) 175.02 相关研究 《震裕科技(300953)：2026 年一季报点评： Q1 业绩符合市场预期，机器人产品不断拓展》 2026-04-29 《震裕科技(300953)：2025 年报点评：业绩符合市场预期，机器人产品不断拓展》 2026-04-23 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 7,129 9,736 14,672 18,907 24,070 同比（%） 18.45 36.58 50.70 28.87 27.30 归母净利润（百万元） 253.95 512.94 1,008.42 1,580.66 2,094.71 同比（%） 493.77 101.98 96.60 56.75 32.52 EPS-最新摊薄（元/股） 1.04 2.11 4.14 6.49 8.60 P/E（现价&最新摊薄） 88.75 43.94 22.35 14.26 10.76 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q2 业绩基本符合市场预期。公司 26H1 营收 63.9 亿元，同比+58%，归母净利 4.2 亿元，同比+100%，扣非净利 4.1 亿元，同比+108%，毛利率 14%，同比-1pct；其中 26Q2 营收 34.3 亿元，同环比+52％/+15％，归母净利 1.4亿元，同环比+2%/-50％，扣非净利 1.4 亿元，同环比+7%/-48％，毛利率12.3%，同环比-4/-3.5pct，业绩处于预告中值偏下，基本符合市场预期。 ◼ 结构件盈利受铝价影响，我们预计下半年恢复。公司 26H1 精密结构件收入51 亿元，我们预计公司结构件业务 26H1 收入 40-42 亿元，其中 26Q2 收入环增 15%+，26 年全年收入我们预计 100 亿元+，同增 60%，盈利端，我们预计 26H1 结构件贡献利润 2.5 亿元+，净利率 6%+，其中子公司宁波震裕26H1 净利 1.6 亿元，净利率 7%，我们预计 26Q2 结构件业务受铝价波动影响，单位盈利承压，若加回资产减值影响，净利率 3-5%左右，对应 0.8-1 亿元利润，我们预计下半年可逐步修复；铁芯业务方面，范斯特 26H1 收入 9.6亿元，净利润 0.92 亿元，其中 Q2 我们预计贡献 0.4-0.5 亿元利润，毛利率持续提升，全年我们预计贡献 2 亿元利润，模具全年收入我们预计 5 亿元，贡献稳定增长。 ◼ 机器人产品不断拓展，大客户实现突破。产品端，公司完成开发整套人形机器人丝杠产品，并实现行星滚柱丝杠-线性执行器-集成仿生臂产品的迭代，同时拓展微型丝杠/行星齿轮模组/蜗轮蜗杆等灵巧手硬件产品，新产品项目不断兑现；客户端，公司线性执行器模组及反向式行星滚柱丝杠及微型滚珠丝杠已直接对接海外大客户；国内大部分已采用或正在研发直线关节的人形机器人本体厂实现小批量供货、送样、技术交流等，灵巧手精密零部件已对国内知名本体厂家实现小批量供货。相关产品已经得到国内外多个知名头部人形机器人本体客户验证。 ◼ 布局算力卫星结构件新业务。公司成立子公司震裕星算，公司持股 70%，陆川持股 30%，其中陆川系国内卫星公司国星宇航的创始人、董事长，子公司将布局卫星结构件，卡位头部客户。 ◼ 费用控制良好，Q2 受资产减值影响。公司 26H1 期间费用 4.5 亿元，同比+21.9%，费用率 7.1%，同比-2.1pct，其中 Q2 期间费用 2.4 亿元，同环比+29%/+12%，费用率 7%，同环比-1/-0.2pct；26H1 经营性净现金流 0.6 亿元，同比-66%，其中 Q2 经营性现金流 0.1 亿元，同环比-98%/-89.5%；26H1资本开支 1.9 亿元，同比-11.6%，其中 Q2 资本开支 1.4 亿元，同环比-7.4%/+112.6%；26Q2 末存货 15.4 亿元，较年初+25.7%。公司 Q2 计提资产减值 0.35 亿元。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到铝价波动影响主业，我们下调公司 26-28 年归母净利润预期至 10.1/15.8/20.9 亿元（原预期 11.9/17.7/23.4 亿元），同比+97%/+57%/+33%，对应 PE 22/14/11 倍，考虑到目前公司估值处于低位，结构件盈利预计 26H2 修复，机器人产品不断拓展，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期风险。 -12%-2%8%18%28%38%48%58%68%78%88%2025/8/272025/12/262026/4/262026/8/25震裕科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 震裕科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7,538 10,962 13,871 17,474 营业总收入 9,736 14,672 18,907 24,070 货币资金及交易性金融资产 1,329 1,936 2,351 2,864 营业成本(含金融类) 8,273 12,596 15,873 20,160 经营性应收款项 4,750 6,764 8,711 11,089 税金及附加 49 44 57 72 存货 1,223 1,898 2,392 3,038 销售费用 49 59 76 96 合同资产 44 147 189 241 管理费用 299 367 473 602 其他流动资产 192 216 228 242 研发费用 384 484 624 794 非流动资产 5,504 5,488 5,616 5,412 财务费用 116 112 121 114 长期股权投资 0 0 1