公司事件点评报告：从体验经济到物理 AI探索第二增长曲线

2026 年 08 月 27 日 从体验经济到物理 AI 探索第二增长曲线 —风语筑（603466.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 首席分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2026-08-26 当前股价（元） 10.91 总市值（亿元） 65 总股本（百万股） 595 流通股本（百万股） 595 52 周价格范围（元） 8.85-13.72 日均成交额（百万元） 418.16 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《风语筑（603466）：AI+体验经济看 2026 年新启航》2026-01-28 2、《风语筑（603466）：主业向好以体验经济为支点撬动业务新增量可期》2025-04-17 3、《风语筑（603466）：业绩预告落地 2025 年体验经济新需求与新供 给有望助力主业修复》2025-01-18 风 语筑 发布公告：2026 上 半年营收 7.67 亿 元（同 比-0.92%），归母净利润 0.94 亿元（同比+452.84%），扣非净利润 0.68 亿元（同比+858.24%）；单季度看，2026Q2 营业总收入 4.68 亿元（同比+19.18%，环比+55.88%），归母净利润0.51 亿元（同比+319.14%，环比+19.95%），扣非净利润0.34 亿元（同比+204.17%）。 投资要点 ▌2026 上半年化解存量债务 资产质量改善 2026 上半年公司应收账款回收及债务重组取得进展较好，进而助推业绩改善（截止 2026 年 6 月 30 日，公司应收账款累计计提坏账准备 11.64 亿元，综合计提比例约为 50.64%，应收账款风险进一步缓释），同时，2026 上半年公司信用减值损失 4386.79 万元，较上年同期 8506.84 万元下降 48.44%，信用减值压力缓释，公司整体盈利能力显著提升；在未来 12 个月内对累计不超过 2 亿元的长账龄应收款项开展债务重组，存量长账龄应收款项逐步化解，资金回收效率有望进一步改善。 ▌持续新供给 提升长期运营能力 业务端持续升级，在保持数字展示、数字化体验等项目建设业务稳定发展的同时，围绕人工智能、具身智能、商业航天等新兴科技领域持续丰富内容供给，推动优质科技内容由项目建设向长期运营延伸，并通过课程开发、内容产品化等方式，提升相关业务的标准化与可复制的能力。 ▌卡位前沿具先发优势 培育第二增长曲线业务 科技能力为核心驱动力有利于助力公司发力第二增长曲线业务，旗下风应科技聚焦物理 AI 与具身智能，构建“数据采集—仿真生成—模型训练—评测优化”技术闭环，不断增强 AI对物理空间的感知与交互能力，风应科技由风语筑与松应科技共同投资设立，双方将结合风语筑在真实空间数字化、空间资产沉淀及行业场景方面的积累，以及松应科技在物理 AI相关技术领域的研发经验，围绕物理仿真技术、空间数据生成、虚实融合训练及行业场景应用等方向开展协同探索，持续完善公司物理 AI 战略布局；与字节跳动旗下即梦 AI 开展-30-20-100102030(%)风语筑沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 合作，探索 Seedance 等视频生成模型在相关场景中的应用，后续公司将持续发挥空间数字化及数字内容创作等能力优势，推动生成式 3D、空间数据与物理 AI 等技术融合应用，积极拓展空间智能相关业务，加快培育第二增长曲线。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 19.56、22.20、24.47 亿元，归母净利润分别为 2.00、2.51、3.17 亿元，EPS 分别为0.34、0.42、0.53 元，当前股价对应 PE 分别为 32.5、25.8、20.4 倍，作为数字创意行业领军企业，逐步拓展能力边界，卡位物理 AI 等，持续围绕科技、文化、应用赋能主业，化解存量债务资产质量持续改善，进而维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争加剧风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；外部推进合作不及预期的风险；研发技术更新及合规风险；宏观经济波动风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 1,803 1,956 2,220 2,447 增长率（%） 31.0% 8.5% 13.5% 10.2% 归母净利润（百万元） -18 200 251 317 增长率（%） 25.7% 26.4% 摊薄每股收益（元） -0.03 0.34 0.42 0.53 ROE（%） -0.9% 8.9% 10.3% 11.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 1,369 1,374 1,457 1,718 应收款 1,186 1,126 1,156 1,180 存货 486 549 571 610 其他流动资产 821 851 904 950 流动资产合计 3,862 3,899 4,087 4,457 非流动资产: 金融类资产 461 461 461 462 固定资产 125 129 145 在建工程 0 0 0 0 无形资产 18 17 16 16 长期股权投资 78 78 79 81 其他非流动资产 481 846 796 746 非流动资产合计 702 1,058 1,020 988 资产总计 4,564 4,957 5,108 5,445 流动负债: 短期借款 0 5 235 375 应付账款、票据 834 997 786 807 其他流动负债 403 403 403 403 流动负债合计 1,922 2,149 2,085 2,146 非流动负债: 长期借款 528 530 533 537 其他非流动负债 40 40 40 40 非流动负债合计 568 570 573 577 负债合计 2,490 2,719 2,658 2,723 所有者权益 股本 595 595 595 595 股东权益 2,074 2,239 2,450 2,722 负债和所有者权益 4,564 4,957 5,108 5,445 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 -18 200 251 317 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 14 9 9 9 公允价值变动 -17 10 25 7 营运资金变动 208 189 -398 -187 经营活动现金净流量 186 408 -114 146 投资活动现金净流量 -276 -357 37 31 筹资活动现金净流量 95 -28 193 99 现金流量净额 5 23 116 277 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营