省际游轮产品景气验证，新曲线进入加速释放周期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月26日优于大市三峡旅游（002627.SZ）省际游轮产品景气验证，新曲线进入加速释放周期核心观点公司研究·财报点评社会服务·旅游及景区证券分析师：曾光证券分析师：杨玉莹0755-82150809zengguang@guosen.com.cn yangyuying@guosen.com.cnS0980511040003S0980524070006基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价6.98 元总市值/流通市值4926/4873 百万元52 周最高价/最低价10.29/5.41 元近 3 个月日均成交额106.82 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《三峡旅游（002627.SZ）-游轮产品需求旺，期待省际游轮项目业绩兑现》 ——2026-05-11《三峡旅游（002627.SZ）-内河游轮领航者，省际游轮开启新成长》 ——2026-04-222026Q2 业绩增长提速，盈利能力大幅改善。上半年公司实现营业收入 4.14亿元，同比增长 13.09%；实现归母净利润 0.80 亿元，同比增长 25.04%；实现扣非归母净利润 0.70 亿元，同比增长 19.94%。公司 Q2 单季度实现营业收入约 2.64 亿元，同比增长约 16.3%；实现归母净利润约 0.66 亿元，同比增长约 40.4%；扣非净利润 0.60 亿元，同比增长 36.0%，环比 Q1 提速显著。省际度假游轮业务开启第二成长曲线，首航业绩弹性验证良好。公司首艘省际度假游轮“长江行·揽月”号自 4 月 18 日投运后，截至 7 月 28 日平均载客率（床位）高达 95.58%，充分验证了公司高端产品的市场竞争力。财报中省际度假游轮业务收入 3,225 万元、毛利率 15.57%，我们预计并不能完全反映该业务的真实盈利水平，因公司采用旅行社总代模式，部分收入和利润体现在旅行社业务板块，估算实际贡献收入在 4000 万以上。第二艘游轮“极光号”于 8 月 7 日已于投运，公司另有 2 艘省际游轮已开工建造，预计于 2028年下半年投运。公司长远目标是成为“中国内河游轮旅游领航者”，未来不排除在合适时机通过外延并购等方式进一步扩大船队规模。核心观光游轮业务稳健增长，新拓展微度假与主题游轮矩阵化运营。作为公司的基本盘业务，以“两坝一峡”为核心的观光游轮业务继续保持稳健增长。上半年，公司观光游轮产品合计接待游客 135.91 万人次，同比增长 8.51%。其中，核心产品“两坝一峡”接待游客 102.08 万人次，同比增长 10.34%。在游客量增长的同时，公司凭借独家经营的优势，于年初对产品结算价进行了调整，预计上半年整体客单价提升。短期波动不改长期趋势。尽管 7-8 月暑期旺季受暴雨天气影响，观光游轮客流出现一定程度下滑，但考虑到该业务的刚需属性和公司的市场主导地位，预计对全年业绩影响有限。同时，公司积极推进产品创新，在建的“微度假”和“主题”游轮将进一步丰富产品矩阵，提升客户体验和盈利空间。聚焦主业优化资产结构，新曲线进入加速释放周期。公司持续推进战略聚焦，优化资产负债表，8 月完成亏损景区“九凤谷”的股权出售。后续核心主业稳健增长基础上，通过矩阵化度假产品运营填补不同客群在 1-3 日的出行供给。同时省际游轮在供给有限背景下，公司有望保持产品力领先经营优势，契合当下年龄结构变化需求，通过灵活调整旺季价格在全年分布占比实现单船效益进一步提升。风险提示：极端天气影响，新项目运营效果不及预期，行业竞争加剧等。投资建议：我们维持公司 2026-2028 归母净利润为 1.68/2.16/2.70 亿元，对应 PE 为 30/23/19 倍，公司主业稳步增长，新曲线带来贡献业绩弹性，从观光到度假矩阵丰富有望助力盈利中枢上行，Q2 良好验证提升未来业绩预期置信度，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)7417571,0151,245.441,439.04(+/-%)-53.7%2.1%34.0%22.8%15.5%归母净利润(百万元)11864168216270(+/-%)-9.3%-45.6%162.6%28.7%25.1%每股收益（元）0.160.090.230.300.37EBITMargin9.6%9.9%17.9%19.8%22.1%净资产收益率（ROE）3.8%2.1%5.3%6.7%8.1%市盈率（PE）43.079.130.123.418.7EV/EBITDA29.928.118.915.312.9市净率（PB）1.641.641.611.571.51请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告32026Q2 业绩增长提速，盈利能力大幅改善。上半年公司实现营业收入 4.14 亿元，同比增长 13.09%；实现归母净利润 0.80 亿元，同比增长 25.04%；实现扣非归母净利润0.70 亿元，同比增长 19.94%。公司 Q2 单季度实现营业收入约 2.64 亿元，同比增长约16.3%；实现归母净利润约 0.66 亿元，同比增长约 40.4%；扣非净利润 0.60 亿元，同比增长 36.0%，环比 Q1 提速显著。省际度假游轮业务开启第二成长曲线，首航业绩弹性验证良好。公司首艘省际度假游轮“长江行·揽月”号自 4 月 18 日投运后，截至 7 月 28 日平均载客率（床位）高达95.58%，充分验证了公司高端产品的市场竞争力。财报中省际度假游轮业务收入 3,225万元、毛利率 15.57%，我们预计并不能完全反映该业务的真实盈利水平，因公司采用旅行社总代模式，部分收入和利润体现在旅行社业务板块，估算实际贡献收入在 4000万以上。第二艘游轮“极光号”于 8 月 7 日已于投运，公司另有 2 艘省际游轮已开工建造，预计于 2028 年下半年投运。公司长远目标是成为“中国内河游轮旅游领航者”，未来不排除在合适时机通过外延并购等方式进一步扩大船队规模。核心观光游轮业务稳健增长，新拓展微度假与主题游轮矩阵化运营。作为公司的基本盘业务，以“两坝一峡”为核心的观光游轮业务继续保持稳健增长。上半年，公司观光游轮产品合计接待游客 135.91 万人次，同比增长 8.51%。其中，核心产品“两坝一峡”接待游客 102.08 万人次，同比增长 10.34%。在游客量增长的同时，公司凭借独家经营的优势，于年初对产品结算价进行了调整，预计上半年整体客单价提升。短期波动不改长期趋势。尽管 7-8 月暑期旺季受暴雨天气影响，观光游轮客流出现一定程度下滑，但考虑到该业务的刚需属性和公司的市场主导地位，预计对全年业绩影响有限。同时，公司积极推进产品创新，在建的“微度假”和“主题”游轮将进一步丰富产品矩阵，提升客户体验和盈利空间。聚焦主业优化资产结构，新曲线进入加速释放周期。公司持续推进战略聚焦，优化资产负债表，8 月完成亏损景区“九凤