2026年半年报点评：Q2利润降幅明显收窄，化妆品板块表现亮眼

证券研究报告·公司点评报告·化妆品 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 福瑞达（600223） 2026 年半年报点评：Q2 利润降幅明显收窄，化妆品板块表现亮眼 2026 年 08 月 27 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 5.84 一年最低/最高价 4.89/8.50 市净率(倍) 1.39 流通A股市值(百万元) 5,936.76 总市值(百万元) 5,936.76 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.19 资产负债率(%,LF) 16.23 总股本(百万股) 1,016.57 流通 A 股(百万股) 1,016.57 相关研究 《福瑞达(600223)：2025 年业绩点评：颐莲变革成效显著，瑷尔博士调整升级放量可期》 2026-04-03 《福瑞达(600223)：2024 年业绩点评：化妆品业务稳健增长，瑷尔博士调整升级放量可期》 2025-03-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,983 3,651 3,957 4,558 5,268 同比（%） (13.02) (8.33) 8.37 15.20 15.58 归母净利润（百万元） 243.53 187.75 181.27 227.13 273.46 同比（%） (19.73) (22.90) (3.45) 25.30 20.40 EPS-最新摊薄（元/股） 0.24 0.18 0.18 0.22 0.27 P/E（现价&最新摊薄） 24.13 31.30 32.41 25.87 21.49 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司公布 2026 年上半年业绩。26H1 公司实现营收 19.1 亿元，同比+7%，营收重回增长态势；归母净利润与扣非净利润分别为 0.8 亿元/0.8 亿元，同比分别为-24%/-27%。单拆 26Q2，公司实现营收 10.1 亿元，同比+10%；归母净利与扣非净利分别为 0.5 亿元/0.5 亿元，同比分别为-13%/-19%，Q2 较 Q1 同比降幅（-37%/-36%）大幅收窄。 ◼ 化妆品板块表现亮眼，收入毛利率双升，新品牌及新品持续放量。化妆品板块实现收入 12.9 亿元，同比+18%；毛利率 68.2%，同比+6pct。分具体品牌看，颐莲收入 6.4 亿元，同比+16%，其中 2.0 喷雾销售额约 1.77亿元，同比+13%；瑷尔博士收入 4.2 亿元，同比-7%；珂谧收入 1.7 亿元，同比大幅+622%。公司产品结构持续优化升级，核心大单品基本盘稳固，新品培育加速放量，产品梯队协同效应逐步显现。新品方面，颐莲胶原蛋白喷雾、水光精华面膜，瑷尔博士王浆酸系列及珂谧穿膜次抛等新品快速放量，推动化妆品板块收入及毛利率提升。（营收/毛利率/同比均为 26H1 数据） ◼ 医药板块仍有一定压力，添加剂板块稳健增长。①医药板块实现收入 1.6亿元，同比-23%；毛利率 47.6%，同比-4pct，主要受施沛特纳入集采、感冒类药物价格下行及补益类药物需求下滑影响。②原料及添加剂板块 实现收入 1.9 亿元，同比+4%；毛利率 39.9%，同比-1pct，其中医药级高附加值生物活性物收入同比+8%，核心产品业务毛利率提升 7.1pct，板块盈利质量持续改善。（营收/毛利率/同比均为 26H1 数据） ◼ 毛利率提升，销售费用率上行。26H1 毛利率 57.2%，同比+5pct，主要受化妆品板块毛利率提升带动；销售费用率 43%，同比+7pct，主要系化妆品新品推广营销费用增加；管理及研发费用率分别为 4.3%/4.5%，同比-0.5pct/基本持平。26H1 归母净利率为 4.3%，同比-2pct；扣非归母净利率为 4%，同比-2pct，盈利能力短期承压。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司聚焦大健康产业，以化妆品、医药、原料三大板块为核心驱动，目前正通过组织架构调整与战略聚焦优化内部经营效率，长期发展基础依然稳固。考虑到公司品牌仍处于升级调整阶段，我们将公司 2026-2028 年归母净利润预测由 207/243/288 百万元下调至181/227/273 百万元，对应同比分别为-3.5%/+25.3%/+20.4%。以最新收盘价计算，公司 2026-2028 年对应 PE 分别为 32.4 倍/25.9 倍/21.5 倍。公司新品储备充足，颐莲调整见效，瑷尔博士重塑有望恢复正增赛道，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争加剧；化妆品新品推广不及预期等。 -42%-36%-30%-24%-18%-12%-6%0%6%12%2025/8/262025/12/252026/4/252026/8/24福瑞达沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 福瑞达三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,983 4,949 5,518 6,075 营业总收入 3,651 3,957 4,558 5,268 货币资金及交易性金融资产 2,895 3,469 3,846 4,139 营业成本(含金融类) 1,725 1,861 2,133 2,450 经营性应收款项 588 484 540 630 税金及附加 39 99 114 132 存货 437 387 433 501 销售费用 1,367 1,549 1,845 2,224 合同资产 14 40 46 53 管理费用 179 190 160 132 其他流动资产 49 570 653 752 研发费用 162 166 191 216 非流动资产 1,875 1,872 1,785 1,698 财务费用 (39) (80) (97) (108) 长期股权投资 148 138 138 138 加:其他收益 29 25 30 30 固定资产及使用权资产 1,185 1,194 1,107 1,020 投资净收益 55 119 137 158 在建工程 14 24 24 24 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 168 164 164 164 减值损失 (17) (32) (32) 0 商誉 154 152 152 152 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 43 40 40 40 营业利润 286 283 347 411 其他非流动资产 163 160 160 160 营业外净收支 (1) (33) (33) (33) 资产总计 5,858 6,821 7