2026年中报点评：汇兑扰动不改收入新高，工业丝杠+机器人布局渐入收获期

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 恒立液压（601100） 2026 年中报点评：汇兑扰动不改收入新高，工业丝杠+机器人布局渐入收获期 2026 年 08 月 26 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞 执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 97.15 一年最低/最高价 83.50/125.98 市净率(倍) 7.27 流通A股市值(百万元) 130,260.76 总市值(百万元) 130,260.76 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.36 资产负债率(%,LF) 24.47 总股本(百万股) 1,340.82 流通 A 股(百万股) 1,340.82 相关研究 《恒立液压(601100)：2026 年一季报点评：Q1 收入同比+33%，汇兑压制利润表现》 2026-04-29 《恒立液压(601100)：2025 年报点评：汇兑影响 Q4 业绩，主业景气上行&丝杠放量驱动成长》 2026-04-21 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,390 10,941 13,677 16,096 18,443 同比（%） 4.51 16.52 25.01 17.69 14.58 归母净利润（百万元） 2,509 2,734 3,282 4,283 5,198 同比（%） 0.40 8.99 20.03 30.51 21.36 EPS-最新摊薄（元/股） 1.87 2.04 2.45 3.19 3.88 P/E（现价&最新摊薄） 51.92 47.64 39.69 30.41 25.06 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 季度收入连创新高，海外产能爬坡&汇兑短期拖累利润表现 26H1 公司实现营收 68.33 亿元，同比+32.13%；实现归母净利润 14.36 亿元，同比+0.5%；实现扣非归母净利润 13.77 亿元，同比-5.01%。单 Q2 实现营收36.23 亿元，同比+31.78%，连续三个季度刷新季度历史新高；归母净利润 7.84 亿元，同比-3.37%，扣非归母净利润 8.20 亿元，同比+6.84%。收入端高增主要受益于工程机械主业加速扩张与新业务放量，利润端承压主要系汇兑损失与折旧压力较大。分产品看：（1）油缸：2026H1 公司小/中/大/非挖油缸收入分别同比增长 29%/37%/19%/27%，整体保持高景气；（2）泵阀：2026H1 公司小/中/大/非挖泵阀收入分别同比增长 21%/47%/39%/39%，中大挖泵阀市占率持续提升。展望 H2，主业高景气+海外份额提升+汇损压力降低有望对公司业绩形成协同支撑。 ◼ H1 汇兑拖累表观利润，剔除后经营性净利润同比+38% 2026H1 公司实现销售毛利率 39.27%，同比-2.58pct，销售净利率 21.06%，同比-6.64pct；单 Q2 销售毛利率 39.89%，同比-4.12pct，销售净利率 21.69%，同比-7.90pct。盈利能力短期承压主要系海外产能暂处于爬坡期，前期投入及低产能利用率导致单位成本较高。费用端来看，2026H1 公司期间费用率 15.21%，同比+5.76pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.14%/4.94%/5.27%/2.85%，同比分别+0.13/-0.78/-1.62/+8.02pct，财务费用大幅提升主要系汇兑损失较大。若剔除这一影响，我们预计公司 H1 经营性净利润同比增长约 38%。 ◼ 全球化稳步推进，工业丝杠+机器人打开长期成长空间 （1）出海战略升级：墨西哥工厂已步入常态化生产状态，有望加快卡特等北美外资客户核心产品突破。（2）工业丝杠：公司已由前期客户导入逐步迈向订单放量阶段，机床&自动化等领域国产替代加速、半导体等下游客户验证持续推进，产品结构有望进一步向中高端升级。（3）机器人：公司已取得北美头部客户丝杠及电机加工份额并稳定交付，后续将根据客户量产节奏同步扩充海内外产能，未来有望形成百万台供应能力；国内客户仍处导入验证阶段，后续有望随头部客户量产及客户矩阵扩张加速放量，打开长期成长空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑汇率波动及折旧压力对业绩形成一定影响，但主业景气延续+新业务有望放量，公司中长期成长逻辑仍清晰，我们适当下调公司 2026-2028年归母净利润至 32.8（原值 36.0）/42.8（原值 45.4）/52.0（原值 54.8）亿元，当前市值对应 PE 40/30/25X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国内行业需求回暖不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期、汇率波动风险、公司治理风险。 -3%2%7%12%17%22%27%32%37%42%2025/8/262025/12/252026/4/252026/8/24恒立液压沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 恒立液压三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 15,224 19,646 23,451 29,684 营业总收入 10,941 13,677 16,096 18,443 货币资金及交易性金融资产 9,216 11,635 15,708 20,384 营业成本(含金融类) 6,392 8,325 9,517 10,613 经营性应收款项 3,522 4,284 5,535 5,420 税金及附加 109 123 145 166 存货 2,154 3,396 1,891 3,533 销售费用 254 315 370 424 合同资产 26 14 16 18 管理费用 649 780 885 977 其他流动资产 306 318 301 329 研发费用 705 862 998 1,125 非流动资产 6,447 6,427 6,496 6,650 财务费用 6 68 80 9 长期股权投资 10 10 10 10 加:其他收益 89 178 209 240 固定资产及使用权资产 5,012 5,201 5,324 5,455 投资净收益 176 205 241 277 在建工程 417 209 154 177 公允价值变动 92 35 180 100 无形资产 451 451 451 451 减值损失 (140) 0 0 0 商誉 1 1 1 1 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 24 24 24 24 营业利润 3,044 3,623