2026半年报点评：业绩符合市场预期，谐波国内外产能有序推进

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 斯菱智驱（301550） 2026 半年报点评：业绩符合市场预期，谐波国内外产能有序推进 2026 年 08 月 26 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 许钧赫 执业证书：S0600525090005 xujunhe@dwzq.com.cn 研究助理 陈俞成 执业证书：S0600126080010 chenych@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 84.13 一年最低/最高价 62.80/212.82 市净率(倍) 15.39 流通A股市值(百万元) 17,264.83 总市值(百万元) 28,212.89 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.47 资产负债率(%,LF) 26.77 总股本(百万股) 335.35 流通 A 股(百万股) 205.22 相关研究 《斯菱智驱(301550)：25 年年报及 26年一季报点评：业绩符合预期，机器人海外产能落地在即》 2026-04-25 《斯菱智驱(301550)：2025 年半年报点评：业绩符合市场预期，机器人新产线落地在即》 2025-08-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 774.33 788.17 880.18 1,039.15 1,214.38 同比（%） 4.91 1.79 11.67 18.06 16.86 归母净利润（百万元） 190.03 172.60 176.39 226.48 273.26 同比（%） 26.91 (9.17) 2.19 28.40 20.66 EPS-最新摊薄（元/股） 0.57 0.51 0.53 0.68 0.81 P/E（现价&最新摊薄） 148.46 163.46 159.95 124.57 103.25 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 26 年半年度报告。26H1 实现营收 4.21 亿元，同比+7.6%；归母 0.77 亿元，同比-22.1%；扣非归母 0.77 亿元，同比-19.0%；毛利率33.3%，同比-1.5pct；归母净利率 18.3%，同比-7.0pct。其中 26Q2 实现营收 2.08 亿元，同环比+6.5%/-2.0%；归母 0.38 亿元，同环比-27.9%/-3.2%；扣非归母 0.39 亿元，同环比-24.4%/+3.0%；毛利率 35.3%，同环比-1.2/+4.0pct；归母净利率 18.2%，同环比-8.7/-0.2pct。26H1 汇兑损益由上年同期收益 0.06 亿元转为损失 0.33 亿元。综合看，公司业绩符合市场预期。 ◼ 汽车轴承主业稳健增长：26H1 公司制动系统/传动系统/动力系统/非汽车 类 轴 承 实 现 收 入 3.44/0.46/0.16/0.10 亿 元 ， 同 比 +9.6%/-7.6%/-20.2%/+176.4%；毛利率分别为 33.1%/32.0%/28.5%/39.9%，同比-1.7/-2.7/-3.0/+3.6pct。分地区看，公司国内/海外收入分别为 1.13/3.07 亿元，同比-5.2%/+13.2%。其中，26H1 泰国工厂实现净利润 0.16 亿元，多条汽车轴承磨装自动产线完成升级并投入生产，海外供应保障能力进一步增强。 ◼ 谐波国内外产能有序推进：公司依托已有技术布局谐波减速器及减速器专用轴承等产品，目前已实现投产，并完成执行器模组研发储备。产能方面，已于国内实现储备产能，同时截至 26H1 末，机器人零部件智能化技术改造项目累计投入 0.45 亿元，投资进度 38.5%；泰国谐波减速器产线亦按计划推进，国内外协同产能有望支撑机器人业务后续放量。 ◼ 费用端受汇兑损失扰动、经营现金流保持稳定：26H1 公司期间费用率15.2% ， 同 比 +9.5pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.8%/4.3%/4.1%/5.1%，同比+0.0/+0.3/-0.9/+10.1pct。财务费用由上年同期-0.20 亿元增至 0.21 亿元，主要系汇兑损失增加。26H1 经营活动现金净流入 0.78 亿元，同比+6.8%；其中 26Q2 净流入 0.43 亿元，同环比-17.1%/+25.1%。26Q2 末应收账款 3.08 亿元，较 26Q1 末增长 7.4%；存货 2.43 亿元，较 26Q1 末增长 7.0%；合同负债 142 万元，较 26Q1 末增长 43.6%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到汇兑损失，我们下修公司 26-28 年归母净利 润 至 1.76/2.26/2.73 亿 元 （ 前 值 为 2.18/2.62/3.03 亿 元 ）， 同 比+2%/+28%/+21%，对应现价 PE 分别为 160/125/103 倍，机器人行业空间广阔，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：机器人业务进展不及预期、竞争加剧等。 -4%16%36%56%76%96%116%136%156%176%2025-8-262025-12-252026-4-252026-8-24斯菱智驱沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 斯菱智驱三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,728 1,765 2,044 2,335 营业总收入 788 880 1,039 1,214 货币资金及交易性金融资产 1,214 1,223 1,399 1,579 营业成本(含金融类) 531 586 690 808 经营性应收款项 270 281 336 395 税金及附加 6 7 8 10 存货 235 253 301 352 销售费用 15 15 18 21 合同资产 0 0 0 0 管理费用 36 38 44 52 其他流动资产 8 8 9 9 研发费用 38 40 46 53 非流动资产 794 925 961 999 财务费用 (25) 3 (12) (25) 长期股权投资 369 369 369 369 加:其他收益 7 7 8 10 固定资产及使用权资产 227 223 253 284 投资净收益 5 4 5 6 在建工程 114 111 111 111 公允价值变动 (1) 0 0 0 无形资产 73 82 88 95 减值损失 (6) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 194 201 25