2026年半年报点评：上半年扭亏，温泉部落二期稳步推进

证券研究报告·公司点评报告·旅游及景区 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 长白山（603099） 2026 年半年报点评：上半年扭亏，温泉部落二期稳步推进 2026 年 08 月 26 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 38.08 一年最低/最高价 33.02/60.33 市净率(倍) 6.91 流通A股市值(百万元) 10,371.31 总市值(百万元) 10,371.31 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.51 资产负债率(%,LF) 15.93 总股本(百万股) 272.36 流通 A 股(百万股) 272.36 相关研究 《长白山(603099)：冰雪胜地，交通扩容，十年之约，再创辉煌》 2025-12-05 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 743.32 787.78 866.64 970.09 1,059.34 同比（%） 19.81 5.98 10.01 11.94 9.20 归母净利润（百万元） 144.25 129.35 146.08 173.74 199.29 同比（%） 4.48 (10.33) 12.94 18.93 14.70 EPS-最新摊薄（元/股） 0.53 0.47 0.54 0.64 0.73 P/E（现价&最新摊薄） 71.90 80.18 71.00 59.69 52.04 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年上半年公司实现营收 2.77 亿元，同比+17.7%；归母净利润 126.85 万元，同比扭亏；扣非归母净利润 46.67 万元，同比扭亏。 ◼ H1 归母净利润同比扭亏，Q2 利润端仍承压：单 Q2 营收 1.21 亿元，同比+13.4%，归母净利润亏损 683 万元，同比-5.9%，扣非归母净利润亏损 751 万元、同比-13.3%。26 年 H1 整体毛利率 19.4%，同比+0.4pct；Q2 毛利率 13.9%，同比-0.6pct。26 年 H1 销售、管理及财务费用率合计19.0%，同比+1.2pct；归母净利率 0.5%，同比+1.3pct。 ◼ 客流带动客运和酒店收入增长：分部门，26 年 H1 旅游客运/酒店/旅行社业务收入分别为 16899/7221/810 万元，同比+7.4%/+27.3%/+50.8%；毛利率分别为 18.7%/28.1%/31.0%，同比-1.3/+3.0/+3.6pct。旅游客运及酒店业务受益于客流增长。据长白山管委会数据，2026 年 H1 长白山景区累计接待游客 123.56 万人次，同比增长 19.14%。7 月主景区接待游客 69.13 万人次，同比-14.7%，主要系大风、强降水等天气导致景区全天关闭 5 天。 ◼ 稳步推进在建项目，提高旺季接待能力：公司持续推进温泉部落二期建设，截至 26 年 H1 底，项目累计投入募集资金 9366.60 万元、投入进度48.44%，预计 2026 年底建成投运。公司预计项目达产后年均营收 1.2 亿元，年均净利润 3313 万元，丰富冰雪旅游服务体验。 ◼ 盈利预测与投资评级：长白山是兼具避暑游和冰雪游稀缺资源的区域旅游龙头，背靠国资享受冰雪政策红利，新项目和交通改善打开接待能力天花板。我们调整 2026/2027 年新增 2028 年盈利预测，2026-2028 年归母净利润为 1.5/1.7/2.0 亿元（2026/2027 年前值为 1.9/2.3 亿元），对应PE 为 71/60/52 倍。考虑长白山作为冰雪游核心标的，客流快速增长且天花板广阔，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动，新项目落地进度不及预期，自然灾害和极端天气影响经营等。 -23%-17%-11%-5%1%7%13%19%25%31%26/8/202525/12/202525/4/202624/8/2026长白山沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 长白山三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 632 693 851 1,038 营业总收入 788 867 970 1,059 货币资金及交易性金融资产 439 499 641 813 营业成本(含金融类) 493 541 598 645 经营性应收款项 141 136 149 161 税金及附加 7 8 8 8 存货 19 21 23 25 销售费用 28 27 28 30 合同资产 0 0 0 0 管理费用 81 83 89 95 其他流动资产 34 37 38 40 研发费用 0 0 0 0 非流动资产 1,211 1,202 1,178 1,141 财务费用 4 0 1 0 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 4 2 2 2 固定资产及使用权资产 733 700 662 622 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 152 180 195 200 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 163 159 155 151 减值损失 (1) (4) (3) (2) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 138 140 142 144 营业利润 178 206 245 281 其他非流动资产 26 24 24 24 营业外净收支 (3) 0 0 0 资产总计 1,843 1,895 2,029 2,178 利润总额 176 206 245 281 流动负债 230 183 199 213 减:所得税 51 60 71 81 短期借款及一年内到期的非流动负债 23 22 22 22 净利润 125 146 174 199 经营性应付款项 120 65 71 77 减:少数股东损益 (4) 0 0 0 合同负债 16 4 5 5 归属母公司净利润 129 146 174 199 其他流动负债 71 92 101 108 非流动负债 103 97 94 91 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.47 0.54 0.64 0.73 长期借款 24 19 16 13 应付债券 0 0 0 0 EBIT 183 206 246 281 租赁负债 51 51 51 51 EBITDA 265 303 349 385 其他非流动负债 28 27