2026年半年报点评：热防护主业企稳回升，铜铝复合材料放量

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固德电材（301680） 2026 年半年报点评：热防护主业企稳回升，铜铝复合材料放量 2026 年 08 月 26 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 96.60 一年最低/最高价 82.90/147.82 市净率(倍) 4.43 流通 A股市值(百万元) 1,623.12 总市值(百万元) 7,998.48 基础数据 每股净资产(元,LF) 21.81 资产负债率(%,LF) 19.21 总股本(百万股) 82.80 流通 A 股(百万股) 16.80 相关研究 《固德电材(301680)：深耕动力电池热失控领域，铜铝复合材料打开第二成长曲线》 2026-07-20 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 907.92 1,105.79 1,713.18 2,682.85 3,873.32 同比（%） 39.48 21.79 54.93 56.60 44.37 归母净利润（百万元） 171.77 179.15 240.94 371.90 552.07 同比（%） 70.93 4.30 34.49 54.36 48.45 EPS-最新摊薄（元/股） 2.07 2.16 2.91 4.49 6.67 P/E（现价&最新摊薄） 46.57 44.65 33.20 21.51 14.49 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26H1 业绩符合市场预期。公司 26H1 营收 7.7 亿元，同比+68%，归母净利润 0.99 亿元，同比+22%，毛利率 27%，同比-5.6pct，归母净利率13%，同比-5pct；其中 26Q2 营收 4 亿元，同环比+90％/+15％，归母净利润 0.5 亿元，同环比+50%/+1％，毛利率 26%，同环比-4/-2pct，归母净利率 12%，同环比-3/-2pct。26H1 业绩符合市场预期。 ◼ Q2 动力电池热失控防护企稳回升。26H1 动力电池热失控防护零部件收入 2.6 亿元，同比‑15%，毛利率 36%，同比+1.4pct，收入承压主要受北美补贴退坡影响；26Q2 收入同环比+19%/+13%，订单企稳回升。公司为云母热防护件全球第二，北美市占率领先，墨西哥生产基地持续爬坡，美国、德国子公司完善海外本地化服务。公司在手订单、定点项目储备充足，后续业务有望稳健增长。 ◼ 铜铝复合材料第二成长曲线放量。26H1 公司铜铝复合材料业务订单量增加、规模化量产，对应收入 2.3 亿元，同比+1121%，毛利率 25%，同比+18pct。子公司固瑞德固‑液铸轧复合工艺具备较高技术壁垒，条复、单面铜铝复合材料可加工为负极极柱料，已批量供给头部电池厂；双面铜铝复合材料可加工为连接母排，有望打开母排市场空间。我们预计 26年铜铝复合材料年化产能达 2.5 万吨，我们预计 26 全年铜铝复合材料出货 0.8 万吨，规模效应逐步释放。 ◼ 电力电工绝缘业务稳健、积极拓展新赛道布局未来增量。26H1 电力电工绝缘产品收入 1.6 亿元，同比+28%，毛利率 34.5%，同比‑1.5pct，原材料油价波动对盈利略有扰动。公司依托绝缘树脂、云母材料技术，高压绝缘系统切入燃气轮机发电机组绝缘、浇注母排绝缘树脂等新应用赛道，打开中长期成长空间。 ◼ Q2 费控良好、资本开支环减。公司 26H1 期间费用率 8.7%，同比-4.5pct，其中 Q2 期间费用率 8.4%，同环比-6/-1pct；26H1 经营性净现金流-0.3亿元，同比-218%，其中 Q2 经营性现金流-0.6 亿元，同环比+122%/-287%；26H1 资本开支 0.7 亿元，同比+42%，其中 Q2 资本开支 0.3 亿元，同环比+97%/-26%；26H1 末存货 2.3 亿元，较年初+55%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计 26-28 年公司归母净利2.4/3.7/5.5 亿元，同比+34.5%/+54.4%/+48.45%，对应 33x/22x/14x PE，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求波动、市场竞争加剧。 -33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%2026/3/62026/5/22026/6/282026/8/24固德电材沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 固德电材三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 805 2,329 3,028 3,825 营业总收入 1,106 1,713 2,683 3,873 货币资金及交易性金融资产 330 1,539 1,807 2,112 营业成本(含金融类) 771 1,171 1,867 2,678 经营性应收款项 313 552 841 1,185 税金及附加 7 13 20 29 存货 145 219 359 505 销售费用 24 46 75 116 合同资产 0 2 3 3 管理费用 65 117 182 270 其他流动资产 16 17 18 19 研发费用 42 72 115 176 非流动资产 481 518 523 510 财务费用 (4) (8) (38) (45) 长期股权投资 3 3 3 3 加:其他收益 7 0 0 0 固定资产及使用权资产 238 301 332 343 投资净收益 1 0 0 0 在建工程 142 129 109 91 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 52 46 40 34 减值损失 (5) (10) (11) 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 8 8 8 8 营业利润 204 292 451 649 其他非流动资产 38 31 31 31 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 1,286 2,847 3,551 4,335 利润总额 204 292 451 649 流动负债 358 642 1,040 1,386 减:所得税 17 44 68 97 短期借款及一年内到期的非流动负债 5 6 6 6 净利润 186 248 384 552 经营性应付款项 313 541 885 1,198 减:少数股东损益 7