2026年中报点评：受益于规模效应与产品结构优化，2026H1营收与归母净利润同比稳增

证券研究报告·北交所公司点评报告·其他电子Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 赛英电子（920181） 2026 年中报点评：受益于规模效应与产品结构优化，2026H1 营收与归母净利润同比稳增 2026 年 08 月 26 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 武阿兰 执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 73.00 一年最低/最高价 57.60/139.65 市净率(倍) 3.98 流通A股市值(百万元) 731.46 总市值(百万元) 3,153.60 基础数据 每股净资产(元,LF) 18.36 资产负债率(%,LF) 9.08 总股本(百万股) 43.20 流通 A 股(百万股) 10.02 相关研究 《赛英电子(920181)：功率半导体陶瓷管壳国内领先，募投赋能散热基板第二成长曲线》 2026-08-19 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 457.26 600.02 660.14 785.57 1,009.15 同比（%） 42.65 31.22 10.02 19.00 28.46 归母净利润（百万元） 73.90 88.08 100.47 124.18 157.27 同比（%） 34.20 19.18 14.07 23.60 26.64 EPS-最新摊薄（元/股） 1.71 2.04 2.33 2.87 3.64 P/E（现价&最新摊薄） 42.67 35.80 31.39 25.39 20.05 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 受益于规模效应与产品结构优化，2026H1 营收与归母净利润同比增长。公司发布 2026 年半年报，2026H1 实现营收 3.22 亿元，同比+11%；归母净利润 0.52 亿元，同比+17%；扣非归母净利润 0.51 亿元，同比+16%，营收与利润增长主要系公司通过原材料价格联动机制对产品价格进行调整、主动优化产品结构叠加规模效应释放。2026H1 销售毛利率26.21%，同比-0.10pct；销售净利率 16.00%，同比+0.82pct；销售/管理/财 务 / 研 发 费 用 率 为0.14%/2.14%/0.60%/4.46% ， 同 比 -0.05/-0.94/+0.61/+0.68pct。其中，财务费用同比增长 6031.82%，主要系公司外销收入规模扩大、以美元计价的应收账款及货币资金余额上升，叠加本期人民币兑美元汇率波动，产生较大金额汇兑损失所致。 ◼ 陶瓷管壳及组件占比提升，国际化战略成效显著。1）2026H1 陶瓷管壳及组件营收 1.37 亿元/同比+24%，占总营收比重约 43%/同比+4.27pct，毛利率 36.07%/同比-3.00pct，毛利率同比下滑主要系原材料铜价格持续处于高位。2）2026H1 封装散热基板营收 1.42 亿元/同比+11%，占总营收比重约 44%/同比-0.60pct，毛利率 24.07%/同比-0.96pct。3）其他业务2026H1 营收 0.43 亿元/同比-14.58%，毛利率 1.90%/同比+0.28pct，主要系公司优化生产经营模式，减少边角料直接对外销售，同时扩大铜材委外加工业务体量，导致其他业务收入占比有所下降。分区域看，2026 年上半年公司外销收入 0.89 亿元，同比大增 45.87%，毛利率 37.29%显著高于内销的 22.00%，国际化战略成效显著。 ◼ 功率半导体陶瓷管壳国内领先，募投赋能散热基板第二成长曲线。1）陶瓷管壳：公司作为第一起草单位制定压接式 IGBT 平板陶瓷管壳行业标准，2024 年晶闸管用和压接式 IGBT 用陶瓷管壳全球市场占有率分别约 33.0%和 18.9%，细分领域领先地位突出。2）封装散热基板：公司顺应新能源汽车功率模块小型化及高功率密度趋势，自 2020 年起推进针齿型散热基板研发，通过增加基板表面积提升散热能力，并于 2023 年实现批量生产，形成平底型与针齿型产品协同发展的业务格局。3）头部客户长期合作强化订单确定性，募投扩产释放成长空间：公司已进入中车时代、英飞凌、日立能源、斯达半导和宏微科技等客户体系。公司募投项目将新增平底型和针齿型散热基板产能分别为 1,200 万片和 600万片，将为公司承接新能源汽车、新能源发电、工业控制及智算中心等领域需求提供产能支撑。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026~2028 年归母净利润为1.00/1.24/1.57 亿元，对应最新 PE 为 31/25/20 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求波动；原材料价格波动；技术迭代风险。 -21%-7%7%21%35%49%63%77%91%105%2026/4/102026/5/262026/7/112026/8/26赛英电子北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 赛英电子三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 413 703 805 1,003 营业总收入 600 660 786 1,009 货币资金及交易性金融资产 36 271 302 353 营业成本(含金融类) 445 490 587 758 经营性应收款项 231 254 282 359 税金及附加 2 3 3 4 存货 122 148 185 248 销售费用 1 2 2 2 合同资产 20 20 23 28 管理费用 16 20 21 27 其他流动资产 4 9 13 15 研发费用 22 25 29 37 非流动资产 137 224 260 243 财务费用 1 0 (1) (1) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 4 3 4 5 固定资产及使用权资产 65 111 150 134 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 27 37 22 17 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 43 70 81 85 减值损失 (14) (7) (6) (6) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 102 116 143 181 其他非流动资产