2026年中报点评：定位精品投行，投行业务快速增长

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国金证券（600109） 2026 年中报点评：定位精品投行，投行业务快速增长 2026 年 08 月 26 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 8.78 一年最低/最高价 7.61/10.56 市净率(倍) 0.90 流通 A股市值(百万元) 32,533.10 总市值(百万元) 32,533.10 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.79 资产负债率(%,LF) 82.28 总股本(百万股) 3,705.36 流通 A 股(百万股) 3,705.36 相关研究 《国金证券(600109)：2025 年年报及2026 年一季报点评：业绩稳步增长，26Q1 投行业务同比大幅改善》 2026-04-26 《国金证券(600109)： 2025 年中报点评：归母净利润大幅增长，自营、经纪系主要驱动力》 2025-08-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,664 8,457 9,228 10,320 11,322 同比（%） -0.97% 26.90% 9.12% 11.83% 9.72% 归母净利润（百万元） 1,670 2,277 2,522 2,861 3,183 同比（%） -2.77% 36.32% 10.76% 13.45% 11.24% EPS-最新摊薄（元/股） 0.45 0.61 0.68 0.77 0.86 P/E（现价&最新摊薄） 19.58 14.36 12.90 11.37 10.22 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：国金证券发布 2026 年中报。2026 年上半年实现营业收入 49.1 亿元，同比+27.0%；归母净利润 13.1 亿元，同比+18.2%；对应 EPS 0.36元，ROE 3.6%，同比+0.4pct。二季度营业收入 24.8 亿元，同比+25.3%；归母净利润 6.2 亿元，同比+17.5%；对应 ROE1.71%，同比+0.18pct。 ◼ 经纪业务收入高增，客户资产与交易额双升：2026 年上半年实现经纪业务收入 19.1 亿元，同比+58.3%，占营业收入比重 39.0%。全市场日均股基交易额 32428 亿元，同比+106.5%。2026 年上半年，公司财富管理业务累计客户数较 2025 年末增长 12.0%，年轻客群比例保持稳定。客户资产总额较 2025 年末上升 19.7%，股基交易额同比增长 74.3%。公司两融余额 395 亿元，较年初+21%，市场份额 1.3%，较年初持平。 ◼ 定位精品投行，投行业务显著增长：2026 年上半年实现投行业务收入6.4 亿元，同比+60.7%。股权主承销规模 67.8 亿元，同比+192.1%，排名第 8；其中 IPO 5 家，募资规模 18 亿元；再融资 4 家，承销规模 49亿元。债券主承销规模 903 亿元，同比+42.1%，排名第 20；其中公司债、ABS、定向工具承销规模分别为 609 亿元、135 亿元、58 亿元。截至 2026 年上半年末，IPO 储备项目 19 家，排名第 7，其中北交所 13家，创业板 3 家，科创板 3 家。 ◼ 资管业务增长动能强劲：2026 年上半年公司实现资管业务收入 1.4 亿元，同比+125.9%。截至 2026 年上半年末资产管理规模 2151 亿元，同比+33.6%；国金基金规模 1142 亿元，同比+55%。 ◼ 高基数下，投资净收益双位数下滑：2026 年上半年公司实现投资净收益（含公允价值）8.8 亿元，同比-25.9%，下滑主要是由于去年基数较高。二季度实现投资净收益 3.9 亿元，同比-31.6%。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2026 年上半年经营情况，我们小幅下调 2026 年盈利预测，并小幅上调 2027-2028 年盈利预测。预计 2026-2028 年 公 司 归 母 净 利 润 为25.22/28.61/31.83 亿 元 （ 前 值 为25.24/27.73/29.44 亿元），分别同比+11%/+13%/+11%。当前股价对应2026-2028 年 PB 为 0.87/0.82/0.76 倍。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，公司客户群体不断优化，互联网金融布局较早且持续投入，股权投行排名在中小券商中排名靠前，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。 -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%2025/8/262025/12/252026/4/252026/8/24国金证券沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2020-2026H1 国金证券营收 图2：2020-2026H1 国金证券归母净利润 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：2020-2026H1 国金证券 ROE 图4：2020-2026H1 国金证券杠杆率 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图5：2020-2026H1 国金证券收入结构 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%-1000200030004000500060007000800090002020202120222023202420252026H1营业总收入（百万元，左轴）同比增速（右轴）-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%-5001000150020002500归母净利润（百万元，左轴）同比增速（右轴）0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%2020202120222023202420252026H1ROE（加权）0.000.501.001.502.002.503.003.504.002020202120222023202420252026H1杠杆率（倍）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020202120222023202420252026H1经纪投行资管利息自营其他 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 国金证券财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（