公司事件点评报告：持续深耕数据中心液冷赛道，业绩稳步上升

2026 年 08 月 26 日 持续深耕数据中心液冷赛道，业绩稳步上升 —依米康（300249.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 基本数据 2026-08-25 当前股价（元） 13.05 总市值（亿元） 60 总股本（百万股） 458 流通股本（百万股） 374 52 周价格范围（元） 11.08-19.78 日均成交额（百万元） 468.96 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《依米康（300249）：数据中心温控解决方案服务商，定增加码液 冷促进产品升级》2026-06-09 依米康发布 2026 年半年度报告：报告期内公司实现营收9.19 亿元，同比增长 24.71%；实现归母净利润 2099.26 万元，同比增长 40.74%。其中 2026Q2 单季度实现营收 5.02 亿元，同比增长 19.85%，实现归母净利润 1160.80 万元，同比增长 47.38%。 投资要点 ▌聚焦算力液冷主线，订单持续放量 报告期内，公司精密温控设备业务实现营业收入 8.69 亿元，同比增长 83.03%。主要系公司聚焦数据中心全生命服务周期，持续加大对核心温控设备及系统的产能布局：在报告期内顺利完成定向增发，稳步推进募投项目有序建设，加速产能落地转化，提升液冷一次侧大功率干冷器、二次侧大流量CDU、预制化环网、Manifold、液冷机柜等液冷系统产品的制造与交付能力，实现订单持续放量。其中，液冷系统及风液同源产品新增订单占比超 50%，带动精密温控设备收入显著增长。 ▌全球化战略成效初显，海外收入大幅增长 分区域来看，1H2026 公司境内收入 7.48 亿元，同比增长10.85%；境外收入（直接出口订单）达到 1.71 亿元，同比高增 174.76%。公司加快全球化布局，主动链接海外知名 IDC厂商与本地运营商，成功进入谷歌、亚马逊等国际头部客户供应链。报告期内，公司筹建印尼区域服务中心、连续中标亚太头部 IDC 服务商数据中心改造、园区级精密空调及水系统设备维护服务项目，实现海外份额的持续增长。截至 2026年半年度，海外客户的订单达到 3.11 亿元（包括通过国内客户出口到海外的订单），同比增长 457.10%。 ▌费用管控有效，盈利能力稳健 成本端，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 2.96%（同比-0.68pct）/3.28%（同比-0.69pct）/1.07%（同比-0.09pct）；研发费用同比增长 22.3%达到 2903.92 万元，主要系精密温控设备研发投入增加所致。综合来看公司费用管理有效，定增募集资金落地进一步优化负债结构、助力公司稳健成长。2026 年上半年公司毛利率/归母净利率分别为-50-40-30-20-1001020(%)依米康沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 16.09%（同比-0.37pct）/2.28%（同比+0.26pct），伴随高毛利海外业务的进一步释放，有望提高公司盈利水平。 ▌盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 19.72、26.19、34.26 亿元，EPS 分别为 0.13、0.22、0.34 元，当前股价对应 PE 分别为 103、61、38 倍。维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 智算中心资本开支不及预期；行业竞争加剧；液冷行业技术路线迭代；海外业务发展不及预期等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 1,452 1,972 2,619 3,426 增长率（%） 26.8% 35.8% 32.8% 30.8% 归母净利润（百万元） 31 58 99 157 增长率（%） -135.1% 90.3% 69.7% 58.9% 摊薄每股收益（元） 0.07 0.13 0.22 0.34 ROE（%） 9.8% 16.7% 24.0% 30.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 187 142 205 269 应收款 755 919 1,055 1,201 存货 315 401 464 542 其他流动资产 58 71 92 110 流动资产合计 1,315 1,533 1,816 2,122 非流动资产: 金融类资产 1 0 0 0 固定资产 81 86 89 89 在建工程 24 26 28 33 无形资产 291 276 261 248 长期股权投资 12 19 27 36 其他非流动资产 111 111 111 111 非流动资产合计 519 518 516 516 资产总计 1,834 2,051 2,332 2,638 流动负债: 短期借款 225 195 171 141 应付账款、票据 869 1,083 1,299 1,511 其他流动负债 165 165 165 165 流动负债合计 1,378 1,594 1,808 2,005 非流动负债: 长期借款 129 94 99 106 其他非流动负债 14 14 14 14 非流动负债合计 143 108 113 120 负债合计 1,522 1,702 1,921 2,125 所有者权益 股本 440 458 458 458 股东权益 313 349 411 514 负债和所有者权益 1,834 2,051 2,332 2,638 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 30 59 102 165 少数股东权益 0 1 3 8 折旧摊销 8 23 22 22 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 33 -18 17 -15 经营活动现金净流量 71 66 145 181 投资活动现金净流量 -14 -13 -12 -14 筹资活动现金净流量 -102 -88 -59 -86 现金流量净额 -45 -35 74 81 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 1,452 1,972 2,619 3,426 营业成本 1,201 1,618 2,135 2,771 营业税金及附加 6 8 10 14 销售费用 60 83 109 143 管理费用 66 91 118 152 财务费用 20 8 7 6 研发费用 52 77 101 130 费用合计 197 258 335 430 资产减值损失 -20 -22 -24 -26 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 营业利润 28 66 113 183 加:营业外收入 2 1 1 1 减:营业外支出 1 1 1 1 利润总额 29 66 113 183 所得税费用 -2 6 11 17 净利润 30 59 102 165 少数股东损益 0 1