化工行业2026年半年度信用风险展望（2026年8月）

www.lhratings.com 信用风险展望 0 化工行业 2026 年半年度信用风险展望（2026 年 8 月） 工商评级二部 化工行业信用风险展望丨 2026 年半年报 摘要  2026 年上半年，受益于国际原油价格上行带动炼化价差修复，石油煤炭加工行业扭亏为盈，化学原料、化纤行业营收利润均实现不同程度增长，“两新”“两重”政策带动炼化、化纤领域投资向好；国际原油与国内煤炭价格重心同步抬升，推高化工行业成本端压力，新能源及电子化学品国产替代带来需求端结构性增长。  2026 年以来，在行业安全、部分产品出口、装置治理与淘汰以及碳排放交易等方面均有行业政策出台，监管持续加强。  2026 年一季度，样本企业营业收入及营业利润均同比增长，亏损企业家数同比下降，行业增长性有所修复；同时，资本支出有所减少，但经营活动现金净流入同比减少使得行业内企业对筹资活动的依赖仍较高，企业债务负担加重导致其偿债指标表现有所弱化。  2026 年上半年，化工行业债券融资呈“净流入”“利差进一步收窄”的状态，同时中长期债券逐步替代短期债券，行业整体融资畅通。2026―2028 年为化工行业债务偿付高峰期，存续债券主要以个体信用级别较高企业以及央国企为主。随着股市的波动，部分可转债转股预期存在不确定性。  2026 年下半年，化工行业仍处于转型与复苏并行的阶段，行业供给端约束增强有助于改善盈利预期，但传统业务面临需求收缩与成本上升的双重挤压；推进产品结构优化、技术迭代及绿色低碳转型的企业，或将依托新兴领域需求打开盈利空间。行业融资环境整体可控，债券融资集中于高信用等级主体，整体系统性偿付风险低。 近年来中国化工价格指数走势（单位：点） 近年来中国化工产能利用率情况 行业样本企业现金流情况 行业样本资产负债率 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002023年2024年2025年2026年3月底工业气体其他多元化工特种化工化纤商品化工化肥与农用药剂平均公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 www.lhratings.com 信用风险展望 1 一、行业基本面 1 宏观环境 2026 年一季度，宏观政策认真落实中央经济工作会议精神，坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。财政收入稳步修复，支出强度显著提升、进度加快，政府债券发行节奏显著前置。货币政策延续“适度宽松”基调，1 月 15 日推出结构性降息、再贷款额度扩容等八项举措。政策继续着力扩大内需，稳妥应对中东冲突带来的能源化工供给冲击。 2026 年是“十五五”规划开局之年，面对地缘冲突加剧、全球供应链成本攀升以及国内结构调整阵痛等多重压力，宏观政策坚持稳中求进、靠前发力，推动经济实现超预期开局。整体来看，一季度经济呈现“生产供给增长加快、市场需求继续改善”的良好态势，但需求端结构分化明显：出口在外需回暖与“抢出口”效应共振下保持两位数高增长，固定投资在基建的拉动下实现由负转正，而消费修复斜率相对平缓，“供强需弱”矛盾仍存。信用方面，一季度社融增量同比少增，企业债券净融资成为主要支撑。宏观杠杆率继续温和上行，名义 GDP 增长回升部分缓解被动升压。工企利润高位增长，“量价利”齐升下结构性隐忧仍存。银行资产质量总体稳定，消费贷不良生成压力上升。信用利差低位震荡，流动性宽松驱动中低等级利差压缩。 展望后续，4 月政治局会议肯定“起步有力”，但指出“持续稳中向好的基础还需进一步巩固”，政策重心更重效能。财政加快资金落地并推动支出向“投资于人”转型，货币保持适度宽松并引导资金向科创、绿色、消费倾斜，合力巩固回升向好态势。“六张网”建设首次在政治局会议层面明确。外部挑战仍是经济运行面临的最大变量：中东冲突引发的能源价格上行风险正在逐步传导，油价上涨带来的通胀压力、贸易成本上升和需求收缩，可能在二季度开始更充分地显现。内部方面，“供强需弱”格局尚未根本扭转，房地产市场的深度调整仍在持续，居民消费信心修复尚需时日，而基建投资在“十五五”开局项目储备支撑下有望维持较高增速，成为短期内稳增长的核心抓手。 完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察季报（2026 年 3 月）》。 2 行业政策与监管环境 2026 年以来，在行业安全、部分产品出口、装置治理与淘汰以及碳排放交易等方面均有行业政策出台，监管持续加强。 安全治理发布强制性行业标准，安全管理进一步强化。2026 年 3 月 9 日，应急管理部批准发布《化工和危险化学品生产经营企业重大生产安全事故隐患判定准则》（AQ 3067-2026）等 3 项强制性行业标准，自2026 年 9 月 30 日起实施。该标准将 2017 年试行版本的 20 项重大隐患判定情形大幅扩充至 53 项，围绕重点从业人员、设计规划、工艺技术、设备设施、生产运行、作业安全、安全管理七大维度系统梳理，优化了重大隐患的判定等细则。 全球贸易格局重构背景下，中国化工行业主动调整进出口策略，对部分产品出口管控加强。2026 年 3月 14 日至 8 月 31 日，中国对磷酸一铵和磷酸二铵暂停出口审批并实施严格配额管理；对尿素实行年度出口配额；对甲醇、乙二醇、六氟磷酸锂自 4 月 1 日起取消出口退税，抑制低附加值产品外流。 化工行业老旧装置治理与淘汰进入全面攻坚阶段。2026 年 4 月，工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、应急管理部、国务院国资委、市场监管总局、国家能源局七部门联合印发《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026－2029 年）》，明确到 2029 年各地 2025 年已确定的老旧装置更新改造任务全面完成，2026 年后新确定的任务按计划推进，建立年度滚动摸底评估、持续改造提升的长效工作体 www.lhratings.com 信用风险展望 2 系；要求各地将实际投产运行超过 20 年的生产装置逐一登记造册，对照产业政策、安全生产、环保、能耗等维度逐一评估，区分整体新建、改造提升、淘汰退出三类处置方式建立改造台账，实行逐项销号管理，更新改造工作完成时间原则上不超过 5 年。 碳排放权交易市场扩容至石化化工行业。2026 年 8 月，生态环境部宣布全国碳排放权交易市场将在发电、钢铁、水泥、铝冶炼四个行业基础上扩大到石化、化工等高排放行业，实现对全国约 80%二氧化碳排放的有效管控，石化化工行业计划