2026年中报点评：全球化战略成效显著，海外业务高速增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 23 日 证 券研究报告•2026 年 中报点评 当前价： 25.47 元 鱼跃医疗（002223） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 全球化战略成效显著，海外业务高速增长 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：雷瑞 执业证号：S1250525110001 电话：021-68416017 邮箱：leir@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 10.02 流通 A 股(亿股) 9.42 52 周内股价区间(元) 23.90-46.31 总市值(亿元) 255.33 总资产(亿元) 169.01 每股净资产(元) 13.30 相 关研究 [Table_Report] 1. 鱼跃医疗（002223）：加速 AI布局，提供智能化家用解决方案 (2025-10-28)  Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年中报，2026H1 实现收入 45.7 亿元（-1.9%），归母净利润 8.4 亿元（-29.9%），利润端承压主要因政府补助减少、汇兑损失等。  主营业务表现分化，CGM 和急救品类增长强劲。分板块看：1）呼吸治疗解决方案业务实现收入 14.5 亿元（-13.3%），其中呼吸机实现同比增长，而制氧机和雾化器业务同比下滑。2）临床器械及康复解决方案实现收入 11.3 亿元（-0.3%），整体实现稳健经营，其中消毒感控、中医理疗、轮椅类产品实现同比增长。3）家用健康检测解决方案实现收入 9.7 亿元（-4.4%），核心产品电子血压计实现稳健增长。4）血糖管理及 POCT 解决方案实现收入 8.0 亿元（+17.9%）成为核心增长引擎。CGM 业务实现翻倍以上增长，主要由 Anytime 4、Anytime 5系列新品持续放量带动，市占率进一步提升。5）急救解决方案及其他实现收入 2.0 亿元（+50.3%），急救品类营收同比高速增长，HeartSave H8、HeartSave HP 系列 AED 产品获国内注册证，产品矩阵不断丰富。  全球化战略成效显著，海外业务高速增长。2026H1公司海外市场实现收入达8.2亿元（+35.8%），欧美区域加速突破，东南亚、南美等优势区域保持稳健增长。公司持续深化海外本地化战略，通过设立海外子公司完善全球渠道网络。  围绕“数智化+可穿戴化”，积极推进 AI 医疗产品落地。2026 年初以来，公司AI+医疗创新产品陆续落地，包括可穿戴医疗设备 R3 健康戒指、便携呼吸机Pocket 系列、新一代智能 AED HeartSaveHP 随身系列及 myPAD系列等，完善 “硬件+软件”的健康管理生态产品矩阵。  盈利预测：预计 2026-2028年营收为 85/95/107亿元，归母净利润为 15/18/20亿元。  风险提示：研发进度不及预期风险、产品推广不及预期风险、海外市场开拓风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 7955.02 8456.19 9454.02 10720.86 增长率 5.14% 6.30% 11.80% 13.40% 归属母公司净利润（百万元） 1481.79 1504.80 1760.32 1980.98 增长率 -17.94% 1.55% 16.98% 12.53% 每股收益 EPS（元） 1.48 1.50 1.76 1.98 净资产收益率 ROE 11.11% 10.99% 12.10% 12.80% PE 17 17 15 13 PB 1.93 1.88 1.77 1.66 数据来源：Wind，西南证券 -32%-21%-11%0%11%22%25/825/1025/1226/226/426/6鱼跃医疗 沪深300 鱼 跃医疗（002223） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设： 1）呼吸治疗解决方案：公司呼吸机、制氧机在行内处于领先地位，为公司核心产品，有望在海外市场实现突破性进展，假设 2026-2028 年业务增速为 0%/10%/10%。 2）临床器械及康复解决方案：公司康复类产品市场认可度高，整体经营稳健，预期 2026-2028年业务增速为 3%/5%/5%。 3）血糖管理及 POCT解决方案：随着重磅新品 Anytime4、Anytime5系列持续放量，CGM业务快速拓展，预计该板块将呈现加速发展趋势，预期 2026-2028年业务增速为 20%/25%/30%。 表 1：分业务收入 2025A 2026E 2027E 2028E 合 计 营业收入/亿元 80 85 94 107 yoy 5.1% 6.3% 11.8% 13.4% 毛利率 50.6% 50.9% 51.2% 51.9% 呼 吸 治 疗 解 决 方 案 业务收入/亿元 25 25 28 31 yoy -1.9% 0.0% 10.0% 10.0% 临 床 器 械 及 康 复 解 决 方 案 业务收入/亿元 21 22 23 24 yoy 2.2% 3.1% 5.0% 5.0% 血 糖 管 理 及 POCT 解 决 方 案 业务收入/亿元 13 15 19 25 yoy 24.3% 20.0% 25.0% 30.0% 其 他 业务收入/亿元 20 22 24 27 yoy 7.7% 8.9% 11.3% 12.3% 数据来源：Wind，西南证券 鱼 跃医疗（002223） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 7955.02 8456.19 9454.02 10720.86 净利润 1484.14 1507.18 1763.10 1984.11 营业成本 3930.04 4152.83 4614.51 5161.02 折旧与摊销 292.23 223.67 232.67 241.67 营业税金及附加 76.40 82.71 92.00 104.28 财务费用 -198.98 -42.28 -47.27 -53.60 销售费用 1763.46 1606.68 1796.26 2036.96 资产减值损失 29.63 20.00 20.00 20.00 管理费用 475.52 448.18 472.70 568.21