2026年半年报点评：矿冶环保&新材料双轮驱动业绩高增，铼资源回收产能逐步释放

证券研究报告·公司点评报告·环境治理 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 赛恩斯（688480） 2026 年半年报点评：矿冶环保&新材料双轮驱动业绩高增，铼资源回收产能逐步释放 2026 年 08 月 26 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 75.00 一年最低/最高价 42.42/155.00 市净率(倍) 5.82 流通A股市值(百万元) 7,149.46 总市值(百万元) 7,149.46 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.89 资产负债率(%,LF) 39.64 总股本(百万股) 95.33 流通 A 股(百万股) 95.33 相关研究 《赛恩斯(688480)：2025 年报&2026一季报点评：一季度归母净利同增81%，矿冶环保&新材料双轮驱动》 2026-05-01 《赛恩斯(688480)：协同紫金矿业布局钼加工锁定铼资源，新材料业务再拓展》 2026-02-03 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 927.19 1,230.41 1,550.91 2,221.22 2,751.53 同比（%） 14.69 32.70 26.05 43.22 23.87 归母净利润（百万元） 180.76 106.14 136.27 245.64 306.84 同比（%） 100.11 (41.28) 28.39 80.26 24.91 EPS-最新摊薄（元/股） 1.90 1.11 1.43 2.58 3.22 P/E（现价&最新摊薄） 39.55 67.36 52.47 29.11 23.30 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年上半年公司实现营业收入 5.52 亿元，同比增长 30.47%；归母净利润 0.68 亿元，同比增加 38.9%；扣非归母净利 0.67 亿元，同比增加 40.87%；加权平均 ROE 同比提高 1.17pct 至 5.61%。 ◼ 业绩高增，收入增长与信用减值改善共同驱动。2026H1 公司实现营业收入 5.52 亿元，同比+30.47%；归母净利润 0.68 亿元，同比+38.90%；扣非归母净利润 0.67 亿元，同比+40.87%。2026H1 营收增长主要系公司全面推进市场开拓、研发创新与海外业务布局，解决方案、运营服务和新材料业务均实现稳步增长。利润增长主要系：1）销售收入增加带动毛利额增加；2）应收账款收回，信用减值损失冲回。同期公司实施股权激励，股份支付费用有所增加，对表观利润形成一定影响；扣除股份支付影响后的净利润 1.09 亿元，同比+100.94%。 ◼ 解决方案、新材料高增，运营服务贡献主要毛利。2026H1 公司综合毛利率同比+1.68pct，分业务来看，1）解决方案：收入快速增长。2026 年上半年实现收入 0.94 亿元，同比+78.06%；毛利 0.21 亿元（同比+0.10亿元），毛利率 22.38%。2）运营服务：规模稳健扩张。2026 年上半年实现收入 2.39 亿元，同比+19.04%，收入占比 43.44%，仍为公司第一大收入来源；实现毛利 0.89 亿元（同比+0.29 亿元），毛利率 37.07%，贡献主要毛利。3）矿冶环保产品销售：收入有所回落。2026 年上半年实现收入 0.56 亿元，同比-22.89%；毛利 0.26 亿元，毛利率 45.65%。4）新材料：第二增长曲线加速。2026 年上半年实现收入 1.46 亿元，同比+57.07%，收入占比 26.54%；实现毛利 0.63 亿元，毛利率 43.10%。其中，铜萃取剂公司福建龙立 2026 年上半年实现营业收入 1.46 亿元、净利润 0.37 亿元，盈利能力突出。 ◼ 矿冶环保&新材料双轮驱动，铼资源回收进入爬坡期。2026 年上半年公司持续推进“矿冶环保+新材料”双主业布局。铼方面，2026 年上半年公司钼精矿采购业务尚处启动及产能爬坡阶段，同时，钼加工产线及铼回收配套设备正开展调试、产能逐步释放，公司决定扩大 2026 年与西藏巨龙采购金额至 6 亿元，强化原料保障；公司深化与西藏巨龙合作，并积极拓展外部铼回收合作渠道。公司铼酸铵提纯技术完成验证，铼回收一体化撬装设备研发中试及钼精矿冶炼提铼项目持续推进。此外，公司新材料产能建设同步提速，选冶药剂再扩建项目（一期）已取得土地使用权，建成后拟新增 5,000 吨产能；年产 10 万吨高效浮选药剂项目已完成各标段开标及主要设备招标与监造，年产 6 万吨高纯硫化钠项目已完成前期报建规划并进入全面建设阶段。 ◼ 盈利预测与投资评级：不考虑铼回收项目投产及铼价弹性背景下，我们维持 2026-2028 年归母净利润预测 1.4/2.5/3.1 亿元，2026-2028 年PE52/29/23 倍（2026/8/25），铼回收资源稀缺，充分受益价格弹性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业政策变化，投产进度不及预期，金属价格波动等。 -2%22%46%70%94%118%142%166%190%214%2025/8/262025/12/252026/4/252026/8/24赛恩斯沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 赛恩斯三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,355 1,557 2,103 2,612 营业总收入 1,230 1,551 2,221 2,752 货币资金及交易性金融资产 329 308 337 444 营业成本(含金融类) 868 1,066 1,541 1,913 经营性应收款项 703 861 1,224 1,507 税金及附加 7 9 13 16 存货 158 191 275 340 销售费用 66 83 119 148 合同资产 107 135 193 240 管理费用 81 140 144 179 其他流动资产 58 63 73 81 研发费用 64 81 116 143 非流动资产 739 776 763 748 财务费用 1 (3) (2) (3) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 9 12 17 21 固定资产及使用权资产 266 280 272 257 投资净收益 2 2 2 3 在建工程 6 13 9 8 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 255 255 255 255 减值损失 (27) (28) (23) (2