2026年半年报点评：行业政策陆续落地，长期成长动力充足

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 25 日 证 券研究报告•2026 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 11.39 元 东宏股份（603856） 建 筑材料 目标价： ——元（6 个月） 行业政策陆续落地，长期成长动力充足 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：笪文钊 执业证号：S1250524060002 电话：023-63786049 邮箱：dwzyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.82 流通 A 股(亿股) 2.82 52 周内股价区间(元) 10.84-14.9 总市值(亿元) 32.13 总资产(亿元) 39.08 每股净资产(元) 9.80 相 关研究 [Table_Report] 1. 东宏股份（603856）：受益于基建发力，战略布局清晰 (2026-04-24) 2. 东宏股份（603856）：单三季度业绩高增，科技赋能智慧管网 (2025-10-29) 3. 东宏股份（603856）：“双线”战略驱动强劲，智能管网全链布局 (2025-09-25) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营业总收入 10.74 亿元(+1.28%)，归母净利润 1.03 亿元(+1.12%)；2026 单 Q2 实现营业总收入 5.50亿元(+2.10%)，归母净利润 0.58 亿元(-1.09%)。  西北区域高增，海外有所突破。2026H1： 1）分区域看，华东、西北、华北、华中、西南区域及海外分别实现营收 3.23亿元（-8.89%）、3.27亿元（+23.98%）、0.80 亿元（-50.18%）、0.79 亿元（+9.56%）、0.70 亿元（+199.56%）、0.12亿元(+32.64%)，受益西北地区水利基建项目、矿产开采投资项目增多等因素，公司订单增加显著。2）政策端看，“十五五”规划开局阶段政策红利密集释放，城市更新将地下管网改造列为核心工程，油气管网、现代化水网建设同步推进，三大领域形成万亿级投资共振；资金端，超长期特别国债、中央预算内投资、地方政府专项债形成协同支撑，为行业发展提供了坚实资金托底。  毛利率提升，费用率下降。2026H1： 1）毛利率：受益于产品结构优化，销售毛利率同比提升 1.09个百分点至 21.17%。2）费用端：公司围绕“质量、效益、稳健、增长”的经营目标，稳步推进降本增效，销售费用率、管理费用率整体稳健；受益于有息负债规模减少，财务费用率同比减少 0.59个百分点至 0.17%。3）应收账款：期末应收账款余额 14.41 亿元，较期初增长 17.81%，主要系销售合同结算进度影响。  工程管道头部企业，长期成长动力充足。公司深耕工程管道多年，聚焦“国家大型长输管线和城市生命线”双线发展战略和“一主多翼+一新”业务布局，成长空间持续拓宽：1）在市场环境方面，水利工程建设、城市更新、地下管网建设等相关领域利好政策陆续出台，优质项目订单将显著增加。2）在竞争优势方面，公司从专用料研制、管道结构设计、产品生产研发、管道连接、物流配送、管道安装到售后服务为一体的全产业链优势；具备南水北调、引汉济渭等多个国家级重点工程项目经验；具有国家企业技术中心、国家级 CNAS 实验室等技术创新平台，研发能力突出。3）在长期战略布局方面，公司秉承“让智能管道改变人类生活”的企业使命，以管道智能终端为核心，重点布局管道新材料、管道机器人、氢能管道、海洋管道等核心技术领域，致力于打造高科技、高市值、国际化的东宏品牌，长期成长能力突出。截至报告期末，公司通过集中竞价交易方式累计回购 403.67万股，回购金额 5314.23万元，后续拟将回购股份用于股权激励或员工持股计划，进一步健全长效激励机制。  盈利预测与投资建议。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.79元、0.97元、1.12元，对应 PE 分别为 15 倍、12 倍、10 倍。公司综合竞争力突出，在手订单充足，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。  风险提示：基建需求不及预期风险；市场开拓或不及预期风险；信用减值风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 22.03 23.31 26.03 28.56 增长率 -11.49% 5.78% 11.67% 9.74% 归属母公司净利润（亿元） 2.49 2.21 2.73 3.17 增长率 47.35% -11.18% 23.34% 16.03% 每股收益 EPS（元） 0.88 0.79 0.97 1.12 净资产收益率 ROE 8.92% 7.52% 8.69% 9.39% PE 13 15 12 10 PB 1.16 1.10 1.03 0.96 数据来源：Wind，西南证券 -11%-5%1%7%13%19%25/825/1025/1226/226/426/626/8东宏股份 沪深300 东 宏股份（603856） 2026 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 22.03 23.31 26.03 28.56 净利润 2.49 2.21 2.72 3.16 营业成本 17.69 18.95 20.57 22.14 折旧与摊销 0.62 0.69 0.71 0.73 营业税金及附加 0.17 0.12 0.13 0.14 财务费用 0.07 0.13 0.19 0.25 销售费用 1.14 0.93 1.04 1.14 资产减值损失 1.07 0.80 0.50 0.20 管理费用 1.79 1.63 1.69 1.80 经营营运资本变动 1.74 -2.41 -2.62 -2.00 财务费用 0.07 0.13 0.19 0.25 其他 -2.18 -0.62 -0.63 -0.33 资产减值损失 1.07 0.80 0.50 0.20 经营活动现金流净额 3.80 0.80 0.88 2.00 投资收益 0.12 0.10 0.20 0.30 资本支出 -0.22 -0.10 -0.10 -0.10 公允价值变动损益 0.00 0.10 0.05 0.08 其他 1.30 -0.16 -0.17 -0.01 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 1.07 -0.26 -