2026年半年报点评：26H1扣非净利润高增，美妆个护表现亮眼

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|日常消费|家庭与个人用品 证券研究报告 上海家化(600315)公司点评报告 2026 年 08 月 26 日 [Table_Title] 26H1 扣非净利润高增，美妆个护表现亮眼 ——上海家化(600315)2026 年半年报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2026 年半年报。 点评：  26H1 扣非净利润高增，盈利能力持续改善 26H1 公司实现营业收入 37.9 亿元，同比增长 8.99%；归母净利润为 3.8 亿元，同比增长 43.35%，扣非归母净利润 3.5 亿元，同比增长 58.92%。单Q2 归母净利润同比增长 226.67%。公司利润增长主要系美妆品类销售占比提升、毛利同比上升，叠加海外业务收到关税退回、联营公司投资收益以及政府补助同比增加所致。26H1 公司投资收益 1.19 亿元，去年同期为 2689万元。海外子公司 Mayborn 截至 8 月累计收到退回关税及利息约 3232 万元。经营层面来看，26H1 公司毛利率 66.32%，同比提升 2.95 pct。费用率方面，26H1 公司部分前置品宣和新品投放蓄力未来成长，销售费用率为47.21%，同比提升 3.36pct，管理费用率为 7.14%，同比下降 0.92pct，财务费用率 0.08%，同比下降 0.15pct。  美妆个护品类表现亮眼，亿元大单品引领成长 分业务来看，26H1 公司个护产品实现收入 17.44 亿元，同比增长 9.72%，毛利率 66.23%。美妆品类实现收入 10.33 亿元，同比增长 38.22%，毛利率 74.44%。海外业务实现收入 6.81 亿元，同比下滑 3.02%。创新产品实现收入 3.31 亿元，同比下滑 24.2%。公司聚焦核心品牌细分赛道，重点孵化亿元单品。上半年核心品牌六神、玉泽、佰草集线上均实现双位数增长。三大亿元单品六神驱蚊蛋、玉泽面霜、佰草集大白泥保持强劲增长，潜力单品加快突破。六神清爽香氛沐浴露登顶天猫、抖音热销榜 TOP1；小六神系列切入婴童护理赛道快速起量。玉泽持续聚焦青蒿面霜和光电防晒，上市青蒿次抛新剂型拓展品类。佰草集仙草油上市后成为品牌第二增长曲线。新七白系列完成包装升级及品类拓展，发光油、次抛等新品陆续推出，金御系列进一步完善高端产品布局。  投资建议与盈利预测 上海家化为国内老牌日化企业，品牌、产品、渠道及组织持续调整升级。我们调整盈利预测，预计 2026-2028 年公司实现归母净利润 4.54/5.45/6.49亿元，EPS0.68/0.81/0.97 元/股，对应 PE27/23/19x，维持“买入”评级。  风险提示 行业景气度下滑风险，市场竞争加剧风险，品牌与渠道调整不及预期风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5678.51 6317.33 7098.14 7855.66 8686.15 收入同比(%) -13.93 11.25 12.36 10.67 10.57 归母净利润(百万元) -833.09 267.58 454.34 544.97 649.07 归母净利润同比(%) -266.60 132.12 69.79 19.95 19.10 ROE(%) -12.45 3.88 6.33 7.06 7.75 每股收益(元) -1.24 0.40 0.68 0.81 0.97 市盈率(P/E) -14.85 46.23 27.22 22.70 19.06 资料来源：iFind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 28.92 / 16.46 A 股流通股（百万股）： 672.23 A 股总股本（百万股）： 672.23 流通市值（百万元）： 12174.01 总市值（百万元）： 12174.01 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：iFind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-上海家化(600315)2025 年年报点评：25 年业绩符合预期，经营质量明显回暖》2026.04.01 《国元证券行业研究-商社美护行业周报：政府工作报告加码促内需，证监会支持新型消费、现代服务业企业创业板上市》2026.03.10 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 徐梓童 执业证书编号 S0020525080002 电话 021-51097188 邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn -37%-25%-12%1%14%8/2611/192/125/88/1上海家化沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5261.90 4802.74 5388.67 5947.88 6925.10 营业收入 5678.51 6317.33 7098.14 7855.66 8686.15 现金 550.47 543.33 703.08 1201.75 2094.88 营业成本 2407.91 2363.18 2553.23 2760.55 2989.48 应收账款 770.71 566.38 780.80 864.12 955.48 营业税金及附加 42.66 49.73 56.08 62.06 68.62 其他应收款 33.52 45.12 52.07 36.01 39.82 营业费用 2651.51 3032.20 3314.83 3637.17 4021.69 预付账款 61.59 75.41 75.51 81.95 89.74 管理费用 609.70 585.65 603.34 667.73 738.32 存货 673.11 621.74 765.97 772.95 747.37 研发费用 151.12 203.54 205.85 227.81 251.90 其他流动资产 3172.51 2950.76 3011.25 2991.09 2997.81 财务费用 30.77 7.38 10.61 14.59 5.43 非流动资产 4682.54 5453.39 5025.55 4859.92 46