公司信息更新报告：钾锂共振助力业绩高增，十五五规划注入发展动力

基础化工/农化制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 盐湖股份（000792.SZ） 2026 年 08 月 26 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/25 当前股价(元) 27.45 一年最高最低(元) 41.60/18.88 总市值(亿元) 1,452.54 流通市值(亿元) 1,452.52 总股本(亿股) 52.92 流通股本(亿股) 52.92 近 3 个月换手率(%) 103.71 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩高增，钾锂景气稳中偏强、公司增量可期—公司信息更新报告》-2026.4.1 《业绩超预期，拟以现金收购五矿盐湖 51%股权—公司信息更新报告》-2026.1.7 《Q2 业绩环比增长，4 万吨锂盐项目投 产 在 即 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.8.31 钾锂共振助力业绩高增，十五五规划注入发展动力 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005 ⚫ 钾锂景气共振助力业绩高增，发布十五五发展规划打造盐湖产业“航母” 公司发布 2026 年中报，实现营收 130.52 亿元，同比+79.9%；归母净利润 61.69亿元，同比+137.9%。其中 2026Q2 实现营收 66.2 亿元，同比+67.4%、环比+2.9%；归母净利润 31.42 亿元，同比+123.6%、环比+3.8%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 109.75、127.49、147.39 亿元，EPS 分别为 2.07、2.41、2.79 元/股，当前股价对应 PE 为 17.5、15.0、13.0 倍。我们看好公司不断巩固国内氯化钾龙头、碳酸锂低成本典范的优势地位，积极融入五矿体系和中国盐湖，全面迈向高质量发展，维持“买入”评级。 ⚫ 钾肥盈利扩张，碳酸锂盈利韧性领跑行业，十五五发展规划注入核心动力 分业务：2026 上半年，氯化钾产量 168.17 万吨（同比-15.5%）、销量 224.74 万吨（同比+26.4%），碳酸锂产量 4.94 万吨（同比+147.0%）、销量 3.91 万吨（同比+89.8%）。钾、锂业务实现营收 71.37、56.01 亿元，同比+31.4%、+255.5%；毛利率为 62.59%、83.46%，同比+2.69、+29.28pcts，在全球钾肥供给偏紧、价格中枢上移背景下，钾肥板块盈利扩张；4 万吨/年基础锂盐一体化项目全面量产，叠加五矿盐湖完成并表，公司锂盐总产能跃升至 9.8 万吨/年，资源与技术协同优势充分释放，公司依托盐湖提成本优势，盈利韧性持续领跑行业。子公司：2026上半年，蓝科锂业实现营收 25.43 亿元、净利润 14.11 亿元、净利率 55.47%；五矿盐湖实现营收 13.06 亿元、净利润 6.89 亿元、净利率 52.76%。盈利能力：公司 2026 年中报销售毛利率、净利率为 71.39%、55.55%，同比+14.18、+15.59pcts；2026Q2 销售毛利率、净利率为 73.97%、56.8%，环比+5.25、+2.55pcts。公司同时发布《“十五五”发展规划暨三年行动方案（2026-2028）纲要》，目标以“三大行动（出海行动、整合行动、探地行动）、三大工程（钾锂稳产增产工程、数字盐湖建设工程、综合回收利用工程）、三大专项、四大治理”为核心举措，到 2030年全力构建“资源富足、产业牵引、产品卓越、品牌卓著、创新绿色、标杆引领”的世界级盐湖产业基地。 ⚫ 风险提示：钾锂价格波动、项目投产不及预期、需求不及预期、其他风险 1。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 15,134 15,501 27,842 31,272 35,122 YOY(%) -29.9 2.4 79.6 12.3 12.3 归母净利润(百万元) 4,663 8,476 10,975 12,749 14,739 YOY(%) -41.1 81.8 29.5 16.2 15.6 毛利率(%) 51.9 57.9 67.6 68.9 69.4 净利率(%) 30.8 54.7 39.4 40.8 42.0 ROE(%) 12.4 18.7 21.8 20.1 18.6 EPS(摊薄/元) 0.88 1.60 2.07 2.41 2.79 P/E(倍) 41.1 22.6 17.5 15.0 13.0 P/B(倍) 5.2 4.3 3.4 2.8 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -13%11%36%60%85%109%2025-082025-122026-042026-08盐湖股份沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附表 1：2026 上半年：公司钾、锂业务营收同比增长，毛利率同比提升 分类 项目 营业收入 营业成本 毛利率 营收同比 成本同比 毛利率同比（pcts） 营收占比 毛利占比 分产品 钾产品 71.37 26.70 62.59% 31.4% 22.6% 2.69 54.7% 47.9% 锂产品 56.01 9.26 83.46% 255.5% 28.3% 29.28 42.9% 50.2% 其他 3.13 1.39 55.79% 25.6% -9.3% 17.00 2.4% 1.9% 分地区 国内 130.43 37.26 71.43% 79.9% 22.3% 13.45 99.9% 100.0% 国外 0.09 0.08 2.73% 54.2% 56.1% 2.72 0.1% 0.0% 合计（亿元） 130.52 37.35 71.39% 79.9% 22.4% 13.45 100% 100% 数据来源：盐湖股份公告、开源证券研究所 附表 2：产销量：2026 上半年碳酸锂产销量同比大幅增长，2026Q2 氯化钾销量环比下降 分产品（万吨） 2026 上半年 2026Q2 生产量 销售量 库存量 产量同比 销量同比 生产量 销售量 产量同比 产量环比 销量同比 销量环比 氯化钾 168.17 224.74 103.87 -15.5% 26.4% 80.34 91.77 -21.6% -8.5% 3.5% -31.0% 碳酸锂 4.94 3.91 1.23 147.0% 89.8% 2.99 2.23 160.3% 53.3% 78.7% 32.7% 数据来源：盐湖股份公告、开源证券研究所 附表 3：主营产品价格：2026 年以来，氯化钾、碳酸锂价格同比上涨 价格 青海地区:市场价(主流价):氯化钾(60%粉) 青海地区:市场价(主流价):氯化钾(57%粉) 中国:华东市场:市场价(主流价):碳酸锂(电池级) 中国:华东市场:市场价(主流价