矿山停产致2026H1业绩承压，氟化工增益兑现

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 4 [Table_Main] 金石资源（603505）：矿山停产致2026H1 业绩承压，氟化工增益兑现 [Table_Invest] 采掘 评级： 增持 日期： 2026.08.26 [Table_Author] 分析师 何能锋 登记编码：S0950524080001 ： 010-56307033 ： henengfeng@wkzq.com.cn [Table_Base] 公司基本数据 2026/8/25 总股本（万股） 84,166.88 流通 A 股/B 股(万股) 84,166.88 资产负债率（%） 69.44 每股净资产（元） 2.24 市盈率（当前） 142.59 市净率（当前） 6.79 [Table_PicQuote] 公司表现 2026/8/25 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《金石资源（603505）：氟化工驱动 2025 业绩增长，2026Q1 产销短期承压》(2026/5/11)  《金石资源（603505）：2025Q3 营收与利润双增，新项目产能顺利释放》(2025/11/17)  《金石资源（603505）：2025H1 营收延续高增，新项目支撑稳健成长》(2025/9/2)  《金石资源（603505）：锂业务拖累 2024 业绩，2025Q1 氟化工利润改善明显》(2025/5/6)  《金石资源（603505.SH）：首次覆盖报告，勇 做 领 头 羊 ， 迈 向 萤 石 产 业 新 范 式 》(2024/11/1) 事件描述 金石资源发布 2026 年半年度报告。2026H1 公司实现营业收入 18.95 亿元，同比+9.8%；归母净利润 0.90 亿元，同比-28.9%；扣非归母净利润 0.98 亿元，同比-23.9%；分季度看，2026Q2 单季实现营业收入约 9.75 亿 元，同比+12.5%；归母净利润约 0.29 亿元，同比-51.3%。 事件点评 2026H1 公司收入稳定而利润下滑，主要受两大短期因素拖累：1）因合资公司股东方原因，金鄂博外销包钢金石萤石粉业务未能开展，而全部转为自 用；上年同期该项外销约 7.8 万吨，对应归母净利润约 3,500 万元，本期 形成明显基数缺口，期末金鄂博萤石粉库存约 32 万吨。2）浙江省内单一萤 石矿山自 5 月下旬起全面停产，H1 单一萤石矿山产量 14.18 万吨，同比-23.7%；销量靠消化库存基本持平，但萤石精矿均价同比下降约 209 元/吨，叠加 停工损失计入成本，拖累矿山盈利。 氟化工板块量价齐升，AHF 盈利弹性持续兑现。报告期内金鄂博氟化工生产无水氟化氢（AHF）11.89 万吨，销量同比+1.7 万吨、不含税单价同比+1,360元/吨，实现收入 12.23 亿元、毛利率 7.66%，在成本同比+1,600 元/吨下仍保持正向盈利。氟化工板块营收 13.70 亿元，营收占比升至 71.8%。 其中，金鄂博氟化工 H1 实现净利润 0.56 亿元，包钢金石 H1 生产萤石粉 42.23 万吨，实现营业收入 6.28 亿元、净利润 1.75 亿元，按 43%权益对应公 司投资收益约 0.75 亿元（上年同期联营合营企业投资收益约 0.55 亿元）。 新材料与多元业务边际改善，资源端增量项目推进有序。1）江山新材料六氟磷酸锂产量约 1,300 吨（上年同期仅 160 吨），售价与成本已接近盈亏平 衡；2）江西金岭锂云母精矿销售约 1.86 万吨、扭亏为盈（净利约 820 万 元）；3）蒙古国预处理项目处理原矿约 25 万吨，生产平均 40%品位萤石 块矿近 4万吨，取水工程预计 9 月完工、尾矿库力争 10 月底完工，为选矿厂投 产奠定基础；4）公司参股诺亚液冷科技 15.22%切入 AI 算力液冷赛道，其已 申请创业板 IPO 辅导备案。 投资建议 我们认为，本期业绩下滑主要由外销暂停与矿山停产两项短期因素造成 ，核心资产经营趋势并未恶化：AHF 量价齐升验证产业链延伸的成本优势 ，包钢金石投资收益稳健增长，六氟磷酸锂接近盈亏平衡、锂云母扭亏，边际 改善信号明确。展望下半年，浙江省内矿山复工复产推进、萤石粉外销业务有 望部分恢复、蒙古国选矿厂年内投产贡献增量，业绩环比改善可期。基于半年 报实际经营情况，我们下调 2026 年盈利预测：预计公司 2026/2027/2028 年 归母净利润分别为 2.34/3.86/4.42 亿元，当前股价对应 PE 为 68/41/36 倍，维持“增持”评级。 风险提示： 1、技术路线竞争风险；2、产品需求不及预期风险；3、蒙古萤石项目开发不及预期风险；4、安全生产及环境保护风险。 -12%-1%11%22%33%45%2025/92025/112026/22026/5金石资源沪深300[Table_First] 证券研究报告 | 公司点评 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 4 [Table_Page] 采掘|金石资源 2026 年 8 月 26 日 主要财务指标 [Table_Finance] 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,888 4,210 5,877 6,745 增长率(％) 41.2% 8.3% 39.6% 14.8% 归属母公司所有者净利润（百万元） 326 234 386 442 增长率(％) 26.7% -28.2% 65.3% 14.4% 每股收益(元) 0.390 0.278 0.459 0.525 净资产收益率（％） 17.8% 11.7% 17.1% 17.2% 财务报表及指标预测 [Table_FinanceDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 3,888 4,210 5,877 6,745 货币资金 546 1,089 1,290 2,397 营业成本 3,194 3,517 4,828 5,540 交易性金融资产 0 0 0 0 毛利 693 693 1,049 1,206 应收账款 490 558 760 883 ％营业收入 17.8% 16.5% 17.9% 17.9% 存货 852 1,164 1,443 1,745 营业税金及附加 60 96 134 156 预付账款 26 36 45 54 ％营业收入 1.5% 2.3% 2.3