2026年中报点评：营收稳增盈利阶段性承压，高端碳纤维与新兴应用拓展成长空间

证券研究报告·军工公司点评报告·航空装备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 光威复材（300699） 2026年中报点评：营收稳增盈利阶段性承压，高端碳纤维与新兴应用拓展成长空间 2026 年 08 月 26 日 证券分析师 许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 23.30 一年最低/最高价 22.51/47.20 市净率(倍) 3.54 流通A股市值(百万元) 19,184.76 总市值(百万元) 19,370.50 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.58 资产负债率(%,LF) 40.51 总股本(百万股) 831.35 流通 A 股(百万股) 823.38 相关研究 《光威复材(300699)：2025 年三季报点评：盈利端随行业价格回调而暂时承压，多因素奠定下一轮需求增长》 2025-10-28 《光威复材(300699)：2025 年中报点评：核心技术优势持续巩固，碳纤维全产业链布局支撑新产品放量 》 2025-08-19 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,450 2,860 3,288 3,718 4,164 同比（%） (2.69) 16.72 14.99 13.07 11.99 归母净利润（百万元） 741.18 603.40 754.73 872.59 998.91 同比（%） (15.12) (18.59) 25.08 15.62 14.48 EPS-最新摊薄（元/股） 0.89 0.73 0.91 1.05 1.20 P/E（现价&最新摊薄） 26.13 32.10 25.67 22.20 19.39 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年中报。2026 年上半年，公司实现营业收入 13.19 亿元，同比增长 9.83%，实现归母净利润 1.99 亿元，同比下降 26.21%。第二季度实现营业收入 6.80 亿元，同比增长 6.96%；实现归母净利润 0.77 亿元，同比下降 32.46%。 投资要点 ◼ 上半年收入保持增长，盈利及经营性现金流承压：2026 年上半年，公司实现营业收入 13.19 亿元，同比增长 9.83%；归母净利润 1.99 亿元，同比下降 26.21%；扣非归母净利润 1.84 亿元，同比下降 25.18%。经营活动产生的现金流量净额为-1.14 亿元，由上年同期净流入 3.07 亿元转为净流出，主要系销售回款减少；碳纤维及织物毛利率下降、财务费用增加亦对盈利形成压力。 ◼ 高端碳纤维技术筑牢核心壁垒，低空经济布局培育全新增长极：公司研发项目 T1100 级超高强中模碳纤维主题性能已达标，正在开展 PCD 审核准备工作。2025 年已实现 T1100 级纤维百吨级工程化批量制备。此外，公司产品 T 系列与 MJ 系列产品分别广泛应用于航空航天固体动力、筒体或周边的碳纤维复材结构件与卫星场景应用，构筑核心增长壁垒。低空经济新赛道布局落地见效，轻型飞机碳纤维复材结构件制造项目正式开工奠基，切入民用航空低空产业链培育全新增长极。 ◼ 碳纤维行业短期需求多点释放，长期政策护航产业升级：公司是国内高性能碳纤维领先企业，专业从事高性能碳纤维及复合材料研发生产。1）从短期来看，总量层面，碳纤维国产化替代进程持续加快，构成行业增长的底层支撑。需求结构上，风电叶片大型化推动碳纤维需求提升；T800 及以上高性能碳纤维年增速预计达 20%-30%，成为行业增长的核心主线；此外，低空经济空域政策落地将带动 eVTOL、无人机领域碳纤维需求逐步释放。2）长期来看，“十五五”开局，复合材料被纳入战略性新兴产业核心赛道，政策聚焦技术攻关、产能优化与标准完善。工信部、中国复合材料工业协会推进高性能纤维标准体系建设，规范碳纤维产品质量，推动航空、低空、风电等领域适航认证与应用对接，为产业长期升级提供制度保障。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司高性能碳纤维技术持续升级，航空航天应用拓展及低空经济项目推进有望打开中长期成长空间。考虑到 2026 年上半年碳纤维及织物毛利率下降及财务费用增加，我们将公司 2026—2027年归母净利润预测由 10.7/12.9 亿元下调至 7.5/8.7 亿元，新增 2028 年归母净利润预测为 10.0 亿元，对应 PE 分别约为 26/22/19 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：装备业务订单及交付节奏不及预期；高性能碳纤维新产品研发验证及产业化不及预期；产品价格下降及市场竞争加剧风险。 -27%-20%-13%-6%1%8%15%22%29%36%43%2025/8/262025/12/252026/4/252026/8/24光威复材沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 军工公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 光威复材三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,740 4,695 5,039 5,054 营业总收入 2,860 3,288 3,718 4,164 货币资金及交易性金融资产 1,764 1,819 1,896 2,150 营业成本(含金融类) 1,721 2,011 2,244 2,476 经营性应收款项 1,932 1,904 2,110 2,004 税金及附加 36 41 46 52 存货 799 726 786 653 销售费用 19 23 26 29 合同资产 0 0 0 0 管理费用 146 164 186 208 其他流动资产 245 246 246 247 研发费用 220 233 264 300 非流动资产 4,276 4,813 5,433 6,121 财务费用 28 26 36 48 长期股权投资 28 28 28 28 加:其他收益 70 99 112 125 固定资产及使用权资产 3,578 4,127 4,682 5,261 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 190 144 176 256 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 326 362 395 425 减值损失 (53) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 37 37 37 37 营业利润 709 888 1,027 1,175 其他非流动资产 116 114 114 114 营业外净收支 (1) 0 0 0 资产总计 9,016 9,508 10,472 11,175 利润总额 708 888 1,027 1,175 流动负债 2,590 2,819 3,257 3,544 减:所得税 109 133 154 176 短期借款及一