2026年二季度净利润小幅提升，多元化业务持续拓展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月25日优于大市九号公司-WD（689009.SH）2026 年二季度净利润小幅提升，多元化业务持续拓展核心观点公司研究·财报点评汽车·摩托车及其他证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐英韬0755-81981814021-61761044tangxx@guosen.com.cntangyingtao@guosen.com.cnS0980519080002S0980524080002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价43.41 元总市值/流通市值3194/2441 百万元52 周最高价/最低价77.00/32.22 元近 3 个月日均成交额535.67 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《九号公司-WD（689009.SH）-2025 年收入及利润同比快速增长，多元化业务持续拓展》 ——2026-04-14《九号公司-WD（689009.SH）-2025 年第三季度利润同比较快增长，电动两轮车、割草机等持续放量》 ——2025-11-04《九号公司-WD（689009.SH）-2025 年上半年利润高增长，电动两轮车、割草机等业务打开成长空间》 ——2025-08-07《九号公司-WD（689009.SH）-智能短交通及服务类机器人领军企业，多元新业务持续成长》 ——2025-07-03《九号公司-WD（689009.SH）-2024 年利润高增长，电动两轮车、割草机等业务有望快速放量》 ——2025-04-172026Q2 营业收入持续增长，净利润同比增速慢于营收，受原材料成本、汇兑等拖累。九号公司 2026H1 营业收入 143.6 亿元，同比增长 22.3%，归母净利润 10.1 亿元，同比下降 18.8%，2026Q2 公司营业收入 84.9 亿元，同比增长 28.0%，环比增长 44.6%，归母净利润 8.0 亿元，同比增长 2.5%，环比增长 295.8%，2026Q2 营业收入同环比提升，电动两轮车、割草机等业务保持较快增长，净利润同比增速慢于收入，主要受汇兑、原材料涨价等拖累。2026Q2利润率同比小幅下降。2026Q2 公司毛利率 30.0%，同比下降 1.0pct，环比提升 3.4pct，净利率 10.4%，同比下降 1.6pct，环比提升 6.8pct，利润率同比下降受产品结构变化、原材料成本及汇兑等综合影响，环比提升主要由于产品结构变化等。2026Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.8%/3.7%/4.5%/1.2%，同比分别为+1.6/-2.1/+0.4/+4.6pct，环比分别为+1.2/-1.0/-1.9/-2.7pct，2026Q2 公司综合费用率 18.1%，同比+4.5pct，环比-4.3pct，费用率同比提升，主要由于汇兑导致财务费用率同比提升。电动两轮车智能化迭代升级，销量有望进一步提升。根据艾瑞咨询，用户认知中九号是最先想到的智能电动车品牌。2026 年公司发布的新品包括多款 Q 系列产品、Mz1、N1、M1、M3 系列、Fz5110 等，2026H1 公司电动两轮车销量 284.4 万辆，同比增长 18.9%。截止 2026 年 7 月，公司在国内电动两轮车市场累计出货超过 1300 万台，公司在高端市场品牌、智能化认可度较高，随着进一步完善细分领域、细分价格带布局，销量有望提升。割草机、全地形车、E-Bike 等领域有望打开成长空间。公司对割草机进行产品升级与拓展产品矩阵，2026 年 CES 展会推出四大新品系列，完整覆盖家用及商用全场景智能割草需求，并持续拓展欧洲及美国市场。全地形车领域，公司发布新品 SX20T、AT10、UT6 等，SX20T 为旗舰级 SSV 系列，配备行业首创 2.0T 发动机；此外公司在 CES 展上还发布了 Myon、Muxi 两款全新 E-bike，持续补齐产品线，割草机、全地形车、E-bike等有望成为新增长点。盈利预测与估值：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑电动两轮车行业新老国标切换拖累销量，以及汇兑及原材料涨价等拖累，略下调盈利预测，预期 26/27/28 年归母净利润 20.66/26.11/33.71 亿元（原24.08/31.21/37.28 亿 元 ） ， 每 股 收 益 为 2.81/3.55/4.58 元 （ 原3.33/4.32/5.16 元），对应 PE 为 16/12/10 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：政策推进节奏不及预期，行业价格战，消费能力疲软，新品发布及销售不及预期，库存水平过高，原材料价格波动，政策监管变化。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)14,19621,27827,23633,77241,540(+/-%)38.9%49.9%28.0%24.0%23.0%净利润(百万元)10841758206626113371(+/-%)81.3%62.2%17.5%26.3%29.1%每股收益（元）1.532.482.813.554.58EBITMargin8.3%8.7%8.1%8.3%8.9%净资产收益率（ROE）17.6%24.6%26.0%29.1%32.9%市盈率（PE）28.517.615.512.39.5EV/EBITDA29.622.020.217.414.7市净率（PB）5.014.314.033.583.13资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年08月26日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22026Q2 营业收入持续增长，净利润同比增速慢于收入，主要受原材料成本、汇兑等拖累。随着电动两轮车、割草机器人等新品推出并持续放量，营业收入快速增长，2026H1 公司营业收入 143.6 亿元，同比增长 22.3%，归母净利润 10.1 亿元，同比下降 18.8%，扣非后净利润 9.7 亿元，同比下降 26.2%，净利润下降受原材料涨价、汇兑波动等拖累；2026Q2 公司营业收入 84.9 亿元，同比增长 28.0%，环比增长 44.6%，归母净利润 8.0 亿元，同比增长 2.5%，环比增长 295.8%，扣非后净利润 7.9 亿元，同比下降 9.3%，环比增长 357.5%，2026Q2 营业收入同环比提升，电动两轮车、割草机等业务保持较快增长，净利润同比增速慢于收入，主要受汇兑、原材料涨价等拖累。分业务看，2026Q2 电动两轮车销量 161.64 万台，收入 41.12 亿元；自主品牌零售滑板车销量 52.71 万台，收入 11.76 亿元；全地形车销量 1.03 万台，收入 4.24亿元；ToB 产品直营收入 6.93 亿元；配件及其他收入合计 20.83 亿元。图1：公司营业收入及同比增速图2：公司季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司净利润及同比增速图4：公司季度净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来