2026年半年报点评：Q2锂盐量利齐升，民爆业务平稳增长

证券研究报告·公司点评报告·能源金属 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 雅化集团（002497） 2026 年半年报点评：Q2 锂盐量利齐升，民爆业务平稳增长 2026 年 08 月 26 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 18.64 一年最低/最高价 13.27/32.00 市净率(倍) 1.77 流通 A股市值(百万元) 19,750.71 总市值(百万元) 21,483.77 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.56 资产负债率(%,LF) 28.02 总股本(百万股) 1,152.56 流通 A 股(百万股) 1,059.59 相关研究 《雅化集团(002497)：26H1 业绩预告点评：Q2 锂盐量利齐升，略超我们预期》 2026-07-07 《雅化集团(002497)：2025 年报及2026 年一季报点评：锂盐出货高增，资源自给提升，业绩弹性可期》 2026-04-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 7,716 8,543 17,052 22,215 24,782 同比（%） (35.14) 10.72 99.60 30.28 11.55 归母净利润（百万元） 257.11 632.38 3,031.65 3,575.43 3,923.39 同比（%） 539.36 145.95 379.40 17.94 9.73 EPS-最新摊薄（元/股） 0.22 0.55 2.63 3.10 3.40 P/E（现价&最新摊薄） 83.56 33.97 7.09 6.01 5.48 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26H1 业绩亮眼，符合市场预期。公司 26H1 营收 67 亿元，同比+96%，归母净利润 12.2 亿元，同比+795%，毛利率 32%，同比+15pct，归母净利率 18%，同比+14pct；其中 26Q2 营收 39 亿元，同环比+106％/+37％，归母净利润 8.8 亿元，同环比+1545%/+159％，毛利率 37%，同环比+21/+12pct，归母净利率 23%，同环比+20/+11pct。业绩位于此前预告中值，符合市场预期。 ◼ 锂盐 Q2 量利齐升、套保转正。26H1 锂业务营收 49.3 亿元，同比+179%，毛利率 33%，同比+31pct。我们预计 26H1 锂盐出货约 4.2-4.3 万吨，同比翻倍，其中 Q2 出货约 2.5 万吨，环比 40%+，对应 H1 碳酸锂均价约13 万元/吨，均毛利 3.9 万元/吨，考虑 H1 锂业集团净利润 11.7 亿元、兴晟锂业净利润 1.2 亿元，并扣除费用，对应单吨利润我们预计 2.3 万元左右，其中 Q2 我们预计提升至 3 万元+。展望全年，我们预计公司碳酸锂销量 10+万吨，同比+45%。资源端，公司 Q2 具备津巴矿库存，生产正常，全年津巴矿我们预计贡献 LCE 3 万吨+，且李家沟有望贡献权益 0.8 万吨 LCE，资源自供比例提升至 30%+。 ◼ 民爆业务平稳增长、贡献稳定利润。26H1 民爆业务营收 15.6 亿元，同比+7%，毛利率 31%，同比-4.6pct，子公司民爆集团净利润 2.7 亿元，同比-15%，考虑费用摊销，我们预计 H1 利润贡献 2 亿元左右，其中 Q2约 1 亿元，同比基本持平。公司民爆业务经营稳健，海外大矿服务业务持续推进。我们预计 26 年民爆业务利润有望达 5.5 亿元，同比微增。 ◼ Q2 费控良好、现金流承压。公司 26H1 期间费用率 7%，同比-4pct，其中 Q2 期间费用率 6%，同环比-5/-1pct；26H1 经营性净现金流-4 亿元，同比-19%，其中 Q2 经营性现金流 0.2 亿元，同环比-91%/+104%，主因存货及应收账款同增明显；26H1 资本开支 1.5 亿元，同比-2%，其中 Q2资本开支 1 亿元，同环比+51%/+77%；26H1 末存货 25 亿元，较年初+47%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计公司 26-28 年归母净利润 30/36/39 亿元，同比增长 379%/18%/10%，对应 PE 为 7x/6x/5x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：锂价不及预期，资源端进展不及预期。 -7%5%17%29%41%53%65%77%89%101%113%2025/8/262025/12/252026/4/252026/8/24雅化集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 雅化集团三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8,114 13,361 18,872 23,789 营业总收入 8,543 17,052 22,215 24,782 货币资金及交易性金融资产 2,824 2,984 7,345 11,966 营业成本(含金融类) 6,658 12,442 16,547 18,431 经营性应收款项 2,855 4,512 5,147 5,740 税金及附加 154 119 156 173 存货 1,696 5,113 5,440 5,050 销售费用 71 85 100 112 合同资产 202 341 444 496 管理费用 669 716 887 939 其他流动资产 537 411 496 538 研发费用 47 68 84 87 非流动资产 6,789 7,175 7,548 7,975 财务费用 18 1 42 44 长期股权投资 883 883 893 903 加:其他收益 62 68 78 82 固定资产及使用权资产 3,308 3,585 3,860 4,288 投资净收益 (47) 136 44 50 在建工程 249 399 499 499 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 965 975 985 995 减值损失 (133) (42) (12) (12) 商誉 464 464 464 464 资产处置收益 (9) 17 0 0 长期待摊费用 268 236 235 234 营业利润 797 3,801 4,509 5,115 其他非流动资产 652 632 612 592 营业外净收支 (5) 14 14 14 资产总计 14,903 20,535 26,420 31,764 利润总额 792 3,815